港交所数据显示，布鲁可集团有限公司（简称布鲁可）已于12月8日正式在港交所更新招股书，高盛和华泰国际担任其联席保荐人。这已经是布鲁可第二次向港交所主板发起冲击。今年5月布鲁可首次提交申请但未能成功，已宣告失效。布鲁可集团有限公司主要从事拼搭角色类玩具的设计、研发和销售。其主营代表产品包括基于奥特曼IP的拼搭角色类玩具。此外，布鲁可还拥有两个自有IP：“百变布鲁可”和“英雄无限”。这些产品构成了布鲁可的核心产品线，覆盖了不同年龄段的消费者。

2021年至2023年，布鲁可分别实现营收3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元；亏损则分别为5.07亿元、4.23亿元和2.07亿元。2024年上半年，布鲁可实现营收10.46亿元，亏损2.55亿元。三年半的时间里，布鲁可累计亏损13.92亿元。

高度依赖奥特曼，IP授权是长久的生意吗？

招股书披露，2023年及截至2024年6月30日止六个月，公司奥特曼IP产品分别占公司收入的63.5%及57.4%。这一依赖关系在产品销量、SKU数量以及收入占比方面均有直观体现。截至2024年6月30日，奥特曼IP的SKU数量已经达到134个，上半年销量多达2947万件，在IP玩具总销量中占比超半数。

然而，这种高度依赖也带来了一系列风险点。首先，IP授权的不确定性是一个主要问题。布鲁可的授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。这意味着奥特曼等主要IP的授权时间将成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”，一旦无法主动续约这些IP，公司将不可避免地业绩承压。其次，如果IP授权费用增长，布鲁可的盈利能力也会受到影响，可以说是牵一发而动全身。此外，奥特曼IP在中国的授权到期时间为2027年，但在亚洲其他9个国家的授权到期时间为2025年，布鲁可正在积极协商其他国家的授权延期事宜。这表明，布鲁可未来能否以有利条款获得、维持或续约IP授权，存在不确定性，若无法成功续约，可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。因此，布鲁可需要在依赖奥特曼IP的同时，积极发展自有IP，以降低对单一IP的依赖风险。

营销费用高企，市场竞争加剧！

布鲁可的财务亏损风险点之一是高额的销售费用。公司为了提升品牌知名度及品牌价值，同时也为了促进产品销售，投入了大量的营销活动。2021年，布鲁可销售及经销开支金额为3.88亿元，占当期总收入的117.9%，其中营销及推广费用为2.72亿元。这种高额的营销费用对公司的财务状况造成了压力。同时，由于布鲁可的生产主要依靠第三方合作工厂，这种代工模式可能导致产品质量问题，进而影响品牌形象和销售业绩。在淘宝、京东等线上销售平台上，布鲁可旗舰店里多数差评与产品质量相关，如做工粗糙、零件断裂等问题。

布鲁可对第三方授权IP的高度依赖限制了公司在市场竞争中的独立性和创新能力，同时也增加了版权费用的支出。自有IP仅有两个，而获得授权的IP超过三十多个。这种依赖关系不仅增加了版权费用的支出，也使得公司面临版权到期后无法续约的风险，这可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。市场竞争的加剧也给布鲁可带来了挑战。随着IP角色类玩具的日益普及，布鲁可面临来自其他玩具公司的激烈竞争，这可能影响其获得授权的能力，进而影响公司的业绩。

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