许梦旖/文 12月10日，在重庆召开的“第二十四届中国股权投资年度大会”上，毅达资本董事长应文禄表示，2024年资本市场面临“冰火两重天”的境况，业内“募、投、退”等各环节面临着前所未有的压力。

应文禄向记者表示，一级市场在募资、投资和退出规模上已连续三年出现下滑。募资方面，尽管“耐心资本”的进场呼吁在加强，但由于民间资本的意愿及活力不足，离实际落地还有一定的距离；在投资方面，一二级市场存在着估值“倒挂”的现象，投资渠道狭窄，赛道拥挤；在退出方面，目前市场退出渠道较为单一，在IPO节奏放缓的形势下，“退出堰塞湖”的现象已在凸显。

在2024年即将过去，新的一年即将到来之时，应文禄向记者分享了他对2025年行业趋势的一些预测与判断。

第一，应文禄认为，资本市场支持科技创新的初衷和决心不会动摇，优质亏损科技企业的上市不会存在制度性障碍。对于重视研发投入、有技术壁垒的核心科技企业，资本市场将会给予公正的评价。

此外，他认为，沿着科技高水平自立自强、供应链“强链”“补链”这条主线去开展布局，投资的大方向就不会错。尤其对于一些处于“卡脖子”问题关键节点的企业及解决深层次进口替代的企业，资本市场一定要敢于去重点布局。当然，在此过程中也要大胆假设、小心论证，避免投资“伪科技”。

第二，应文禄预测，2025年行业将从“胜者为王”过渡到“剩者为王”，在行业出清过程中，头部投资机构的作用将会愈加凸显。他表示，近两年来，一大批投资机构已出现掉队、“失联”的情况，一级市场的头部效应将愈趋显著。

此外，他提及，地方政府未来对于头部机构的争夺赛会越来越激烈。8月1日《公平竞争审查条例》正式实施后，政府通过土地、税收、财政奖补等方式进行招商的行为被严格限制，这将在一定程度上推动地方政府由政策招商向基金招商转变。

第三，应文禄认为，从“增量时代”到“存量时代”，IPO和并购重组将成为“双主流”退出渠道。他表示，中国经济正在逐步进入以“存量经济”为主导的时代，头部企业、链主企业、央企省企等一大批优势企业和有实力的企业，对产业链、供应链并购整合的意愿将会越来越强。另外，IPO在中短期内将会成为稀缺资源，在证监会政策的鼓励下，并购整合将会变成资本市场的新动力、新趋势。

第四，应文禄表示，2025年，投资行业将会从“一战成名”向“百花齐放”过渡。他认为，过去有少数投资机构在互联网时代抓住了一两家“明星企业”就可获得超高的利润，从而一战成名。但当大趋势已进入科技引领的大工业体系时代，不少赛道的天花板会很高，可以容纳下众多的优秀企业，完全可以做到“百花齐放”，“科技群星”将会是成就现代工业体系的基石。

他向记者强调，作为投资机构，今后需要摒弃过去由于个别项目的成功而覆盖基金整体收益的投资惯性，既要敢于投资“顶天立地”的产业龙头，也要敢于投早、投小、投新、投硬，铺天盖地的中小科技企业才是构成整片“创新森林”的基础，是成就现代工业体系的闪耀群星。

第五，应文禄判断，2025年资本市场将会从“市场低点”向“信心恢复”转变，最艰难的时刻或将成为过去。他向记者表示，从产业层面来看，现在一些产业处于“低位调整、向上抬头”的阶段，比如消费电子、电池行业、半导体行业等，都已出现明显的回暖趋势。从信心层面来看，9月以来，叠加A股市场及政策层面的利好影响，一级市场的投资情绪接连升温，各类“耐心资本”的出手频次也已明显加快。

最后，应文禄认为，从经济周期来看，股票市场已从2021年的高点回调至今，复苏的迹象已经出现，2025年或会是投资者加大投资布局的历史窗口期，如果犹豫可能将会错失良机。