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12月3日，银诺医药首次向港交所主板提交上市申请，中信证券和中金公司担任联席保荐人。

银诺医药曾于2022年12月与中信证券签辅导协议筹备A股上市，后因联交所国际化平台优势转投港交所，至今未提交A股申请且无相关反馈。

亏损超11亿元，研发开支明显下滑

银诺医药自2014年成立起专注糖尿病与代谢疾病创新疗法研发，但至今尚无商业化产品问世，且近年亏损严重。招股书显示，2022年度、2023年度及2024年上半年（报告期），银诺医药亏损分别约为3亿元、7.33亿元、7528万元，累计亏损超11亿元。

《财中社》发现，在启动IPO之前，银诺医药已完成四轮融资，合计筹集约15.14亿元，投资者包括KIP、同创伟业、博远资本、中金资本等，B+轮融资完成后，银诺医药的估值为46.5亿元。

然而，截至2024年上半年，银诺医药的现金及现金等价物仅为4.6亿元，持续亏损不断消耗着公司的资金储备。依此亏损态势，若后续无融资注入，公司账上资金恐将迅速见底，流动性危机迫在眉睫。

值得一提的是，报告期内，银诺医药研发开支分别为2.67亿元、4.92亿元、5191万元，其中依苏帕格鲁肽α产生的研发开支占同期总研发开支的比例较高，分别为97.6%、76.4%及95.4%。

《财中社》发现，在这样的财务压力之下，银诺医药研发开支有明显下滑，从2023年上半年的2.4亿元降至2024年同期的5191万元。无论是战略收缩还是资金投入后继乏力，业绩亏损之下，银诺医药都迫切需要通过上市来获取新的资金来源。

核心产品尚未商业化，GLP-1红海如何突围？

招股书显示，银诺医药已发行股本为人民币4.2亿元，王庆华与上海诺糖、香港银诺、香港医韵等合计持有36.07%股份，构成公司的一组控股股东。

王庆华系银诺医药创始人，现年64岁，为复旦大学特聘教授，1995年取得比利时安特卫普大学生物化学博士学位，曾在多伦多大学任职，2014年12月创立银诺医药并身兼董事长与总经理，2024年10月任执行董事。王庆华长期专注于胰岛生理、细胞调控与再生机制及糖尿病病因学研究，在糖尿病转化医学领域国际领先。

目前，公司已构建的管线包括：用于治疗2型糖尿病的单药疗法及与二甲双胍联合用药的BLA获NMPA受理；治疗肥胖和超重的IIa期临床试验在国内开展，预计2024年底出主要终点结果；治疗MASH的IIa期试验获FDA IND批准，美中多中心试验将启动；另有五款处于不同阶段的候选药物。

银诺医药虽为亚洲首家、全球第三家推进原研人源长效GLP-1受体激动剂至注册审批阶段的企业，但其核心产品依苏帕格鲁肽α仍未商业化，这也是导致公司深陷亏损泥潭的关键症结。

从市场竞争格局看，GLP-1药物市场是当下生物医药热门赛道，司美格鲁肽等“明星药”的成功更是让众多企业趋之若鹜。招股书显示，中国GLP - 1糖尿病药物市场规模预计2023年至2028年从91亿元扩至454 亿元，肥胖或超重治疗领域则从3亿元增至247亿元，潜力巨大。

但与此同时，该赛道的竞争也异常激烈。

目前，全球及中国已有众多创新GLP-1受体激动剂处于不同研发阶段，前有诺和诺德、礼来等国际巨头凭借成熟的商业化产品占据较大市场份额，后有众多国内药企纷纷布局。医药魔方数据库显示，国内药企开发的GLP-1管线数量达206条。在此背景下，银诺医药的依苏帕格鲁肽α想要脱颖而出，必须具备差异化竞争优势。