接近年关，面对盈利压力，不少上市公司通过关联交易改善业绩，特变电工（600089）也以这种方式帮助准备在上交所IPO且已过会的控股子公司新特能源(01799)。

12月7日，特变电工公告称，公司控股子公司新特能源拟受让公司另一家控股子公司天池能源持有的全资子公司准东能源49%股权，股权转让款为15.08亿元。本次交易不构成关联交易，在经过新特能源股东大会审议通过后实施。

同一天，新特能源也确认了这笔交易，因为特变电工直接或者间接持有新特能源64.52%的股权，因此天池能源为新特能源的关联人士，本次交易构成关联交易。

在交易完成后，新特能源将能按照持股比例确认对准东能源的投资收益，这对于前三季度已经陷入亏损的新特能源将是重大利好。目前，新特能源正在推进上交所主板上市，已于2023年9月获得上交所上市委审议通过，不过，由于此后业绩变脸，甚至在2024年上半年乃至前三季度出现亏损，这让其IPO之路变得黯淡，而买入盈利稳定的准东能源，或将有助于其后续年份保持盈利，从而为IPO保留一线生机。

低价转让优质火电资产

与新特能源以新能源业务为主不同的是，准东能源是一家火电公司，且保持了很高的盈利水平，堪称优质火电资产。

准东能源成立于2013年，是由天池能源全资持股，而天池能源是由特变电工和另一家上市公司新疆众和(600888)分别持股85.78%和14.22%，两家上市公司实控人均为张新。

准东能源运营的火电项目为北一电厂，是一座2×660MW火电发电厂，是准东至华东（皖南)±1100千伏特高压直流电输电工程（准皖直流工程）配套电源项目，准皖直流工程自2019年投产运营，2021-2023年外送电量分别为550亿千瓦时、632亿千瓦时及620亿千瓦时，连续三年是中国特高压外送电量的首位。

由于准东地区丰富的低成本煤炭及上网电量的保证，北一电厂项目2023年毛利率为54%，收益水平较好。据新特能源公告，准东能源2022年及2023年的扣除非经常性损益后的净利润分别为6.38亿元和8.03亿元。

特变电工公告显示，准东能源2023年及2024年前8个月的营收分别为19.82亿元和13.14亿元，净利润分别为7.79亿元和5.79亿元，其净利率率均超过40%，具有较高的盈利能力；截至2023年底及2024年8月底，准东能源净资产分别为32.54亿元及16.89亿元。据公告，自成立以来，准东能源累计分红25.6亿元。由此推算，其2024年后的净资产大幅下降大概率是大笔分红所致。

据评估报告，截至2024年8月底，准东能源评估值为30.77亿元，较净资产增值率为82.13%。最终新特能源耗资15.08亿元买走49%的股份。

这么一个盈利稳定、具有良好分红能力的公司，却以相对较低的价格转让给了新特能源。《财中社》发现，从市盈率角度看，以2023年的净利润为基准，准东能源估值对应的市盈率仅4倍。

无论是从市净率还是市盈率角度看，其估值都比A股火电公司低廉不少。同样以2023年底的数据为基准，申银万国火电发电板块的市盈率（中值）为14.37倍。对于两家上市公司新疆众和和特变电工而言，以如此低的估值交易难逃损害中小股东利益的嫌疑。

能挽救新特能源IPO？

而作为此次股权转让的受让方，新特能源正陷入经营的麻烦之中。

据特变电工提供的数据，2023年及2024年前三季度，新特能源营收分别为307.52亿元和164.62亿元，净利润分别为43.45亿元和-14.04亿元。

新特能源是一家以多晶硅生产、光伏和风力发电为主业的公司，于2015年在港交所上市，由于2021年开始的多晶硅价格暴涨，新特能源2021年及2022年应占股东盈利分别为49.55亿元和133.95亿元，在盈利大幅飙升之时，新特能源也于2022年7月提交了在上交所主板上市的申请。

2023年9月，上交所上市委同意了新特能源的IPO申请。不过，此时，光伏行业已经风云突变，由于产能过剩，多晶硅价格持续大跌，最终导致新特能源在2023年盈利大幅下滑，并于2024年上半年开始陷入亏损之中。

随着业绩的波动，新特能源IPO之路也变得前景黯淡。由于上交所主板对拟上市企业最近一年营收和净利润具有一定的要求，新特能源自2023年以来的盈利大幅下降乃至2024年前三季度的亏损，在一定程度上导致了其自2023年9月获得交易所上市委同意上市后，迟迟不向中国证监会提交注册申请。上交所官网显示，新特能源上市审核状态为中止，其原因是财报更新。

新特能源表示，持有准东能源49%的股份之后，并按权益法核算确认投资收益，公司享有稳定的现金分红，从而能在一定程度上对冲多晶硅低迷对盈利水平产生的负面影响。

当然，这一低价转让，对新特能源股东而言无疑是较大利好，但对特变电动和新疆众和中小股东而言并不友好。