本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道

时隔14年，货币政策再提“适度宽松”，长端国债收益率应声下行超4bp。

12月9日，中共中央政治局会议召开，分析研究2025年经济工作。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

消息发布后，债市反应迅速，银行间主要利率债收益率快速下行。截至收盘，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行5bp触及1.9050%关口，续创历史新低；30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行4.8bp报2.1100%，创历史新低。

政治局会议超预期表述引爆债市

中共中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

其中提到将实施“适度宽松”的货币政策，是我国自2011年以来首次改变货币政策立场。上一轮我国实行“适度宽松”的货币政策还是在2009年至2010年，当时主要是为了应对2008年金融危机。

“适度宽松的表述已经很多年没有提过，这次专门强调要‘适度宽松’，说明货币政策方面的政策支持力度将进一步加大。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者表示，中央政治局会议强调2025年要保持适度宽松的货币政策，和之前稳健的货币政策相比，在表述上更加积极。今年，央行已经通过多次降息降准、降低存量房贷利率等支持经济回升，2005年可能还会继续通过降息降准以及下调LPR、MLF利率来提振经济增速。

债市公号“宏飞论债”主理人王宏飞对《华夏时报》记者补充道，此次中共中央政治局会议还首次提出逆周期调节要“超常规”，可见改善经济的决心增强。

何为“超常规”？

“预计主要围绕货币政策、财政政策和产业政策等方面展开。”王宏飞认为，可能是大幅降息、买卖国债力度加码、赤字率大幅抬升、加大地产收储力度、加大消费补贴力度，“总之，恢复经济的决心很大，不惜打破‘常规’。”

债市对此反应迅速。消息公布后，银行间主要利率债收益率快速下行。截至收盘，10年期国债活跃券和30年期国债活跃券收益率双双创下历史新低。

而国债期货收盘多数下跌。具体来看，国债期货30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。

王宏飞分析表示，短期来看，债市主要交易货币政策“适度宽松”这一确定性事件。长期来看，“超常规”政策是否能够导致经济“超预期”回升、是否能够引发通胀“超预期回升”，仍存在较大不确定性，债市也难以去交易这个长期因素。

机构预测明年或将延续债牛行情

中共中央政治局会议此番“适度宽松”的货币政策表述再次强化了市场对于降息降准的预期。有业内人士对记者表示，从降息预期来看，债牛行情并没有走完，那么明年债市依然可期。

中信证券研报指出，国内经济和风险偏好已经经历了两年左右的持续下行阶段，2025年，国内资产将对国内政策发力和经济温和复苏环境下的风险偏好回升更为敏感，国内资产有望走出独立行情，股债双牛行情有望再度上演。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为，2025年在宽货币周期以及利率中枢逐步下移的背景下，债牛趋势或难言简单扭转，中期趋势之下债市仍具配置价值，但亦需关注政策加码及化债深化之下经济金融的修复情况，这将是明年宏观主线变量以及债券定价的关键影响因子，债市波动及调整或将有所加大。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，货币宽松可能是2025年最确定的交易方向之一。

“当然，还需要注意利率风险提示，我们认为央行干预和引导并不是简单给出利率下限，只是希望改变市场单边一致性预期和行为，阶段性引导调整利率曲线形态。在央行新框架下，按照OMO利率调降20—30bp平推估计，我们判断资金利率可能从目前1.5%—1.7%逐步下行至1.2%—1.4%，1年CD利率可能逐步下行至1.6%附近，10年国债预计逐步下行至1.7%1.9%。”孙彬彬说道。

国盛固收首席分析师杨业伟认为，货币政策基调的转变意味着后续政策利率空间的打开，在实体经济企稳以及融资回升之前，预计货币政策宽松的基调都不会发生明显变化。这意味着利率需要先有足够的下行，才有可能在基本面和融资改善后回升。“因此，当前情况下，我们认为后续利率依然有较大的下行空间，因而依然建议保持长久期策略，对利率和信用均是如此，10年国债利率有望下行至1.8%或更低，1年AAA存单有望下行至1.6%或更低。”