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出品｜搜狐财经

作者｜冯圆圆

近日，乐欣户外国际有限公司（下称“乐欣户外”）向港交所递交了上市申请。据招股说明书介绍，乐欣户外主要从事诸如钓鱼箱、钓鱼帐篷等钓鱼装备的生产和销售。

与大多数运动不同，钓鱼不需要强壮的身体、高大的身躯、敏捷的行动，只需要耐心即可。就像《钓鱼的乐趣》一书中曾写道，“鱼儿面前人人平等”，钓鱼是一项适合所有人的运动。

2021年，钓鱼博主天元邓刚在网络爆火，两个月内凭借十几条钓鱼视频涨粉两千万，如今天元邓刚的抖音账号粉丝已超3600万。根据中国钓鱼协会统计，目前国内钓鱼人群已经达到约1.6亿人，且越来越趋于年轻化，25岁至44岁占比达46%，45岁以上中年人群占比32%。

在“钓鱼佬”的热爱下，钓鱼产业的风也从水边吹到了资本市场。数据显示，2022财年至2024财年，乐欣户外三年累计创收20.43亿，累计实现净利润为2.43亿。

不过，细扒招股说明书，近年来乐欣户外也开始“卷”起来了，降本增效成为其稳定业绩必不可少的一环。

“水边”的生意

对于钓鱼爱好者而言，垂钓装备是决定钓鱼效果里必不可少的一环。

作为一项“烧钱”的的户外项目，一场完整的钓鱼活动需要用到至少10件用具装备，包括钓竿、鱼线、鱼钩、鱼饵、抄网、钓箱、钓鱼椅等。

钓鱼用具可分为钓具和钓鱼装备两大类，其中钓具专指从水中起鱼的工具，诸如鱼竿、鱼轮、鱼钩、鱼线、鱼饵和钓鱼配件。而钓鱼装备则为增进使用者在户外的便利舒适度及垂钓效率的装备，诸如钓鱼椅、钓鱼帐篷、钓鱼包、睡袋、钓鱼推车、鱼箱等。

乐欣户外便是后者，在招股说明书中，乐欣股份表示其是全球最大的钓鱼装备制造商；如按照2023年收入计算，乐欣户外占据了全球钓鱼装备20.4%的市场。

作为全球最大的钓鱼装备制造商，2022财年（截至当年6月30日的12个月，下同）至2024财年，乐欣户外分别实现营业收入9.08亿、6.22亿及5.12亿，三年累计创收20.43亿；同期分别实现净利润1.02亿、0.79亿、0.62亿，累计实现净利润为2.43亿。

乐欣户外的产品主要可分为三大类：五金及配件、包袋及帐篷。其中，五金及配件包括钓鱼椅、钓鱼床、钓鱼推车、钓鱼箱等，且在2022财年至2024财年该品类贡献了乐欣户外近半的收入。

数据显示，2022财年至2024财年，乐欣户外的五金及配件产品分别实现营业收入3.92亿、2.66亿及2.8亿，贡献收入比重从43.1%上升至54.8%。

（图片来源：乐欣户外招股说明书）

虽然“鱼儿面前人人平等”，但与大多数户外运动一样，钓鱼装备正在变得更加“专业化”、“精细化”、“轻奢化”。

以钓鱼椅为例，在某电商平台上，一把钓鱼椅最高可卖到16万，千元价位的钓鱼椅也不在少数。

从市场来看，国内钓鱼用具市场并不小，据招股说明书数据，2018年国内钓鱼用具市场规模为234亿，至2023年已增长至318亿。

不过与海外相比，国内的钓鱼用具行业仍处于发展阶段，据招股说明书数据，2023年我国钓鱼参与者的钓鱼用具人均支出为213元；而同期美国、英国、欧洲等国家的钓鱼用具人均支出分别为615元、508元及333元。

（图片来源：乐欣户外招股说明书）

目前，乐欣户外的收入主要以出海为主。截至2024年6月30日，欧洲市场业务占比超七成，达到72.2%，全年实现收入3.7亿；国内市场业务全年实现收入0.83亿，仅贡献了16.2%的收入。

（图片来源：乐欣户外招股说明书）

缩水的收入与上涨的毛利率

虽然钓鱼成为时下非常火的户外运动，但乐欣户外近两个财年的业绩却不及以往。数据显示，乐欣户外的营业收入由2022财年的9.08亿减少31.5%至2023财年的6.22亿，2024财年同比减少17.8%至5.12亿。

据乐欣户外解释，2022财年在公共卫生事件的背景下，由于钓鱼活动具备低社交属性因此备受消费者青睐，进而导致2022财年的销售额快速增长；2023财年至2024财年，随着公共卫生事件逐渐消退，其他可选择娱乐活动增加，乐欣户外的销售额随之放缓。

不过，乐欣户外的收入虽然下滑，但其毛利率却从2022财年的19.2%增加至2023财年的24.1%，并进一步增加值2024财年的27.5%。

一边是营业收入走低、另一边则是毛利率的提升，这表明乐欣户外也开始“卷”起来了，其中卷成本成为了一道“必然工序”。

据招股说明书数据，2022财年至2024财年，乐欣户外的销售成本从7.24亿降至3.71亿，三年缩减了近50%。

其中，2024财年的原材料费用较2022财年缩减了超48%，外协生产费用三年砍了近70%，相关员工开支也从2022财年的7194.8万降至5919.3万。

（图片来源：乐欣户外招股说明书）

据招股说明书介绍，乐欣户外的生产模式仍以代工为主，迪卡侬等知名品牌均是其客户。据招股说明书披露数据，2022财年至2024财年，代工业务为乐欣户外贡献的收入均在90%以上。

这也从侧面说明了，为什么乐欣户外虽然是全球最大的钓鱼装备供应商，其品牌却鲜为人知。

2017年，乐欣户外收购了英国知名垂钓品牌Solar，并以此作为其OBM业务的基石。所谓OBM模式，即代工厂经营自有品牌，或者说生产商自行创立产品品牌。

由此可以推断，乐欣户外开始从代工，走向自有品牌建设。

2022财年至2024财年，乐欣户外的自有品牌收入占比从3.9%提升至7.9%，三个财年分别实现营业收入3551.7万、3646万及4057.1万。

自有品牌的建设已被乐欣户外放入战略规划之中，此次募资，乐欣户外也计划将部分募得资金用于品牌的开发和推广。

与关联方“纠缠不清”

值得一提的是，从招股说明书披露信息来看，乐欣户外存在供应商和客户重合的情况，且该企业与乐欣户外均为同一实际控制人持有。

据招股说明书披露，2022财年至2024财年，泰普森集团均为乐欣户外的前五大客户之一。2022财年，泰普森集团贡献收入9074.6万，为当年的第四大客户；2023财年，泰普森集团贡献的收入增加至8328.9万，同时晋升为当年的第二大客户；2024财年，泰普森集团贡献收入6270.5万，为当年的第三大客户。

与此同时，泰普森集团也为乐欣户外2022财年至2024财年的前五大供应商之一。数据显示，2022财年至2024财年乐欣户外的采购额分别为8600.5万、6018.8万及5031.9万。

据招股说明书披露，泰普森集团为浙江泰普森控股及其附屬公司的统称。其中，浙江泰普森控股为乐欣户外的实际控制人杨先生控制，持股99%；而其配偶袁女士则持有浙江泰普森控股1%的股权。

（图片来源：乐欣户外招股说明书 ）

此外，递表前夕即2024年7月，乐欣户外向浙江泰普森实业发放现金股利6500万。股权结构上，浙江泰普森实业由浙江泰普森控股持有75.0%的股权。如此计算，此次分红，乐欣股份的实控人及其配偶共计获得4875万。