在11月8日上交所召开的上市审核委员会2024年第28次审议会议上，浙江泰鸿万立科技股份有限公司(以下简称“泰鸿万立”)提交的主板IPO的首发申请获得通过。随后，该公司又马不停蹄地于11月15日向证监会提交了注册申请，这也意味着该公司的IPO冲刺进入最后阶段。

泰鸿万立的IPO距离最后的闯关成功只有一步之遥。从目前上会、注册极高的通过率来看，如果不出意外的话，泰鸿万立也将很快就能拿到IPO批文。但作为投资者来说，却不能不为该公司的即将上市担心，毕竟该公司还未上市，其业绩就已经显露出疲惫状态，公司2023年、2024年的业绩增长幅度已经大幅放缓。

招股说明书显示，泰鸿万立成立于2005年，公司是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性汽车零部件配套企业。公司专业生产汽车冲压焊接结构件及小总成功能件（包括踏板、手刹、防撞梁、铰链、限位器、油箱门等），产品直接配套国内整车厂，包括新能源汽车、乘用车以及部分商用车。

得益于国内汽车市场整体持续发展，下游零部件企业需求不断扩大等因素，期内泰鸿万立的业绩表现较为稳定。报告期内，公司实现营收分别为10.11亿元、14.78亿元、15.44亿元和7.38亿元，归母净利润分别为8329.88万元、1.26亿元、1.61亿元和6616.65万元，扣非后归母净利润分别为8202.05万元、1.26亿元、1.57亿元和6437.69万元。

就该公司的营收来看，虽然同比呈现增长态势，但其增幅却是逐年放缓的。2021年-2023年，泰鸿万立当期营业收入分别同比增长67.66%、46.19%、4.47%。其中2023年同比增幅仅仅只有4.47%。而且2024年上半年的营收为7.38亿元，只有去年全年的47.80%，即不到一半。该公司预计，2024年度营业收入同比增长3.61%至11.38%，其中的最低增长幅度甚至低于2023年的4.47%。

在营收增速放缓的同时，泰鸿万立的的盈利增速也是逐年放缓。2021年到2023年，公司实现归母净利润分别为0.83亿元、1.26亿元、1.61亿元，分别同比增长245.83%、51.81%、27.78%，公司利润增幅下滑明显。尤其是2024年，根据该公司预计，归属于母公司所有者的净利润同比增长5.74%至15.07%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增长5.79%到13.74%。

泰鸿万立还未上市，公司业绩的增速就已经大幅度放缓，这不仅不是投资者之福，同时也不是A股市场之福。而在业绩增速大幅放缓的背后，该公司的业绩还对主要客户形成严重依赖。

泰鸿万立的主要客户为国内外知名品牌整车制造厂及部分配套零部件供应商。报告期内，泰鸿万立对前五大客户的主营业务收入金额占比分别为97.01%、95.37%、94.36%和89.02%，客户集中度较高。其中，吉利集团和长城汽车为泰鸿万立期内的主要客户，合计收入金额占当期主营业务收入金额的比例分别为87.56%、81.59%、74.97%和63.8%。结合往期公开数据，在2020-2022年，泰鸿万立向前五大客户销售占比分别为97.16%、97.01%和95.37%，要高于同行业可比公司博俊科技、华达科技、多利科技。

整车厂商与零部件供应商之间的合作关系一旦确立，将形成长期合作的战略格局，双方合作黏性较高，因此，泰鸿万立客户集中度较高的情况具有一定的行业特性。但过于依赖大客户也是泰鸿万立未来可能影响业绩的不确定因素之一。配套企业的生产线只能供于某一款车型的生产，其柔性程度不足，因此收入情况也与客户车辆销售数据直接绑定，一荣俱荣，一损俱损。

不仅如此，如果未来国内外环境发生重大变化、发行人不能与下游整车厂客户保持良好的合作关系或新客户开拓不利，无法持续获得优质新车型项目并为之开发新产品，则发行人未来存在收入增速放缓或收入下降的风险。

实际上，正因为泰鸿万立对主要客户的严重依赖，这也导致公司出现了大量的应收账款。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为3.76亿元、5.14亿元、5.06亿元和4.72亿元，占当期营业收入的比例分别为37.19%、34.78%、32.74%和31.99%。

在这些应收账款中，泰鸿万立前五名应收账款客户期末余额分别为3.55亿元、4.86亿元、4.50亿元和3.85亿元，占期末应收账款余额比例分别为94.35%、94.58%、89.06%和81.47%。而以最新数据来看，在2024年上半年，泰鸿万立来自吉利集团和长城汽车的应收账款账面余额合计达到了2.74亿元，占当期应收账款余额的57.93%。

正是基于大量应收账款的存在，这也导致了泰鸿万立在资金运作上的压力。招股书显示，报告期各期末，泰鸿万立的短期借款分别为4.53亿元、6.02亿元、3.94亿元和3.44亿元，而当期公司的货币资金分别为4420.8万元、1.04亿元、1.88亿元和1.69亿元。截至2024年6月末，泰鸿万立短期负债较高，公司存在一定的资金缺口。因此，为缓解资金上的压力，此次IPO，泰鸿万立计划募资11.5亿元，其中募资的七成主要用于扩产项目，另计划募资3.14亿元用于补充流动资金。

实际上，这也只是缓解了该公司的燃眉之急。毕竟在与整车厂商的合作过程中，泰鸿万立这种零部件供应商是处于被动地位的，一方面零部件供应商要为整车厂商的需要大量存货，另一方面提供给整车厂商的零部件又不能及时回款，所以泰鸿万立对资金的占用只会随着业务的开展越来越大，如此一来，泰鸿万立只能将手伸向股票市场，一旦成功上市，股市也就会成为泰鸿万立的提款机。（本文独家发布，谢绝转载转发）