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来源： 证券时报

作者：吴瞬

摄影：Bob君

毛利率近85%，但研发投入低，高度依赖毛戈平个人IP？

港股国货美妆第一股”近了？

11月20日，国货美妆品牌毛戈平通过港交所聆讯，有望在港股市场圆了上市梦，成为“港股国货美妆第一股”。 “

据了解，毛戈平多年来持续筹划上市事宜，甚至一度在A股过会，但始终未能上市。招股书显示，为探索在A股市场建立资本市场平台的机会，毛戈平于2016年12月提交上交所主板上市的申请，并于2021年10月21日获得中国证监会发行审核委员会的批准，其后公司一直在与中国证监会就发行批准事宜进行跟进，但未收到任何正式批准。

2023年3月，由于实行注册制上市制度，毛戈平重新向上交所提交了申请文件。自2021年10月获得中国证监会发行审核委员会的批准，于2023年3月向上交所重新提交上市申请，直至2024年1月毛戈平正式撤回A股上市申请，毛戈平未收到中国证监会或上交所就公司上市申请流程的任何进一步意见或反馈。

鉴于公司A股上市申请时间表的不确定性、公司业务前景、未来发展战略及营销环境，毛戈平决定在2024年1月撤回A股上市申请。

毛戈平在招股书中表示，赴港上市符合集团的业务发展战略，并将有利于公司及全体股东。

毛戈平表示，一是联交所作为国际金融市场的领先者，可为公司提供直接进入国际资本市场的机会，提升公司的集资能力，拓宽公司的集资渠道及股东基础，并提升公司品牌国际曝光率；

二是上市将为公司在国际市场上的业务发展提供更好的平台；

三是在联交所上市将进一步提升毛戈平品牌的知名度及业务形象，从而提升公司的企业形象，以吸引新客户、业务合作伙伴及战略投资者，并有利于为集团业务招聘、激励及挽留骨干管理人员。

毛利率近85%

据了解，毛戈平是国内高端美妆集团，于2000年由中国美妆界著名化妆师毛戈平创立，在中国美妆行业中建立了强大的影响力。目前，毛戈平旗下有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生。

招股书显示，毛戈平本人从事化妆艺术近40年，自1984年以来，毛戈平本人先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计，成功地塑造了以“武则天”为代表的一系列深入人心的影视人物形象，通过高超化妆技术展现了一个人物不同年龄下的鲜明形象，被广泛认可并赞誉为“魔术化妆师”。

根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。

目前，整个美妆行业正在迎来高增长阶段。中国高端美妆市场在2018年至2023年间，按7.8%的复合年增长率增长，2023年达到1942亿元。市场机构预计，未来中国高端美妆市场将按9.9%的复合年增长率增长，至2028年达到3110亿元。

在这一背景下，毛戈平的业绩也是不断上扬。招股书显示，毛戈平的总收入从2021年的15.77亿元增至2022年的18.29亿元，并于2023年进一步增至28.86亿元，2021年至2023年的复合年增长率为35.3%，2024年上半年同比增长41.0%至19.72亿元。

同时，毛戈平的净利润从2021年的3.31亿元增至2022年的3.52亿元，并进一步增至2023年的6.64亿元，2021年至2023年的复合年增长率为41.6%，2024年上半年同比增长41.0%至4.93亿元。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平于2021年—2024年上半年的收入增长率明显超过行业平均水平。

值得关注的是，毛戈平的整体毛利率水平接近85%。招股书显示，2021年、2022年及2023年，毛戈平的毛利率保持相对稳定，分别为83.4%、83.8%及84.8%，2024上半年也达到84.9%。而毛戈平的主要品牌MAOGEPING的毛利率更是超过85%。

研发投入低，高度依赖毛戈平个人IP？

据介绍，毛戈平主要通过整合线下及在线渠道销售相关产品。线下渠道主要有三条：一是通过自营专柜直销；二是向一家高端跨国美妆零售商销售；三是向线下经销商销售。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年6月30日，毛戈平在全国的自营专柜数目为372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。毛戈平的在线渠道涵盖天猫、小红书、抖音、京东及淘宝等电商平台，一是通过直营网店销售；二是向在线经销商销售。

毛戈平本身并不负责生产产品。招股书显示，毛戈平主要采购彩妆及护肤品原材料、包装材料及外购成品，通过选择可靠的ODM/OEM供应商负责毛戈平的产品生产，毛戈平保留了对产品属性、功效和美学表现的决定权。毛戈平工作的重点在于完善基本的化妆品参数，如色调、油水平衡、柔韧性、黏度和表面活性剂水平，以确保毛戈平的产品适合中国消费者的皮肤类型以及化妆品需求和偏好。

需要注意的是，毛戈平是一家依赖于毛戈平个人IP成长起来的公司。公司在招股书中就表示，毛戈平本人的社媒形象有助于扩大公司的品牌知名度和对消费者的吸引力。微博毛戈平及抖音平台上关于毛戈平本人及MAOGEPING话题的互动分别超过62亿次及49亿次。通过这些平台与消费者进行真实互动，培养了品牌拥护者及潜在消费者的社区，进一步提升了公司的品牌声誉，提高了消费者的认知度和忠诚度。

不过，毛戈平公司认为，公司的成功并不仅仅依靠毛戈平本人的赋能，公司运用的各种销售和营销手段、建立的广泛销售渠道和体验式个性化客户服务、产品质量、多年来树立的强大品牌声誉及富有经验的高级管理层团队等推动了公司的成功，并将继续成为公司成功及可持续发展的主要组合因素。

招股书称，毛戈平本人与公司之间的关系变化不会对公司的业务产生重大不利影响，即使与毛戈平本人减少合作，公司仍能够开展并维持业务，有效降低风险。

同时，外界对于毛戈平另一个极为关注的点是其研发投入不太高。招股书显示，公司近几年的研发投入始终维持在较低水平，2021年仅有1300余万元，而2023年也不过约2400万元。

招股书显示，在本次上市后，毛戈平拟将募集资金主要用于扩大销售网络、海外扩张及收购、加强生产及供应链能力等方面。

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