撰文：Alvis

引言：比特币的牛市与山寨币的低迷，投资者如何抉择？

比特币接连刷新历史高点，截止发稿，比特币报价98000美金，逼近10万美元关口，市场情绪随之升温。越来越多的投资者预测比特币将在未来一段时间内继续上涨，直指更高目标，甚至有人认为其长期价值将远超这一价位。然而，在比特币价格创下新高的同时，山寨币市场却陷入了低迷，许多小币种的价格在短期内大幅缩水，市场资金流动明显倾向于比特币。

根据币安数据，目前在币安上市的所有代币中，上涨的代币数量为285，而下跌的代币数量却多达976。许多投资者抱怨，当比特币上涨时，山寨币未能同步跟涨，而当比特币回调时，山寨币的跌幅却更加剧烈。这导致不少散户的账户因重仓山寨币而承受了更大的损失，甚至在这一轮比特币牛市中，非但没有获利，反而经历了资产缩水。

更值得关注的是，甚至有不少投资者在当前阶段选择卖出山寨币换取比特币。他们认为比特币在短期内还有可能再涨30%，而山寨币很难实现这样的涨幅。在这种预期之下，不少人加仓比特币，即便是在接近97000美元高位的时候，也依然对其后续走势抱有极高的期待。

这一现象引发了投资者的一系列疑问：在比特币一路上涨的背后，是否应该继续追涨比特币？还是趁山寨币价格低迷时，适时补仓一些具备潜力的项目？

本文将从市场情绪、资金流动、历史走势以及投资者持仓策略等角度进行深入分析，探讨在当前市场环境下，追涨比特币与补仓山寨币的利弊，帮助投资者挖掘潜在的投资机会，并做出更加理智的决策。

机构持续加仓，比特币买买买

比特币行业的整体交易量已经突破500亿美元

随着比特币价格一路飙升，美国交易所交易基金（ETF）中直接投资比特币的资产总值已经突破了1000亿美元大关。

彭博的资深ETF分析师Eric Balchunas指出，比特币行业的整体交易量已经突破500亿美元，相当于整个英国股市的日均交易量。特别值得注意的是，MicroStrategy（MSTR）的交易量就已经达到320亿美元，而MSTU和MSTX的合计交易量也有60亿美元，这一数据不仅超过了现货比特币ETF的交易量，而且还在持续增长，堪称一个市场奇观。

MicroStrategy：比特币牛市背后的引擎

比特币的涨势离不开MicroStrategy的强力加持。该公司早期通过发债筹集资金购买比特币，每股MSTR的价值实际上也代表了公司持有的比特币数量，这也使得它成为美股市场中的“比特币指标”。但近年来，MicroStrategy更是采取了一种直接且更具扩张性的做法——“溢价增发”。

简单来说，当比特币价格上涨时，公司市值随之上涨，MSTR的比特币“汇率”也会产生溢价。此时，MicroStrategy通过增发股票筹集资金，以溢价购买更多的比特币。这样，MSTR每股所对应的比特币数量就会进一步增加，从而推动公司市值和股价的不断上涨。这个过程就像是一个自我循环的增长引擎。

此前Marsbit就对MicroStrategy做过分析，当时MSTR股价为250美金，我们给出的策略是增持，当前MSTR股价为473美金。

推荐阅读：“不生产，只屯币”：MSTR最新财报发布，揭秘MicroStrategy的资本增厚与高溢价估值模型

“无限资金裂缝”：美股与比特币的绑定

这种做法不仅让MicroStrategy变得越来越强大，也推动了美股市场进入一个全新的范式转变（Paradigm Shift）。MicroStrategy的CEO Michael Saylor多次表示，他的这一模式就是所谓的“无限资金裂缝（Infinite Money Glitch）”。

起初，许多人对此并不看好，但随着微软等美股巨头开始讨论将比特币纳入财务战略，这一理念逐渐被更多市场参与者所接受。

如果Saylor的预测成真，未来将有更多的美股公司效仿MicroStrategy的模式，选择通过“溢价增发”方式，将比特币作为公司资产的一部分。比特币的价格与美股市场的绑定将变得更加紧密，带来巨量资金的流动，而这些资金几乎完全会流向比特币，而非其他加密货币。

机构资金的流入已逐步集中于比特币，而其他加密货币却未能从中获益。比如，比特币ETF的资金流入不断刷新历史纪录，而以太坊ETF的表现则显得平淡无奇。这一现象清晰地表明，比特币已经成为机构资金的首选目标，市场上其他加密资产的吸引力远远不及比特币。

市场资金流动：Meme币也在吸血山寨币资金？

这一轮牛市中，如果说还有哪个赛道能与比特币的涨幅相媲美，那就非meme币莫属。 从NEIRO到MOONDENG，再到PNUT，每天都有一些“神盘”从0突破5000万美元的市值，吸引了大批资金追逐。链上数据显示，大户和巨鲸增持山寨币的迹象寥寥无几，而对meme币的支持却屡见不鲜。 特别是在Solana生态系统内，大量资金流向meme币，使得山寨币的整体市值和价格进一步遭受挤压。

这点从主流加密做市商的持仓数据中可以窥见一二。

根据Arkham的数据，加密货币十大做市商中，大部分持仓集中在比特币和meme币。 例如，QCP Capital、Flow Traders、Cumberland超七成的仓位都是比特币。 而像Wintermute、GSR Markets这样的大型做市商，其持仓一半以上都偏向Solana生态和meme币。

比特币吸引机构投资可以理解，但为何meme币也在大量吸血山寨币的资金？ 以下是其中的几个关键原因：

1. 行业的两极分化

随着传统金融（TradFi）通过比特币ETF等合规渠道大举进军加密市场，越来越多的资金被比特币吸纳。 与此同时，meme币作为加密市场中特有的“投机利器”，凭借其高波动性和极短的资金回报周期，吸引了大量高风险偏好的资金。 反观许多传统山寨币，因缺乏创新和实际应用场景，难以获得市场关注。 相比之下，比特币和meme币一边是“避险资产”，一边是“投机宠儿”，两者牢牢占据了市场资金的两端。

2. 资金流动的趋势

山寨币当前的局面，归根到底与资金流动息息相关。 许多VC代币（VC Token）存在高估值的先天问题，加之不少项目在开盘后缺乏实际产品落地支持，导致市场对它们的信心不足。 而meme币恰好利用了这点，通过低门槛发行、高投机性和社区驱动的情绪获取了大量关注。 投资者短期内可以通过meme币赚取巨额回报，这种高波动的特性让meme币在当前资金缩减的市场中显得尤为耀眼。

3. 文化与情绪的催化

meme币真正的独特之处在于它不仅仅是一个“投资工具”，更是一种文化现象。 它承载了社群的情绪和认同，是一种对集体意识的表达。 meme币并不依赖传统意义上的技术或功能，而是通过叙事和情感驱动形成价值。 投资者加入meme币的社群，不只是为了赚钱，更是在参与一场以情绪为燃料的狂欢。 这是许多传统山寨币所不具备的吸引力。

当前，meme币和比特币吸金效应的叠加，使得山寨币市场表现疲弱，资金和信心均遭遇挤压。 从短期来看，这种趋势还难以逆转。 市场中大部分的流动性被牢牢吸附在这两个领域内，留给山寨币的空间变得越发狭窄。 对于山寨币投资者来说，这无疑是一个严峻的挑战，但也可能是布局未来反弹的机会。

回顾历史，山寨币的未来走势可能会如何？

历史的车轮总在重复，却又总能出新。当前市场的资金显然在向比特币倾斜，但这并不意味着“吸血效应”会无限持续。事实上，每当比特币连续上涨并突破重要高点后，市场资金往往会回流到山寨币领域，寻找那些尚未被重估的价值洼地。这种“比特币先行，山寨币后发”的节奏在过去几轮牛市中反复上演，成为市场资金流动的一大规律。

以数据为镜，复盘山寨币的资金回流现象

正如加密研究员@Pompeii2077所指出的，如果用Total3（除去BTC、ETH和主流稳定币的总市值）来观测市场，我们会发现，这一规律在上一轮牛市中尤为明显。

2020年12月16日，比特币成功突破前高后开始了一轮强劲拉升，仅三周时间就翻倍至2021年1月8日。然而，在此期间，山寨币整体市值却几乎没有任何起色。更甚者，在比特币短暂回调10%的几天内，山寨币市值直接暴跌36%，对于小市值币种而言，这一回撤甚至接近腰斩。

不过，转机总是在绝望中萌芽。2021年1月8日，比特币经历27%的大幅回调后，山寨币终于开启反弹模式。在比特币从回调中恢复并进一步上涨至2021年2月21日的57000美元新高期间，山寨币整体市值飙升197%，这段时间成了山寨币投资者的狂欢。

然而，好景不长。比特币在2月21日触及新高后迎来了一波极速调整，历时7天跌幅27%。山寨币自然也未能幸免，高点回落39%，市场信心大受打击。从2月底到3月26日，山寨币整体市值进入震荡区间，投资者情绪处于观望状态。

真正的爆发始于2021年3月26日。这一天，比特币拉出了一根强势日线反弹，带动市场情绪回暖，山寨币市值开启了一波长达一个半月的冲锋。到5月12日，山寨币整体市值从2月底的高位进一步上涨119%，触及新高。

5月12日为何成为山寨币市值的巅峰？两大宏观事件值得注意：

1. Shiba代币上线Binance，标志着Meme文化达到巅峰；
2. 美国4月CPI数据爆表，创疫情后新高，引发美债收益率与美元指数的短线暴涨。

这些因素共同刺激了市场情绪，但随后的调整也不可避免。

牛市规律：山寨币与比特币的节奏共振

通过复盘可以看出，每当比特币进入阶段性顶部，山寨币市场难以幸免被“吸血”，甚至在回调时跌幅更大。然而，比特币的调整往往是山寨币反弹的起点。这种节奏在上一轮牛市中反复上演，为当前市场提供了重要的参考意义。

山寨币的潜力：低迷中的机会，哪些赛道和主流币种值得布局？

当前许多山寨币的价格处于低位，而历史表明，这往往是布局潜力项目的黄金窗口。尤其是那些具备技术创新、生态支持以及长期增长逻辑的项目，更有可能在未来资金回流中脱颖而出。在经典赛道如DeFi的基础上，RWA、比特币生态、DePin和AI等新兴领域正成为投资者关注的焦点，为未来的市场增长带来了新的可能性。

DeFi：重塑传统金融的新势力

去中心化金融（DeFi）仍然是加密市场的重要赛道，其核心在于通过区块链技术重构传统金融服务，包括借贷、交易和资产管理。

• Aave（AAVE）与Uniswap（UNI）：Aave作为领先的去中心化借贷协议，其创新性的闪电贷功能为DeFi市场带来了新的可能性。Uniswap则作为去中心化交易所的标杆，通过自动化做市商（AMM）机制简化了加密资产的交易流程。随着AAVE协议升级和UNI Chain的推进，这两大项目未来有望继续吸引更多用户和资金。
• Chainlink（LINK）：作为去中心化预言机的龙头，Chainlink在DeFi生态中起到了数据连接器的作用。随着传统金融机构和区块链项目的融合，Chainlink的应用场景将不断扩展，其市场潜力也随之提升。

比特币不仅是数字黄金，其生态发展也在逐渐成为市场关注的新热点。通过智能合约、NFT和去中心化应用的支持，比特币的功能和应用场景正在被重新定义。