近日，港交所的上市申请栏中迎来了一位引人注目的新成员——户外装备领域的佼佼者乐欣户外国际有限公司(下称“乐欣户外”)。

11月15日，钓鱼装备制造商乐欣户外首次向港交所递交了招股书。这是一家被一众痴迷于钓鱼的“钓鱼佬”撑起的IPO。

尽管乐欣户外在全球布局和优质客户群方面具有优势，但公司目前正面临消费市场低迷、产量下降和业绩下滑等多重挑战。

此外，乐欣户外股权结构高度集中，其创始人杨宝庆通过其全资拥有公司GreatCast间接持有公司股份高达88.06%。在冲刺港股市场前夕，乐欣户外向控股股东泰普森分派了6500万元（单位人民币，下同）的现金股息。以此计算，杨宝庆个人获得的分红超过了5700万元。

全球钓鱼装备行业一哥

乐欣户外历史可追溯至1993年，其隶属浙江泰普森控股，专注于研发、创新、制造及营销钓鱼装备。

经过多年发展，乐欣户外已成长为全球钓鱼装备领域的一哥，也是国内钓鱼装备行业的巨无霸。弗若斯特沙利文数据显示，按2023年收入计算，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%。中国市场方面，乐欣户外则是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为25.4%，遥遥领先于第二名4.9%的市场份额。

乐欣户外出海成绩显著，且客户阵营豪华。截至目前，公司的产品向40多个国家销售，包括英国和美国等具有丰富钓鱼传统的成熟市场，以及中国和东南亚等增长迅速的市场。

此外，公司客户网络包括全球知名户外用品品牌（如迪卡侬）、全球知名钓鱼品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing）、英国知名钓鱼品牌（如Fox、Nash及Trakker），以及美国知名户外用品品牌（如Ardisam）。截至今年6月底，公司合作超过5年的客户一共有80个。

乐欣户外的产品线迎合了“钓鱼佬”们的多样化需求，截至今年6月底，其产品组合包括超过8000个SKU的钓鱼装备，涵盖从钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼箱、手推车、渔具篷、全围伞、钓鱼包及抄网。

于2024财年(截至2024年6月30日止年度)，乐欣户外推出1348个新SKU，其收入贡献占当期公司总收入的20.5%，反映出其产品创新和丰富的产品组合能刺激消费者的需求增长。

“钓鱼佬”不给力？业绩持续下滑

与光彩夺目的市场地位、客户群体及产品组合形成鲜明对比的是，乐欣户外的盈利能力不尽理想。

招股书显示，2022财年至2024财年期间，乐欣户外的收入及利润双双遭遇滑铁卢。其中，上述期间收入由9.08亿元降至5.12亿元，年内利润由1.02亿元降至6172.4万元。

乐欣户外存在大客户依赖症，来自五大客户的收入分别占上述期间总收入的60.8%、57.8%及58.1%。那么，业绩下滑是否与依赖“金主”客户有关？

乐欣户外给出的解释并非是来自大客户订单减少所致，而是表示“随着公共卫生事件逐渐消退......随着其他可选娱乐活动的增加，我们的销售放缓。”

弗若斯特沙利文数据显示，2022年全球钓鱼装备行业零售额由2021年的85亿元大增至108亿元，但2023年行业零售额遭遇寒冬，降至68亿元。不过根据预测，预计2024年起全球钓鱼装备行业零售额将重回稳增长通道。

在此背景下，乐欣户外的产品产量和产能利用率也均出现下回。其中，2024财年公司实际产量为416.8万件，而2022财年接近800万件。

值得一提的是，乐欣户外造血能力持续下降是受大环境影响，但其在中国的市场地位不降反增。其在招股书中表示，于中国的钓鱼装备制造行业，公司市场份额已由2022年的23.4%稳步增长至2023年的25.4%。

主要市场增长乏力

经过多年经营，乐欣户外已建立全球性的销售及营销网络，遍布欧洲、北美洲、澳大利亚、南非和东亚超过40个国家和地区。

广泛的网络，使乐欣户外能够有效地接触到多元化的客户群并适应不同的市场需求。

为拓展欧洲市场，于2017年，乐欣户外收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，推动了公司OBM业务的发展。Solar过去几年经营表现亮眼，于2024财年的销售额较2018财年增长至三倍。

乐欣户外的营收在很大程度上依赖于成熟的欧洲市场。此外，于2022财年，公司来自北美市场的收入规模也超过了中国内地。

但2022财年以来，来自欧洲和北美市场的收入遭受重创，表现远逊于中国内地以及其他市场。其中，欧洲市场2024财年收入为3.7亿元，而2022财年则为6.26亿元。

根据弗若斯特沙利文数据，2018年至2023年期间，欧洲钓鱼用具市场规模复合年增长率仅2.9%，低于北美和东亚这两大主要市场的复合年增速。并且预测在2023年至2028年，欧洲钓鱼用具市场规模复合年增长率为4.7%，也明显低于北美及东亚，反映出欧洲钓鱼用具市场已相对饱和，增长空间不及中国及东南亚等高增长地区。

因此，依赖欧洲市场的乐欣户外若要实现较高增长，除了要在欧洲市场精耕细作寻求增量外，还需要加码布局新兴市场。

对于未来战略，乐欣户外表示，计划全面加强OBM业务，扩大自有品牌组合，增强消费者触达；持续推行全品类、创新产品以及全场景战略；进一步开拓全球市场，打造新增长引擎。

在这个充满变数的商业环境中，乐欣户外的经历提醒我们，即使是行业的领导者，也需要不断地适应和进化，以保持竞争力和市场的相关性。随着乐欣户外在全球市场的进一步布局和战略的深入实施，期待乐欣户外能够克服当前的挑战，迎来新的增长周期。

作者|遥远

编辑|Anna