今天分析的是拟北交所上市公司万泰股份（873444.NQ）。

万泰股份主要聚焦煤矿领域，专业从事智能防爆设备和智能矿山信息系统的开发、生产和销售，下游客户主要为煤炭生产企业，2021年至2024年上半年，上述产品收入合计占主营业务收入的比例分别为84.45%、 83.03%、 87.13%和 87.60%。

挖贝研究院通过对万泰股份招股书、一轮、二轮问询回复进行研读，发现万泰股份有三点值得关注：

一是，公司在回复函中表示，剔除计入经常性损益的政府补助后不满足上市条件；

二是，2022年计入当期损益的政府补助金额占当期利润总额的41.34%（注意是利润总额，而非归母净利润），2023年计入当期损益的政府补助占当期利润总额的18.86%；

三是，在应收账款占营业收入的比例高于同行业平均水平，应收账款周转率低于同行业平均水平的情况下，万泰股份2年以上应收账款的计提比例与部分可比公司不一致。

剔除计入经常性损益的政府补助后不满足上市条件

依据万泰股份招股说明书和北交所问询回复函等公告披露的信息，报告期内（2021年至2024年上半年），万泰股份计入当期损益的政府补助金额分别为 1,975.08 万元、 4,755.44万元、 2,752.69 万元和 910.19 万元，占当期利润总额的比例分别为 45.44%、54.52%、 29.32%和 39.88%。

针对这一情况，北交所要求万泰股份说明：发行人剔除计入经常性损益的政府补助后是否满足发行上市标准，利润水平对政府补助是否存在重大依赖。

对于“发行人剔除计入经常性损益的政府补助后是否满足发行上市标准”这一问题，万泰股份回复函显示，2022和2023年，剔除计入经常性损益的政府补助后归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为3,640.86万元和4,213.22万元，剔除计入经常性损益的政府补助后加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益前后孰低）分别为6.89%和7.12%。将不满足《北京证券交易所股票上市规则（试行）》第 2.1.3 条的第一套标准（公司采用第一套标准上市）： “市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。”

对于“利润水平对政府补助是否存在重大依赖”这一问题，万泰股份先对政府补助进行了拆分，分为计入经常性损益的政府补助和不计入经常性损益的政府补助。2021年至2024年上半年，公司取得的计入经常性损益的政府补助分别为729.97万元、1082.29万元、981.92万元、637.96万元。

万泰股份对将部分政府补助列入经常性损益进行了解释。其表示，公司政府补助中，软件增值税即征即退属于与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助，计入经常性损益。计入经常性损益符合《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号—非经常性损益》（2023 年修订） 的要求。

扣除计入经常性损益的政府补助后，万泰股份计入当期损益的政府补助金额分别为 1,245.12 万元、 3,673.15 万元、 1,770.77 万元和 272.23 万元， 占当期利润总额的比例分别为 28.65%、41.34%、18.86%和 11.93%。

对于2022 年度计入当期损益的政府补助及占比较高（41.34%）的问题，万泰股份解释称，主要系公司承担了安徽省“永磁同步电机研发项目” 重大新兴产业专项的研发项目， 2022 年度收到相对应的研发补助2,033.34 万元。剔除上述研发项目的政府补助后，2022 年度扣除经常性损益后计入当期损益的政府补助占利润总额的比例为 18.46%。

最后，万泰股份表示，公司利润水平对政府补助不存在重大依赖。

应收账款余额占营业收入的比例高于行业平均水平

回复函显示，报告期各期末，万泰股份各期末应收账款账面余额分别为 41,401.21 万元、 52,336.91 万元、 53,804.32 万元和54,637.28 万元，占同期营业收入的比例分别为 94.41%、 95.85%、 87.95%和101.18%（ 2024 年 6 月末应收账款账面余额占当期营业收入的比例=应收账款账面余额/（营业收入*2））。

同时，万泰股份还将公司应收账款余额占营业收入的比例、应收账款周转率等指标与同行业可比公司进行了比较。2021年至2024年上半年，同行业可比公司应收账款占营业收入的比例平均值分别为72.19%、70.40%、77.71%、86.60%。

应收账款周转率方面，2021年至至2024年上半年，同行业可比公司应收账款周转率平均值为1.70、1.75、1.68、1.40，同期万泰股份应收账款周转率平均值为1.13、1.17、1.15、1.00。

针对应收账款余额占营业收入的比例高于行业平均水平的情况，万泰股份表示，公司应收账款余额占营业收入的比例高于电光科技、华荣股份、北路智控和新黎明，但低于科达自控和梅安森， 处于同行业可比公司合理水平。

针对应收账款周转率低于同行业公司平均水平，万泰股份表示，公司应收账款周转率低于电光科技、华荣股份、北路智控和新黎明，但高于科达自控，除 2024 年 6 月末低于梅安森外，剩余报告期均高于梅安森， 处于同行业可比公司合理水平。

在应收账款占营业收入的比例高于同行业平均水平，应收账款周转率低于同行业平均水平的情况下，万泰股份2年以上应收账款的计提比例与部分可比公司不一致。

万泰股份回复函显示，对于2至3年的应收账款，万泰股份计提比例是20%，但6家可比公司中有5家计提比例为30%；对于3至4年的应收账款，有3家可比公司的计提比例是100%，但万泰股份计提比例是50%。

对于应收账款计提，万泰股份表示，对于按账龄风险特征组合计提坏账的应收账款，公司应收账款坏账准备计提比率与同行业可比公司中科达自控和北路智控的计提比例较为接近。公司坏账准备计提已经充分、谨慎地估计了应收账款坏账风险，符合公司经营管理和业务发展的实际情况。