*本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

市场总结：

上周BTC依然延续了反弹趋势，最低66060美元，最高71979美元，接近3月份的历史最高点73777美元，最终涨幅3.37%，振幅8.93%。

过去7天的反弹主要来自于美国SEC对ETH现货ETF的有限批准。尽管最终的批准和上市交易还要等1-2个月，但结合美国国会表决通过的FIT21法案（监管政策明晰），以及川普最近频频示好加密货币产业，美国宏观气候一下子变得晴空万里。

美股也处于BTC类似的高位震荡，道琼斯大幅下跌反弹无力，纳指反弹较强（英伟达财报超预期）。BTC目前维持相对弱势状态，随着ETH ETF预期落地，场内产业资本有从BTC转移至ETH的迹象，ETH/BTC交易对反弹20%，成交量放大4倍。

降息方面，美联储鸽派、鹰派轮番上阵，每次都会引发BTC的反应。在降息明确之前，这都将是BTC行情的底层基调，而这个时间或许会继续2个月，与去年6月份开始的，长达17周的震荡与调整期接近。

供需结构：

本轮牛市从轨迹上具备比较明显的隔轮相似特点，与2017年的轨迹更为接近：缓慢上升，途中几次高位停留盘整。这样形成充分换手给后续的上涨提供了强力支撑。

上周我们指出，透过链上数据，6万-7.3万美元区间已成为BTC最大筹码累积区间，共计约有300万枚。于此同时，6.6万也成为所有价格区间里的单一最大筹码积累区，达到54.6万枚。目前看，这或已构成了一轮新行情的支撑区间。

美国ETF自3月份以来，联系2周录得净流入，在上周9.46亿美元净流入后，净流入达10.55亿美元。

美元稳定币的流入可以视为市场长期流动性的核心指标。继上上周流入8.23亿美元后，上周稳定币微弱流出3000万美元。进一步观察，净流出主要来自于美国合规稳定币USDC流出6.93亿，这与其持续了2年的市场份额持续下降有关；而市场化稳定币USDT则净流入6.06亿美元。

截止5月26日，中心化交易所持币量为232.9万枚，比上周增加1.2万枚，这显示出随着市场价格的反弹，短期BTC供给略有增加，但量并不多。

同样，随着价格持续两周的反弹，持有BTC5个月以内的短期投资者的链上利润从亏损上升为12%，这一数字在牛市周期里属于相对温和的盈利。从过去2年的时间来看，不构成太集中的获利抛压。

我们统计显示，BTC与全球18种大类资产，包括美股、石油、黄金等在内，都呈现明显的不相关性，而与美元呈现强负相关性。由此，在美国降息预期未达到最强之前，整体市场仍处于整体向上趋势的动态平衡中。但我们也看到ETH ETF的批复，以及因美国大选提前预热，“争夺”美国加密货币投资者的事情正在陆续发生。

我们应该不断回溯BTC被创立的初衷，也是其底层价值：对抗中央货币的超发。在美元和美债体系日益膨胀的今天，短暂的等待是值得的。

EMC BTC Cycle指标：

由于市场价格指标、长短手指标的恢复，EMC BTC Cycle引擎显示，我们的牛市加速期由0.37的低位上升到0.63。

END

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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