日元对美元近期持续贬值，已经创了1990年的新低，这对国际投资者来说实际上是个大事件。日元不止是全球主要货币之一，而且日本的外汇市场极其庞大，它还是国际资本的集散中心，每一次美元的货币周期，日元都充当了中介的角色。此外，日本还是美国国债的最大持有国家。

今年日本结束了负利率政策，十几年来首次加息，理论上加息会导致日元升值，但为何它反倒加速贬值了呢？这就是今天我们要聊的问题，以及它后续可能会给BTC带来怎样的影响？

此轮美联储加息，美国高企的“无风险利率”诱导全球资金借助日元外汇市场进入美国，给美元提供了大量流动性。现在美联储降息是迟早的事情，而日元开始加息就导致套利空间开始减小，资金开始抛售日元撤离这个套利市场，所以日元贬值很快。

近期，Swan Bitcoin高管表示日元贬值可能最终会给美国国债带来一场“灾难”，因为日本是美国国债的最大持有者，其外汇储备中只有4%是黄金，其余的几乎全部是美国国债。除非美国政府通过互换额度（两家央行之间交换货币的协议）或后门流动性进行干预，否则日本将被迫出售美国国债“以支撑其货币”。抛售可能会给传统证券带来不确定性，届时投资者将纷纷涌向其他价值储存手段，这可能有利于比特币。

他提到可以用流动性后门或者货币互换来干预，但这都需要美国实质性开启印钞机。也就是说如果“灾难”发生了，资金会流入BTC避险；如果灾难发生前，美国就通过印钞阻止了灾难，大放水还是会驱动BTC。区别是如果“灾难”发生，全球流动性有个时间窗口是枯竭的，所有市场可能都会有个下跌的过程。

现在日元已经开始贬值，如果越演越烈，美元流动性会进一步减少，时间长了就可能引发恐慌。这或许也是4月份后比特币ETF的资金“突然”就不再大幅买入，甚至开始流出的原因，市场资金费率也极速下降甚至转负，谨慎程度可见一斑。

资金总是最为敏感的，尤其是机构资金，他们对市场的变化嗅觉是灵敏的。在新的叙事和利好出现之前，市场总体是利空为主，此时谨慎为佳，不要反复折腾。BTC迟早还会创新高，逢低定投最好。