《电鳗财经》文 / 李炳瑶

10月14日，广东弘景光电科技股份有限公司(以下简称弘景光电)深交所创业板IPO获通过。招股书显示，弘景光电是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，弘景光电计划用1.25亿元募集资金补充流动资金，而该公司有七位高管的薪酬超过50万元左右，合计约532万元，且在过去几年该公司的流动比率落后于同行可比公司。更值得注意的是，弘景光电的研发投入落后同行，该公司超半数研发人员学历低于本科，且年均超三成研发人员为高中及以下学历。此外，该公司的四次增资的股价差异较大。

1.25亿元募资补流 流动比率落后于同行

招股书显示，此次IPO，弘景光电计划募集资金4.9亿元，其中2.9亿元用于光学镜头及模组产能扩建项目，0.73亿元用于研发中心建设项目，1.25亿元用于补充流动资金。

由此可见，弘景光电将使用26%的募集资金补充流动资金，而在2020年该公司现金分红290万元。

招股书显示，弘景光电的控股股东、实际控制人是赵治平。截至最新招股说明书签署日，赵治平直接持有该公司1,339.11万股，占该公司总股本的比例为28.0971%，系该公司第一大股东;同时，赵治平通过担任员工持股平台弘云投资、弘宽投资、弘大投资的执行事务合伙人，合计控制2,036.83万股股份的表决权，占公司总股本的比例为42.7365%。

此外，赵治平与周东签署《一致行动协议》，周东直接持有公司562.91万股，占公司总股本的比例为11.8110%，系公司第二大股东;同时，周东通过担任外部投资者持股平台弘庆投资的执行事务合伙人，合计控制680.04万股股份的表决权，占公司总股本的比例为14.2686%。因此，赵治平直接和间接控制公司57.0052%的表决权，是弘景光电控股股东、实际控制人。

2023年，弘景光电的董事长、总经理赵治平的薪酬为77.91万元，其董事、常务副总经理周东的薪酬为80.27万元，董事、副总经理程芳陆的薪酬为75.21万元，其副总经理赵卫平的薪酬为69.27万元，其副总经理曹秀锋的薪酬为82.90万元，其副总经理杨文冠的薪酬为74.46万元，其副总经理、董事会秘书、财务总监魏庆阳的薪酬为71.91万元。上述7位高管的薪酬合计531.93万元。

招股书书显示，2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下简称报告期)，弘景光电的高管们的薪酬分别为348.31万元、352.2万元、478.23万元和313.3万元，占比分别为20.4%、22.46%、8.31%和5.99%。

弘景光电成此后更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份，该公司的董高监的薪酬总额分别为754.86万元和357.22万元，占当期利润总额的比例分别为5.79%和4.7%。

同期，弘景光电的货币资金占流动资产的比例分别为18.9%、24.02%、27.94%和23.62%;同期应收账款余额占流动资产的比例分别为47.44%、32.16%、39.18%和43.5%;存货账面价值占流动资产的比例分别为27.07%、34.91%、25.88%和24.33%。

弘景光电成此后更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份，该公司的货币资金占流动资产的比例分别27.62%和32.13%，同期应收账款余额占流动资产的比例分别为35.66%和35.53%，同期存货账面价值占流动资产的比例分别为27.32%和25.75%。

报告期内，弘景光电的流动比率分别为1.33倍、1.72倍、1.45倍和1.48倍，同期可比公司均值分别为2.69倍、2.13倍、2.3倍和3.82倍。报告期内，弘景光电的速动比率分别为0.97倍、1.12倍、1.08倍和1.12倍，同期可比公司均值分别为2.14倍、1.52倍、1.56倍和3.01倍。由此可见，弘景光电的流动比率和速动比率均落后于同行可比公司均值。

弘景光电成此后更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份，弘景光电的流动比率分别为1.57倍和1.55倍，同期可比公司均值分别为3.12倍和2.26倍;同期鸿景光电的速动比率分别为1.14倍和1.15倍，同期可比公司均值分别为2.5倍和1.76倍。

研发投入落后同行 超半数研发人员学历低于本科

招股书显示，截至2024年6月30日，弘景光电已取得境内专利270项，其中发明专利116项，实用新型专利154项;取得PCT专利3项。

报告期内，弘景光电的研发投入分别为1,475.56万元、2,075.54万元、2,806.6万元和 1,937.71万元，占营业收入比例分别为6.27%、8.25%、6.29%和5.58%，保持了持续的研发投入。但该公司的研发投入占比总体落后于同行可比公司的均值，报告期内，同行可比公司的均值分别为7.15%、7.95%、8.53%和9.19%。

弘景光电成此后更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份，弘景光电的研发投入分别为4,999.99万元和2,994.42万元，占营业收入比例分别为6.47%和6.65%，同期同行可比公司的均值分别为9.25%和9.1%。

而且，值得注意的是，弘景光电的毛利率总体落后于同行可比公司。报告期内，该公司的综合毛利率分别为25.82%、28.12%、27.03%和29.26%，同期同行可比公司的均值分别为30.47%、29.40%、28.23%和26.87%。

弘景光电成此后更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份，该公司的综合毛利率分别为30.75%和30.81%，同期同行可比公司的均值分别为26.45%和25.96%。

从2021年至2023年以及2024年1-6月份，弘景光电拥有研发人员数量分别为109人、133人、154人和216人，占当期员工总人数的比例分别为16.1%、14.19%、16.26%和16.06%。值得注意的是，该公司的研发人员中有相当数量人员的学历仅为大专以及高中及以下学历。

报告期内，弘景光电的研发人员中大专人员数量分别为23人、27人、37人和37人，占当期研发人员数量的28.05%、24.77%、27.82%和24.03%;同期该公司的研发人员中高中及以下人员数量分别为29人、39人、42人和42人，占当期研发人员总数的35.37%、35.78%、31.58%和27.27%，年均超三成研发人员为高中及以下学历。由此可见，在弘景光电的研发人员中，其大专以及高中及以下员工数量占比明显高于五成以上。

四次增资股价差异大

招股书显示，弘景光电的前身弘景有限成立于2012年8月1日，注册资本为100.00万元，其中，曾伟出资90万元、饶龙军出资10万元，入股价格为1.00元/注册资本。

2016年6月，弘景有限实施员工持股计划，弘宽投资以111.132万元认购注册资本92.61万元，弘云投资以419.328万元认购349.44万元，入股价格为1.20元/股，增资价格低于公允价值。

值得注意的是，2021年2月起至2022年10月这一年半左右时间，弘景光电发生了4次增资、2次股权转让，该公司估值由2.3亿元一路飙升至11.92亿元，暴增了4倍多。

2021年2月，弘景光电第一次增资，董秘&财务总监魏庆阳以164.4023万元认购注册资本28.055万元、员工持股平台弘大投资以721.073万元认购注册资本123.05万元，入股价格为5.86元/股，此时公司估值为2.3亿元。

2021年12月，弘景光电第二次增资，该公司引入外部投资者火炬集团、火炬华盈、昆石财富、海宁君马、宁波锦灿、传新未来，入股价格为13.77元/股，此时公司估值为6亿元。

由此可见，董秘魏庆阳及员工持股平台弘大投资增资价5.86元/股仅为10个月后外部投资者增资价13.77元/股的四折左右，明显属于低价增资，而低价增资的结果就是确认股份支付费用452.26万(公允价格为9.59元/股)，但却由该公司自己来承担。

简历显示，魏庆阳，出生于1987年1月，2014年12月至2015年9月曾经任职华为技术有限公司高级财务经理;2016年6月至2021年1月，任弘景光电财务总监、董事会秘书。

此外，值得注意的是，2022年8月至10月，弘景光电的外部股东入股价格差异明显，增资价格从19.80元飙升至25元。

2022年8月，报告期内，弘景光电第三次增资，该公司股本由4,356万元增加至4,606万元，本次增资价格为19.80元/股，其中，德赛西威认缴新增股本150.00万元，占本次增发后总股本的3.2566%;勤合创投认缴新增股本100.00万元，占本次增发后总股本的2.1711%，此时公司估值为9.12亿元。

同期间，赵治平、周东、易习军与德赛西威、勤合创投签订《股份转让协议》，赵治平、周东、易习军分别将其持有弘景光电的45.00万股、62.00万股和93.00万股，合计200.00万股股份以18.37元/股转让给德赛西威、勤合创投，转让对价合计人民币3,674.00万元，其中向德赛西威转让120.00万股，向勤合创投转让80.00万股。

2022年9月，报告期内第二次股权转让，点亮投资将其持有弘景光电的合计28.60万股股份以19.25元/股转让给宁波锦炫，转让对价为550.55万元。

2022年10月，报告期内第四次增资，公司股本由4,606.00万元增加至4,766.00万元，本次增资价格为25.00元/股，其中，立湾投资认缴新增股本120.00万元，占本次增发后总股本的2.5178%;全志科技认缴新增股本40.00万元，占本次增发后总股本的0.8393%，此时公司估值为11.92亿元。

招股书显示，此次IPO，弘景光电拟募集资金总额为4.88亿元，公开发行新股不超过1,588.6667万股，占发行后总股本比例不低于25%。按此计算公司估值为19.52亿元。