作者丨黄小贵

近日，据港交所披露，2024年10月14日，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称梦金园）更新招股书，中信证券为独家保荐人。

这不是梦金园第一次冲刺IPO，此前曾在A股递、港股递交招股书。

梦金园成立于2000年，看公司名字就知道，是卖黄金首饰的。梦金园起家于“中国蓝宝石之都”山东潍坊昌乐。2011年将总部迁到天津。

梦金园创始人是王忠善，昌乐本地人，生于1964年，最早在昌乐运输公司做货运司机。1987年，昌乐县发现了储量数十亿克拉的蓝宝石矿，昌乐县被中国矿业联合会授予“中国蓝宝石之都”称号，成为世界四大蓝宝石矿区（泰国、斯里兰卡、澳大利亚、中国昌乐）之一。

1994年王忠善学到了蓝宝石镶嵌工艺，开始创业。

1997年亚洲金融危机爆发，蓝宝石加工经营的生意陷入低谷，他才察觉到市场对黄金的重视，认为金首饰消费将成为市场的一个热点，随后决定向加工金银首饰转型。

2003年，王忠善和妻子张秀芹在昌乐县经济开发区工业园买了100多亩地，规模化加工生产各类金银首饰，这是国内最早一批从事黄金首饰加工的民营企业。

2004年，山东梦金园珠宝有限公司成立，有了梦金园品牌。

2007年，王忠善主持研发的“无焊料焊接技术”，改变了传统工艺黄金加工需要添加焊料的做法，减少了黄金生产的污染，提高了生产效率，提升了中国黄金首饰的纯度。之后，为保证黄金首饰的纯度，梦金园先后投入1000多万元，成立了贵金属纯度检测中心，从原材料到成品全过程监督检测。

截至2024年6月30日，梦金园已建立全面的特许经营网络，覆盖2850家加盟店。

梦金园黄金的收入主要来自源自销售货品，包括黄金珠宝及其他黄金产品的销售，K金首饰、镶钻珠宝及其他产品的销售。此外亦提供服务，包括年度特许经营费、一次性特许经营费、品牌准入费及其他。其中，黄金珠宝产品收入占比常年保持在98%左右。

2021年至2023年营收分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，2024年上半年营收为99.8亿元。

净利润方面，2021年至2023年分别为2.24亿元、1.81亿元、2.33亿元，2024年上半年为5225.2万元。

毛利率方面，2021年至2023年分别为为3.2%、4.8%、5.3%，2024年上半年为6.2%。

毛利率这么低，这就要说到梦金园的销售模式。据亿欧网报道，梦金园向省级代理商及加盟商销售产品，收取的费用为“黄金现行市价+工费”，再乘以产品的重量。因此梦金园从中获取的毛利，主要是工费，以及采购日原始黄金成本与销售日现行黄金市价之间的差价。而梦金园收取较低的固定工费，让加盟商受益。

为了绑定加盟商，梦金园还给予高额补贴，其中，仅在2024年上半年，梦金园对加盟商各类补贴金额高达3.8亿元，超过了近三年总和。而黄金价格波动，也对毛利率有显著影响。

这被认为是梦金园与加盟商深度捆绑，对加盟商的话语权比较弱势。

《招股书》显示，从市场格局来看，截至2023年12月31日，梦金园在中国黄金珠宝市场的品牌中，按黄金珠宝收益计算的市场份额为3.8%，位列第五名。

值得一提的是，王忠善的哥哥王义善是黄金珠宝首饰品牌深圳“赛菲尔”的创始人。赛菲尔在全国有超过2000家加盟店和近100家直营店。