根据彭博社10月30日消息，希音（Shein）执行主席唐纳德（Donald Tang）通过说客已经与英国财政部长上周在伦敦有了两次会面，讨论其希望在伦敦上市计划，该上市计划估值约500亿英镑（约合650亿美金）。

显而易见，希音（Shein）似乎正在为IPO做最后的冲刺，但结果如何，依旧是未知数。

在跨境电商领域，希音（Shein）曾以其独特的商业模式和快速的发展态势成为全球快时尚电商的领头羊。然而，近期希音在上市之路上的坎坷遭遇，却让人不禁对其未来前景产生疑虑。

希音自2008年在南京成立，后落户广州以来，凭借低价策略、快速响应市场的“柔性制造”模式，以及社交媒体营销的技巧，迅速崛起并占据了全球快时尚电商市场的重要位置。然而，随着市场竞争的加剧和国内监管压力的增大，经历多轮融资的希音还是想努力冲击IPO。

上市关键时刻 临门一脚？

这已经不是希音首次与英国政界高层会面，此前2月28日，路透社报道，英国财政部长杰里米·亨特已与 Shein 执行主席唐纳德·唐进行了会谈，Shein有可能成为伦敦证券交易所历史第二大的IPO。

今年8月，据《环球时报》援引英媒报道，Shein正计划直接向英国公众出售股票，其中包括散户投资者和专业投资机构。这意味着，Shein或以DPO替代IPO的方式完成上市，无论哪种方式，从美国上市受阻到转向英国，其中的焦急意味明显。

似乎希音正在迫切期待上市，10月初，平时异常低调和神秘的Shein（希音）创始人许仰天，一改往日作风，高调带队赴英出席非正式“路演”，重点围绕公司发展前景等内容展开交流。

这一事件被媒体解读为希音正在为IPO提速，此次也是不少大型投资机构首次见到许仰天本人，创始人亲自出马通常意味着增强市场信心、展示实力和应对可能的挑战，传递一些积极乐观信号。

也许希音上市真到了临门一脚的时刻？

但从市场反应来看，英国这一关恐怕也不太好过。

跨国监管审批困难重重

希音虽然一再把自己包装成总部在新加坡的国际企业，但由此产生的地缘政治风险，是其最大隐患之一。

首先是上市地点选择，尽管希音试图通过模糊其中国身份以寻求在国际市场上的认可，但依旧面临国内严格的审核，虽然注册在境外，大部分员工仍为中国人，供应链也在中国，主要运营和收益仍与国内有紧密的联系，那么其上市申请绕不开严格的审查，国内能否通过其审核是其能否在国外IPO成功的关键因素。

上市地点方面，希音最初试图在美国上市，但因监管障碍和美国立法者的反对而受挫。随后转战英国市场寻求上市，但也面临着跨国监管审批的挑战。

因为模糊其中国背景和身份用以获得国际资本的市场的认可，这种做法本身不仅引发质疑和争议，导致其国际形象受到影响，也必然会让希音在上市过程中面临巨大的舆论和监管审查压力。

Shein在赴美IPO的过程中也遭遇了重重阻碍。美国议员和州总检察长纷纷呼吁对Shein进行更严格的审查，甚至直接致信英国政府敦促其谨慎批准Shein的上市申请。

除了地缘政治因素之外，希音还面临国外上市的社会性问题的拷问，主要来自于ESG（环境、社会和治理）以及知识产权方面。

9月中旬，全球著名媒体《连线》重点批评Shein，发表了题为《在AI的助力下，Shein成为全球快时尚领域最大的污染者》的文章。

今年5月包括CNN在内多家媒体公开报道显示，劳工问题非常严重，其中过度加班在Shein背后成百上千的供应链厂家中，十分普遍。

英国《金融时报》就曾统计过，近年来针对Shein的版权投诉已增至数百例。仅2023年，相关投诉案例就高达30多起，即便是2024年也未曾消停。以2023年为例，《华尔街日报》曾报道，Shein就在美国支付2500万美元，以解决数十名独立设计师和时尚品牌对其提起的一系列版权侵权诉讼。2024年1月16日，优衣库宣布已指控SHEIN销售其畅销商品“圆形迷你斜挎包”（俗称“饺子包”）的侵权产品，要求停止销售涉案产品，并索赔大约1.6亿日元（折合人民币约770万元）的赔偿。

估值成谜 紧迫性加剧

其实希音想尽快上市的心态可以理解，在业绩上升期，高估值是必然，快时尚行业平均市盈率高达20倍左右。目前估值650亿美金的希音，公司应实现的合理利润为32.5亿美金，这是基于市盈率这一财务指标对公司盈利能力的估计。

近日硅谷权威媒体The Information曝光了Shein（希音）的2024年上半年最新业绩数据。数据显示，Shein在2024年上半年收入180亿美元，同比增速从去年40%大幅放缓至23%；净利润低于4亿美元，同比大降了 70%以上；净利润率从去年同期8%跌至2%。

国内多家媒体援引了这个报道，尽管希音并未公布具体的财务数据，若按照净利润4亿美金计算，目前650亿的估值很难支撑。

但根据公开信息，希音在2022年4月获得F轮投资，融资金额超过10亿美元，估值更是飙升至1000亿美元。在2023年2月完成了G轮融资，由穆巴达拉、泛大西洋投资、红杉中国、老虎环球基金等参投。同年5月，希音又完成了最后一次融资，筹集了20亿美元，估值约为660亿美元。

也就是说，希音本身已经降低过本身估值，固然低估值可以厚积薄发，能够以较低的成本进入市场，减少市场压力，为后续增长预留空间，但对于前期高估值进入的资本而言并非易事，如果能够上市，目前的希音能否还能支持650亿美金左右的估值，相信资本市场会用脚投票。

所以无论按照IPO还是DPO方式进入资本市场，希音的估值到底会是多少，已经成迷，但能预见的是，DPO方式更容易通过监管，不设禁售期，上市后，除了不能发行新股，但老股可以立刻套现，方便资本退出。如果按照IPO方式英国上市，可以发行新股，增加市场流通性，但希音能否通过严苛的审查和顺利上市，也成为重重难题之一。

只有通过国内和国外的双重审核，希音才能顺利上市，但从目前上市的价值最优窗口期来看，希音需要抓紧了……