近期，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，香江电器曾经想在A股IPO，但历经7年无果，如今转战港股寻求上市的希望。目前，香江电器超9成的收入是通过代工获得，主要靠国内原材料加工销售到美国市场。而在香江电器的IPO之路上，供应商或成为最大的拦路虎。

7年IPO之旅，弃A股转港股

香江电器成立于2012年7月，由潘允、吉颖、李友香、徐细平、易杰、胡庆峰、叶焕春、胡彦、 邹成厚、耿从恩、严丽、易红良12名自然人共同发起设立。截至招股说明书签署日，潘允通过直接及间接的方式合计控制香江电器100%的股权，为公司实控人。

钛媒体APP注意到，在香江电器12年的发展中，公司曾多次试图撬开资本市场的大门，但均以失败告终。公开资料显示，公司的IPO之旅始于2017年5月，彼时香江电器委聘辅导机构A对公司上市进行辅导，2020年10月，香江电器终止委聘辅导机构A，并于当年11月向中国证监会湖北监管局报告终止事宜。

几天之后，2020年11月，香江电器委聘辅导机构B为公司提供上市辅导，然后由于辅导机构B未能遵守协定的上市时间表，香江电器于2021年3月终止委聘辅导机构B，并于同日向中国证监会湖北监管局报告终止事宜。

或许对于A股执念较重，2021年8月，香江电器又委聘国金证券对公司进行上市辅导，提交的IPO材料于2022年6月被深交所受理，并且先后已经历了两轮问询，上市曙光就在眼前。然而，令人意想不到的是，2024年4月，香江电器主动撤回了A股上市申请。对于撤回原因，香江电器表示，为进一步增强国际间的声望，董事认为H股在联交所实属适宜，也切合我们专注海外市场的业务发展。

2024年9月29日，香江电器提交的申报稿正式被港交所受理，这也意味着公司由A股转战至港股。香江电器自2017年开始，历经7年的IPO之旅是否将迎来最终的结局，钛媒体APP也将持续关注。

9成收入来自代工，销售市场大都在北美

香江电器自成立以来一直专注于品质生活家居用品的研发、设计、生产与销售，主营产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类。其中，电器类家居用品主要包括电热类、电动类、电子类等多系列小家电产品；非电器类家居用品主要包括花园水管及其他。

2021财年-2023财年和2024财年上半年（下称“报告期”），香江电器分别实现营业收入14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元，年内溢利分别为7180.2万元、8026.1万元、12146.2万元、6053.9万元，虽然香江电器的营收在波动，但利润却在持续增长。

从业务模式上看，香江电器主要拥有ODM/OEM、OBM等模式，具体情况如下：

其中ODM/OEM模式下产生的销售收入分别为13.86亿元、10.36亿元、11.39亿元、5.91亿元，分别占当期营业收入的93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，也就是说，香江电器每年至少超9成的收入是通过代工所获。

钛媒体APP注意到，香江电器的代工业务主要是为公司的前五大客户服务。报告期内，香江电器向前五大客户产生的销售收入分别为9.24亿元、6.85亿元、8.6亿元、4.61亿元，分别占当期营业收入的62.4%、62.4%、72.4%、74.9%。

值得一提的是，报告期内，香江电器前五大客户变动不大，而以2024财年上半年为例，香江电器的前五大客户均来自美国，换言之，香江电器主要的市场就在美国。

招股书中销售区域的分布数据也印证了上述观点。报告期内，香江电器在北美洲产生的销售收入分别为10.78亿元、7.81亿元、9.94亿元、5.06亿元，分别占当期营业收入的72.8%、71.2%、83.6%、82.3%。

对此，香江电器表示，若中美贸易摩擦继续升级，美国扩大加征关税的范围或者提高关税税率等，将可能公司的经营业绩造成不利影响。

供应商疑云

虽然北美地区是香江电器的业务“主战场”，但公司的原材料大多数都是来自国内。

而在香江电器的前五大供应商，有两家供应商引起了钛媒体APP的格外关注，分别是顺良发工业（深圳）有限公司和丹阳恩科健身器材有限公司。

公开资料显示，2021财年-2022财年，香江电器分别向顺良发工业（深圳）有限公司采购了9369.39万元、4719.08万元，而顺良发工业（深圳）有限公司也位列公司的第一大供应商。

然而，到了2023财年和2024财年上半年，顺良发工业（深圳）有限公司却突然消失在香江电器的前五大供应商的名单中，取而代之的是湖北益雄工业科技有限公司（下称“益雄工业”）成为了香江电器的第一大供应商。

对此，香江电器表示，据董事所知，顺良发工业（深圳）有限公司和益雄工业，前者由陈氏父子拥有，而后者由陈氏父子中的父亲全资拥有。

天眼查显示，顺良发工业（深圳）有限公司的股东由陈贵城（持股比例92.2%）、陈焕良（持股比例7.8%）构成；益雄工业由陈焕良100%持股。

值得注意的是，如果没有特殊的情况，陈氏父子为何要换一家公司接手香江电器的业务？

更为令人不解的是，根据顺良发工业（深圳）有限公司以及益雄工业的年报，再与香江电器合作期间，上述公司缴纳社保员工的人数均为0人。那么，陈氏父子到底是哪里来的“人力”去完成香江电器的采购额？

在来看另外一家供应商——丹阳恩科健身器材有限公司（下称“恩科健身器材”），公开资料显示，2021财年和2022财年，恩科健身器材均不在香江电器的前五大供应商之列，而到了2023财年和2024财年上半年，香江电器分别向恩科健身器材采购3358.05万元、1674.64万元，合计约为5000万元。

天眼查显示，恩科健身器材成立于2017年，注册资本为50万元，这不禁令人怀疑，恩科健身器材到底是否有能力为香江电器贡献5000万元的货物。

另外，从恩科健身器材的名字上看，健身器材应该是这家公司的主要产品。同时，天眼查显示，恩科健身器材主营健身器材及配件、医疗设备配件、康复器材及配件研发、生产，塑料制品、橡胶制品、乳胶拉力带、汽车配件、园林器械加工、生产，机电产品、电子配件组装，企业管理咨询服务，体育用品销售，自营和代理各类商品及技术的进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）一般项目：橡胶加工专用设备制造；通用设备制造（不含特种设备制造）。

而香江电器主要是向恩科健身器材采购乳胶内管，仅仅从产品名字上看乳胶内管似乎也不在上述经营范围之内。那么，挂着健身器材名头的公司，起到的是中介的作用么，毕竟5000万元的乳胶内管 不是一个小生意。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）