《电鳗财经》文/高伟

9月30日， 道生天合材料科技(上海)股份有限公司(简称“道生天合”)沪主板IPO因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，公司审核状态变为“中止”。据了解，道生天合IPO保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为雷晓凤、张世举，拟融资金额7.4358亿元。其中，1.85亿(占拟募资金额的23.13%)用于偿还银行贷款及补充流动资金。

值得注意的是，根据道生天合招股书及更新的材料显示，在2020年至2023年，近四年经营性现金流亏空7.22亿，谁在掏空公司?

经营性现金流四年亏空7.22亿

《电鳗财经》据招股书及近期更新材料，道生天合资金相当紧张。2020年至2022年，道生天合的负债总额分别为17.68亿元、17.37亿元和21.84亿元，2022年较2021年同比增长了26%，其中主要是流动负债合计增加2.57亿元以及新增长期借款所致。与此对应的是，道生天合的资产负债率分别为67.08%、68.11%和58.12%。同期，其同行可比公司的资产负债率均值分别为37.9%、45.39%、41.08%。

道生天合在资产负债高企的同时，其经营性现金流方面也表现为现金净流出的状态。报告期内，道生天合经营活动产生的现金流量净额分别为1561.28万元、-34489.41万元、-35497.57万元;2023年末，经营性现金流为-3773.23万元。近四年，该公司的经营性现金流合计约为-7.22亿元。

为了缓解资金紧张还大笔分红，公司此次IPO在拟募资的8亿资金中，准备拿出1.85亿(占拟募资金额的23.13%)用于偿还银行贷款及补充流动资金。这种做法，把股市当成了提款机。

夫妻二人三年获分红1.5亿

2020年至2022年(下称：报告期)，道生天合公司的现金分红有点“狠 ”，几乎是要把利润分光。报告期内，道生天合实现净利润分别为13873.66万元、8468.46万元、10783万元，而这3年的现金分红金额分别达到了8000万元、8000万元、9000万元，合计为2.5亿元。现金分红金额占当年利润的57.66%、94.47%、83.46%。其中的2021年基本上是把当年利润分光，2022年经过现金分红之后，当年的利润所剩无几。

另据2024年6月披露的回复问询函显示，2021年至2023年，公司及子公司支付分红款分别为15936.74万元、2878.23万元、5832.77万元，合计2.46亿元。

如果再结合一下的控股情况，投资者可能更难以接受了：公司控股股东为易成实业，实际控制人为季刚、张婷夫妻二人。易成实业直接持有公司47.55%的股份，季刚、张婷通过易成实业间接控制公司47.55%的股份，季刚通过上海桐梵、上海桐元、衢州桐新分别控制公司5.69%、4.96%、2.27%的股份，季刚、张婷合计控制公司60.47%的股份。其中季刚任公司董事长、总经理，张婷任公司董事。

也就是说，超过六成约1.5亿元的分红款，进了季刚、张婷夫妇口袋内。

母子三年往来款1.25亿元

根据申报材料，道生天合报告期内现金分红金额2.5亿元。报告期内实控人、副总经理与多名(前)员工存在多笔资金往来。发审委要求公司保荐机构和申报会计师说明对报告期内资金流水核查的情况，包括核查范围的选定、账户完整性认定逻辑、重要性水平、主要收入来源及支出去向、发现异常的具体情况及采取的进一步核查程序，说明是否存在资金直接或间接流向客户、供应商及其关联方的情况，是否存在体外资金循环，并发表明确核查意见。

在今年6月份披露的审核问询函的回复中，《电鳗财经》发现，在亲属往来款方面，季刚(实际控制人、董事长、总经理)母子之间竟然有高达1.25亿元的往来款，这让投资者心慌了。

据回复函，2021年-2023年，季刚的亲属往来款分别为4,521.00万元、6,702.00万元、1,239.76 万元，合计为12,462.76万元，主要来源为母亲许芬。另外，张燚为季刚代持股份的转让或者分红收入，在2021年和2023年两年，分别获得460万元和36.02万元，仅两年斩获496.02万元，张燚为季刚代持上海桐梵股份，张燚转让相关股份或者取得分红后转与季刚。子女教育消费方面，仅在2023年子女教育消费支出高达135.79万元。

季刚的妻子张婷(实际控制人、董事)，近三年的主要亲属往来款合计3211.00万元，主要来源为季刚，尤其是2021年、2022年分别受到季刚款项

1160万元、1096万元。值得注意的事，在2023年，张婷房屋购置支出464.40万元。

公司实际控制人及其关联自然人有6个账户主体，除了季刚、张婷夫妻二人外，还有季奎余，公司实际控制人季刚父亲;许芬，公司实际控制人季刚母亲; 张卫星，公司实际控制人张婷父亲;张筱萍，公司实际控制人张婷母亲 。

夫妻+双方父母，构成了紧密的往来款关系网，做到了“肥水不流外人田”。这样的公司来股市IPO，投资者难免要心慌了。

董事长数百条风险缠身

据天眼查显示，董事长季刚目前有11条任职信息，担任股东6家，担任高管6家，且实际控制32家企业。

尤为注意的是，其自身风险有1条，涉及股权冻结：其在上海桐元企业管理合伙企业(有限合伙)有股权冻结信息。

历史风险2条，也均涉及股权冻结：其在上海易辟网络科技有限公司有股权冻结信息，在上海易辟科技发展集团有限公司有股权冻结信息。

周边风险有64项，预警提醒更是多达208条。其担任高管的珪璋创业投资有限公司被申请强制清算的案件信息;担任股东的上海彰默企业管理咨询有限公司有清算信息;曾担任股东的杭州斯塔科技有限公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录;曾担任法定代表人的上海易飏新能源有限公司的部分股权处于出质状态等。

诉讼方面，其曾担任股东的上海炘旸沣禾企业管理合伙企业(有限合伙)曾因合伙协议纠纷而被起诉，曾担任法定代表人的弈成新材料科技(上海)有限公司曾因债权人代位权纠纷而被起诉;担任法定代表人的道生天合材料科技(上海)股份有限公司曾因股权转让纠纷而被起诉;担任高管的上海易辟电子商务有限公司曾因车辆租赁合同纠纷而被起诉;担任法定代表人的上海易成实业投资集团有限公司曾因买卖合同纠纷而被起诉;担任法定代表人的道生天合材料科技(上海)股份有限公司曾因买卖合同纠纷而被起诉;担任法定代表人的上海易成实业投资集团有限公司曾因房屋租赁合同纠纷而被起诉……

另外，2024年2月份，其担任高管的上海易辟电子商务有限公司曾因“对商品或者服务作引人误解的虚假宣传 ”而受到行政处罚。

如何保护好投资者利益，IPO如何顺利进行，是季刚需要考虑的问题。《电鳗财经》将持续关注道生天合IPO进展。