互换便利（SFISF）作为中国人民银行创设的创新货币政策工具，是支持资本市场稳定性的长期制度安排，有利于增强股票市场的韧性，提升货币政策在资本市场的传导效率。

□华泰证券银行证券首席分析师 沈娟

10月18日，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上宣布实施两项结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款。这是中国人民银行首次创设支持资本市场的结构性货币政策工具，是资本市场历史性的创新举措，充分体现了监管部门呵护市场的决心，给资本市场增添了新动力，进一步增强了资本市场的内在稳定性。

互换便利（SFISF）作为中国人民银行创设的创新货币政策工具，是支持资本市场稳定性的长期制度安排，有利于增强股票市场的韧性，提升货币政策在资本市场的传导效率。10月18日中国人民银行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确相关业务流程和操作细则。中国人民银行通过公开招标确定互换费率和中标结果，通过中债信用增进公司，以债券借贷方式将国债或互换央票换出给中标的证券、基金、保险公司。质押资产范围包括债券、股票、股票ETF和公募REITs等，期限为1年且可展期，质押品折算率不高于90%，中债信用增进公司和参与机构进行盯市管理，并设置补仓线不低于75%，获取的资金限于股票、股票ETF的投资和做市。

互换便利（SFISF）首期总额度5000亿元，首批参与的证券、基金公司共20家，申请额度超2000亿元，总额度未来视情况再扩大。互换便利（SFISF）的推出将有效拓宽股票市场的资金来源，互换便利有助于盘活参与机构所持有资产、提升资金获取和增持能力，为股票市场引入增量流动性，提升市场交易的活跃度。监管部门针对互换便利，在业务资本占用等风控指标方面给予了相应支持，有利于证券公司在日常业务保持稳定前提下，积极落实运用互换便利工具，发挥支持市场积极作用。同时，互换便利机制设计具有逆周期调节作用，引导参与机构在市场波动中充分发挥“压舱石”作用，有效促进机构投资者发挥稳定器作用和增强资本市场内在稳定性。

股票回购增持再贷款是中国人民银行为上市公司提供资金支持的新政策工具，再贷款工具向上市公司和主要股东提供贷款、用于回购增持股票，夯实上市公司为市值管理发挥积极作用。10月18日中国人民银行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，中国人民银行向21家银行提供再贷款，年利率1.75%、期限1年且可展期；银行向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款、年利率不超过2.25%。该工具豁免信贷资金不得流入股市的规定，但要确保“专款专用，封闭运行”。参与的上市公司和主要股东需披露回购方案和增持计划，通过集中竞价方式完成增持。

股票回购增持再贷款通过为上市公司提供资金支持，帮助其进行回购增持、优化股权结构，向市场传递经营信心、引导投资者预期，在维护资本市场平稳运行方面发挥积极作用。同时，也有助于上市公司进行市值管理、增厚股东回报，提升社会价值。再贷款工具首期额度3000亿元，未来视情况扩大规模，将有效提振股票市场增持回购体量，有助于拓宽市场增量资金、提高上市公司质量和流动性，促进市场定价机制的有效性，推动资本市场长期稳定发展。

两项结构性货币政策工具的推出对资本市场发展具有里程碑意义，将有效提升参与机构的资金获取和股票增持能力、上市公司的回购增持能力，为资本市场注入更多稳定资金，有助于平滑市场波动，增强资本市场内在稳定性。同时，两项工具未来都有望拓展空间，彰显监管部门呵护市场的长期信心。华泰证券将认真准备，积极参与互换便利工具，履行好资本市场“看门人”的职责，为资本市场稳定健康发展贡献力量。