原创 颖通控股IPO,闯关香江胜算几何?
创始人
2024-07-29 07:09:40
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7月18日,香水品牌运营龙头颖通控股有限公司(以下简称“颖通控股”)正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市,法国巴黎银行、中信证券为其联席保荐人。

选择在香港主板上市,颖通控股显然是很熟悉当前A股市场的形势,故而没有选择A股上市,而是去闯关香港股市。实际上,按照颖通控股的财务指标来看,该公司基本上是能够满足A股主板上市条件的。

颖通控股没有选择A股上市显然是明智之举。毕竟目前A股市场低迷,IPO节奏放缓,IPO审核从严。在这种情况下,即便颖通控股符合A股上市条件,其上市也不是一、两年内的事情。

更重要的是,颖通控股踩到了A股市场IPO的一处死穴,那就是该公司IPO前明显存在着突击分红、“清仓式”分红。该公司2022年、2023年、2024年三年的年内溢利分别为1.71亿、1.73亿、2.06亿元,合计5.5亿元;而这三年的现金分红分别达到了1.28亿元、1.89亿元、3.14亿元,总计6.31亿元,分红比例分别达到了75%、109%、152%、和114.73%。不仅将三年的利润分光,而且还透支了0.81亿元。

颖通控股的这种突击分红、“清仓式”分红显然是当下的A股市场所禁止的。在今年3月15日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》明确规定,要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形,严防严查,并实行负面清单式管理。4月12日发布的“新国九条”也提出要进一步完善发行上市制度,将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

而沪深交易所也明确表示:对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元,同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的,将不允许其发行上市。正是基于这样的硬性规定,颖通控股显然是不适合在A股上市的。

除了现金分红这一硬伤之外,颖通控股同样还有其他的短板也是会受到诟病的。比如,颖通控股基本上属于家族企业,刘钜荣先生及其妻子陈慧珍女士,分别持有公司90%、10%股份,夫妇二人合计持股100%。夫妻二人控股100%,这样的持股比例即便是在家族企业也是不多见的,更何况还是一家寻求IPO的家族企业。

正因为刘钜荣夫妇100%控股,如此一来,颖通控股上市前的突击分红、“清仓式”分红也就不难理解了,毕竟这6.31亿元的现金分红全部都进入了刘钜荣夫妇的口袋。如果公司不寻求IPO,这样的分红是无可非议的,但一旦寻求上市,这种分红的性质也就发生了变化,那就是刘钜荣夫妇通过这种分红,将公司的利益转化为刘钜荣夫妇二人的利益,也即是在套现,是在落袋为安,进而将公司发展所面临的风险留给广大的公众投资者。

也正是基于刘钜荣夫妇急于套现的缘故,这就不排除刘钜荣夫妇在公司股票上市后,对所持有的股份进行大肆减持。毕竟刘钜荣夫妇持有大量公司的股份,上市前的持股比例高达100%,而即便是大肆减持了公司股份,刘钜荣夫妇仍然还是公司的实际控制人。所以刘钜荣夫妇这种100%持股,上市后会存在很大的减持压力,对公司股价的走势带来较大的负面影响。

不仅如此,颖通控股的经营模式也给公司的经营带来不小的风险。颖通控股是一家香水品牌管理公司,管理了包括Hermès(爱马仕)、Van Cleef & Arpels(梵克雅宝)、Chopard(萧邦)、Albion(澳尔滨)等内在内的63个品牌。靠着给这些大牌卖香水,颖通控股做到了年营收18亿的规模,净利润达到2亿的水平。

但经营中的风险也是显而易见的。据悉,颖通控股与品牌授权商订立的大部分协议的初始期限介乎三至五年,但该协议可由品牌授权商在发出事先书面通知的情况下予以终止。颖通控股基本上是处于被动的境地,导致公司面临着大品牌流失的风险,如2022年一家主要品牌授权商协议到期,这家品牌商决定自行经营,而当期分销该品牌为颖通控股带来的收入高达4.25亿元,占总收入四分之一。因此,如果公司不能与品牌授权商取得稳定合作,公司的业务、财务状况、经营业绩、声誉及前景都会受到较大的不利影响。对于投资者来说,这就是重大的投资风险所在。

正是基于上述因素的影响,颖通控股没有选择A股上市而是香港上市,这对于A股市场投资者来说,是一个福音。但对于该公司来说,虽然是一个正确的选择,但其闯关香港股市,到底算胜几何?这只能等待港交所给出答案了。一旦该公司正式在港交所上市,对于港股的投资者来说,则未必是一个福音。特别是在港股的投资者中,有越来越多来自内地的投资者,这些来自内地的投资者会接受颖通控股的有关做法及其瑕疵吗?而作为港交所,又会不会关注国内股市所关注的问题,会不会关注内地投资者的感受呢?(本文独家发布,谢绝转载转发)

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