《电鳗财经》文 / 李炳瑶

9月27日，南通泰禾化工股份有限公司(以下简称泰禾股份)创业板IPO发布了注册稿。招股书显示，泰禾股份主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售。该公司在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等三大核心产品上拥有行业领导地位，生产规模和综合技术水平位居行业领先地位。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，泰禾股份计划募集资金17.5万元，其中3.6万元募集资金将用于补充流动资金，占比超过两成;然而，在2022年该公司刚现金分红3亿元，更值得注意的是，2023年，该公司的六位高管的薪酬合计超过1400万元，当年该公司的董高监以及核心人员的总薪酬超过1800万元。此外，泰禾股份的产能利用率不高，一些产品的产能利用率不足四成，而该公司新募资的项目建成后必将增加该公司的产能，未来新增产能如何消化?值得关注。

3亿元现金分红 3.6亿元募资补流 六高管薪酬合超1400万元

此次IPO，泰禾股份计划募集资金17.5亿元，其中9亿元用于杀菌剂项目，0.43亿元用于除草剂项目，3.1亿元用于新型制剂项目，1.5亿元用于研发中心项目，3.6亿元用于补充流动资金。

由此可见，泰禾股份将用于补充流动资金的募集资金占其总募集资金的21%。然而，该公司在2022年现金分红超过3亿元。招股书显示，泰禾股份的控股股东为泰禾集团，该公司的实际控制人为田晓宏。截至招股说明书签署之日，控股股东泰禾集团持有泰禾股份85.39%股权，田晓宏间接持有泰禾集团100%的股权。

由此可见，上述现金分红，有超过85%落入了实际控制人的口袋中。另外，值得注意的是，泰禾股份的董高监以及核心人员享受着不菲的薪酬。2023年，该公司的董事长田晓宏的薪酬为492.23万元，董事、总经理谢思勉的薪酬为310.61万元，董事、副总经理、董事会秘书亓轶群的薪酬为184.38万元，董事、副总经理孙美敏的薪酬为126.92万元，董事、副总经理、其他核心人员、技术中心主任庞怀林的薪酬为186.57万元，财务总监华虹的薪酬为103.24万元。上述六位董高监的薪酬合计1403.95万元。

从2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下简称报告期)，泰禾股份的董高监及其他核心人员的总体薪酬分别为1609.96万元、2142.57万元、1827.32万元和1417.79万元，分别占当期利润的3.34%、2.78%、4.78%和11.6%。

综上所述，泰禾股份刚在2022年派发了3亿元的现金红利，现在又要用3.6亿元募集资金补充流动资金，而且，该公司的六位高管的薪酬在2023年超过1400万元。

产能利用率不高 存货占比高达三成 新募产能如何消化?

招股书显示，泰禾股份主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售。 报告期内，该公司来自杀菌剂的收入占比分别为39.02%、31.36%、31.07%和33.4%，来自除草剂的收入占比分别为48.61%、55.48%、49.18%和45.56%;来自功能化学品的收入占比分别为4.07%、7.28%、13.25%和14.07%。可见，该公司的收入来源主要是杀菌剂和除草剂。

此次IPO，泰禾股份计划9亿元募集资金用于杀菌剂项目，0.43亿元募集资金用于除草剂项目，3.1亿元募集资金用于新型制剂项目。

招股书披露的信息显示，“杀菌剂项目”包含“年产2,000吨丙硫菌唑原药及中间体和年产2,000吨肟菌酯原药及中间体项目”、“年产3,000吨嘧菌酯原药及中间体项目”;“除草剂项目”为“年产10,000吨 2,4-D异辛酯原药、年产20,000吨 2,4-D二甲胺盐水剂”;新型制剂项目为“年产25,700吨制剂的新型作物保护剂项目”;研发中心项目包括上海技术中心和长沙技术中心两个子项目。

由此可见，上述募资项目完成后，泰禾股份的产能必将增加，未来新增产能如何消化?值得注意的是，泰禾股份的产能利用率并不是特别高。

报告期内，泰禾股份的百菌清原药的产能利用率分别为114.83%、111.15%、86.16%和63.12%;同期嘧菌酯原药的产能利用率分别为116.97%、125.66%、98.37%和71.34%;2,4-D的产能利用率分别为145.9%、128.97%、148.81%和94.47%;同期硫代氨基甲酸酯系列除草剂原药的产能利用率分别为65.83%、110.36%、99.1%和37.32%;四氯丙烯的产能利用率分别为69.34%、100.11%、114.44%和42.64%。

在产能利用率并不是特别突出的情况下，泰禾股份新募资的产能如何消化?值得关注。

招股书显示，报告期各期末，泰禾股份的存货的账面价值分别为60,356.36万元、66,520.05万元、44,453.84万元和46,245.46万元，占流动资产的比重分别为34.90%、33.29%、27.68%和24.50%。