近期，原新三板上市的深圳市控汇智能股份有限公司（下称“控汇股份”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过1419万股，此次欲募集16310.77万元分别用于工控机及核心零部件扩产建设项目、研发中心建设项目、信息化建设项目。

钛媒体APP注意到，控汇股份的关联交易疑点重重，同一版本的申报稿中，公司与关联方之间的数据“打架”，更是因关联交易违规被监管层口头警示。经营方面，虽然控汇股份的业绩持续增长，但产品的竞争力却始终弱于同行，并且公司为了榜上比亚迪，存在让利现象，最后却依旧被比亚迪“抛弃”。

关联交易疑点重重

汇控股份是一家专业从事工业自动化控制产品研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括智能工控机、工控板卡及相关配件，广泛应用于3C产品制造、智能装备、物联网、新能源、机器视觉、人工智能、工业自动化等众多领域。

2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），汇控股份分别实现营业收入1.55亿元、2.09亿元、2.59亿元、1.66亿元，净利润分别为1549.11万元、2525.38万元、2934.48万元、1724.77万元。

值得一提的是，虽然控汇股份的业绩在持续增长，但盈利质量却不高。报告期内，控汇股份经营活动产生的现金流量净额分别为935.81万元、1652.77万元、-671.29万元、-4679.88万元，合计为-2762.59万元。同时，结合控汇股份同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为0.6、0.65、-0.23、-2.71。

钛媒体APP注意到，控汇股份还存在不少的关联交易，部分情况如下：

其中，控汇股份向北京控汇智能股份科技有限公司（下称“北京控汇”）产生的销售收入分别为1500.71万元、1009.54万元、363.71万元、66.03万元。

值得一提的是，2020年-2021年，北京控汇还是控汇股份的前五大客户，具体情况如下：

对比上述两组数据可以发现，2020年-2021年，两者相差了450.21万元、302.86万元。为何在同一版本的申报稿中，上述数据却出现了“打架”？

需要说明的是，2023年10月27日，控汇股份、董事、高级管理人员因关联交易违规收到了全国股转公司的口头警示。更加要说明的是，2024年5月22日，北京控汇召开股东会，决议注销北京控汇。

研发实力弱，被比亚迪砍单

钛媒体APP注意到，控汇股份产品的竞争力并不高。报告期内，控汇股份的毛利率分别为30.88%、28.64%、26.67%、28.56%，同行可比公司平均值分别为33.2%、32.58%、32.32%、37.16%，毛利率始终低于同行均值。

导致上述现象产生的主要因素或是在研发上投入不及同行。报告期内，控汇股份的研发费用率分别为4.68%、4.8%、4.15%、4.39%，同行可比公司平均值分别为12.72%、12.24%、13.48%、11.76%，研发费用率显著低于同行均值。

另外，控汇股份研发人员的学历也不高。截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，控汇股份的研发人员分别为28人、23人、51人、59人，员工学历在本科及以上的员工数量分别为22人、30人、39人、35人，目前已有超过4成的研发人员学历在本科以下。

除了研发之外，让利也是导致控汇股份毛利率较低的原因之一。在2022年之前，比亚迪从未出现在控汇股份的前五大客户，而在这一年，比亚迪突然成为了控汇股份的第二大客户，并在2023年1-6月成为了公司的第一大客户，具体交易额如下：

值得一提的是，2022年-2023年上半年，控汇股份对比亚迪的销售毛利率为17.18%、20.37%，对其他新能源领域客户的毛利率为22.66%、30.93%，两者分别相差了5.48个百分点、10.56个百分点。

有意思的是，就算控汇股份给比亚迪让利，但却似乎依旧未获得比亚迪的“认可”。从产品上看，工控机一直以来都是控汇股份最重要的产品，具体情况如下：

公开资料显示，截至2022年末、2023年末，控汇股份对比亚迪的工控机在手待执行订单含税销售额8183.27万元、477.4万元，其中2023年同比下滑了94.17%。

这也意味着，控汇股份即将被比亚迪的抛弃，公司未来是否还能保持持续增长的业绩，钛媒体APP将持续关注。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）