与目前主流企业相比，一道新能业务产品结构较为单一。因未形成一体化产能，硅片成本和组件销售价格对一道新能影响较大

标点财经、投资时间网研究员 李路

在光伏行业短期内难以看到复苏苗头的情况下，资本市场也将其打入“冷宫”。据不完全统计，2024年初到8月下旬，有10余家光伏产业链企业终止了IPO，包括头部光伏公司蜂巢能源、润阳股份、中润光能等。

被誉为光伏黑马的一道新能源科技股份有限公司（下称一道新能）也位列终止IPO光伏企业之列。公司于2023年12月底向深交所递交IPO申请，拟于创业板上市，并在今年6月底更新了招股书，但不到2个月后，8月16日公司主动撤回了上市申请，宣告IPO终止。

从一道新能披露的招股书可大概窥探出其所面临的诸多风险，包括业绩波动、偿债压力大、现金流紧张、关联交易占比高等当前二线光伏厂商共性问题。终止IPO之后，一道新能命运何去何从一直是大家猜测的重点。

曾经有消息称，一家非光伏业内公司有意入主一道新能。近日，这家公司逐步浮出水面。据悉，宁德时代正与一道新能洽谈收购事宜，但因价格等原因尚未谈拢。目前，相关方并未透露具体情况。

宁德时代将以何种方式参与其中？一道新能将走向何方？目前仍旧成谜。

为何选择一道新能？

光储充一体化，即将光伏、储能、充电桩等元素通过电力电子转换技术结合在一起，组成小型的源、网、荷、储新型电力系统，是近年来的一个发展趋势。作为动力电池和储能电池的全球龙头企业，宁德时代自然不会放弃这一方向，而布局光伏行业就是其入局的一个明确标志。

早在2020年，宁德时代董事长曾毓群就将“用电化学储能+可再生能源发电的方案替代化石能源”写入宁德时代的三大战略发展方向之一。此后，宁德时代在光伏领域的行动一直在持续，2021年，宁德时代控股子公司与中核钛白共同出资设立白银中核时代，并计划投资运营甘肃的大型集中式地面光伏电站、分布式屋顶光伏电站和陆地风电项目。

2023年11月，宁德时代旗下子公司宝应润时新能源有限公司正式成立，经营范围包括太阳能发电技术服务、热力生产和供应等多个领域。2024年2月，宁德时代1.1GW的第三批国家大型光伏基地项目——时代绿能兖州一期250MW光伏发电项目正式并网。

两个月后，注册资本2000万、同样由宁德时代全资持股的深圳市时代新能源供应链有限公司（下称时代绿色能源）成立，这家公司的经营范围包含光伏设备及元器件的销售。

穿透股权结构可以看到，时代绿色能源旗下拥有近90家子公司，其中80家为全资子公司，子公司名字多包含新能源、风电、光伏、储能等字眼。2024年以来，时代绿色能源已经对外投资了数十家新能源公司。

不过，对于宁德时代来说，收购小型光伏企业或只是小打小闹，收购龙头光伏企业可能才是其最终目标。

事实上，在一道新能消息传出之前，宁德时代就曾试图以40亿元收购光伏组件制造商润阳股份51%的股权，但最终被出价更高的光伏龙头企业通威股份买走。今年二季度，宁德时代开始接触多家光伏组件公司，这其中，一道新能可以算是最优选择之一。

一道新能成立于2018年，专注于高效光伏电池及组件的研发、生产和销售，致力于为多场景光伏应用提供生态解决方案。经过几年发展，目前公司已成为光伏组件领域的领先者，今年上半年位列全球光伏组件出货量第八名，拥有30GW电池组件产能。其N型TOPCon组件技术转换效率高达26.6%，多次打破世界纪录，展现出强大的技术实力和市场竞争力。

除了一道新能，在剩余未上市光伏企业中，实力不相上下的润阳股份已被通威股份收购，正泰新能背后是正泰集团。因此，宁德时代可以选择的目标并没有那么充足。

如果顺利收购一道新能，宁德时代将直接进入光伏制造环节，有助于公司提升在新能源领域的垂直整合程度，实现新能源产业链的全方位覆盖，同时将显著提升公司的成本控制能力和市场竞争力。其也将成为继特斯拉、比亚迪后，第三家横跨锂电池和光伏业的新能源巨头。

最终收购方待揭晓

截至目前，一道新能已累计完成9轮融资，投资方包括中国国新基金、国家电投、衢州金控、招商局创投、广发信德、前海母基金、长城证券、普华资本以及金融街资本等知名机构。在去年7月完成Pre-IPO轮融资后，一道新能的估值就超过了90亿元，两年内估值暴增超30倍。

一道新能的第一大股东北京睿汇海纳科技产业基金（有限合伙）由三峡集团旗下三峡资本控股有限责任公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司发起设立。近年来，三峡集团一直是一道新能的最大客户，2022年和2023年，三峡集团为一道新能贡献的收入分别为11.56亿元和69.74亿元，分别占公司当期营收的13.31%和30.69%。

除三峡集团外，一道新能的前五大客户还有中国电建集团、大唐集团、广东建工、中国能源建设集团，2023年这五大客户合计贡献了一道新能六成的营收。

在这种情况下，一道新能为何会选择终止IPO，又为何需要寻找下家？这与其所面临的风险有很大关系。

与目前主流一体化企业相比，一道新能业务产品结构较为单一，因未形成一体化产能，硅片成本和组件销售价格对一道新能影响较大，公司经营业绩受产业链上下游波动影响严重。2021年至2023年，公司来自于电池片、组件销售的收入占主营业务收入的比例分别为98.13%、99.1%和99.27%。

此外，一道新能的资产负债率与同业可比公司相比偏高，2021年至2023年公司资产负债率分别高达87.71%、86.54%和86.89%，一道新能在招股书中提到，目前公司仍处于快速发展阶段，后续资金投入需求较高，若不能有效拓宽融资渠道，将面临债偿及流动性的风险。

不仅如此，与润阳股份相比，一道新能在某些方面还存在一定短板。据2023年6月润阳股份招股说明书（注册稿）披露，截至2022年，公司拥有4家全资境外子公司，包括润阳泰国（建成泰国电池组件生产基地）、润阳国际（负责电池销售）、美国海博瑞（负责组件销售）、润阳德国（拟从事海外光伏业务）。但一道新能海外业务则较为薄弱，公司至今未在海外设厂，2021年至2023年公司来自外销收入的占比仅为19.48%、11.76%和5.64%。

值得关注的是，近日相关收购事项也有了一点微妙的变化。

上市公司永福股份发布公告称，董事会同意公司将所持有的一道新能1.1594%股权转让给一道新能实际控制人刘勇。其在公告中透露，刘勇拟将回购的标的股权转让给最终收购方。

同时，豪尔赛亦公告称，同意刘勇回购公司所持有的一道新能0.71%股权，并将所回购的股权转让给标的公司控股权收购方。

最终收购方是谁，等待揭晓。

一道新能近年业绩情况（亿元）

数据来源:Wind