在权益类产品发展滞后的同时，博时全力推进的ETF业务也陷入了规模和业绩的双重挑战。此外，缺乏明星效应、新基金发行受阻、现有基金加速清盘......在群雄环伺的基金江湖中，博时似乎进退失据

博时基金，进退失据之间

作者：吴楠

自1998年首批公募证券投资基金公开发行以来，中国公募基金行业已经走过了26年的历程，其间市场风云变幻，牛熊更迭，无数基金公司在时代的洪流中浮沉起落。

博时基金，作为公募基金界的“老字号”，曾一度屹立潮头，2004年时其基金总规模雄踞全国首位。然而，随着肖华、肖风等多位核心人才的相继离开，博时基金因权益类产品式微而发展逐渐落后。尽管后期通过强化固收业务，博时基金得以重回行业第一梯队，但其如今的市场地位早已无法与往昔相提并论。

Wind数据显示，截至2024年9月18日，博时管理资产总规模为10795.87亿元，剔除货币基金后，其管理规模为5736.35亿元，位居行业第6，就权益产品规模行业排名而言，博时已从2019年的第11名滑落至第17位。

眼下，博时基金陷入一种更为微妙的困境之中：在权益类产品发展滞后的同时，其全力推进的ETF业务也陷入了规模和业绩的双重挑战。此外，缺乏明星效应、新基金发行受阻、现有基金加速清盘......在群雄环伺的基金江湖中，博时似乎进退失据。

规模逆势增长背后

根据最新数据，截至2024年二季度末，博时基金的非货管理规模为5716.44亿元，相较于一季度末增长215.98亿元，与2023年年末相比增长了7%。

博时基金最新产品数量和规模合计 图源Wind

从权益市场来看，近两年来，由于市场行情表现低迷，多家基金公司的主动权益基金规模持续缩水，博时基金也未能幸免。数据显示，今年二季度末，博时基金的权益类基金（包括股票型和混合型基金）管理规模为1118.41亿元，比去年同期减少了174.73亿元。

深入分析可以发现，博时非货管理规模的增长主要得益于债券型产品的良好表现。

在今年上半年，博时基金旗下债券型基金管理规模增长近400亿，其中博时信用债纯债A规模增长超46亿元、博时四月享120天持有期债券A增长68.4亿元、博时裕腾A债券增长25.96亿元。

此外，博时基金的部分ETF产品也为规模增长做出了贡献。例如，博时黄金ETF和博时标普500ETF的规模在今年上半年分别增长了51.58亿元和51.12亿元。

ETF基金，全称为交易型开放式指数基金，是一种在证券交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

过去4年间，中国ETF市场迎来了爆发式增长：从2020年6月末至2024年6月末，国内ETF资产净值合计由8418.11亿元增长至24720.83亿元，增幅达到193.66%；ETF产品数量由340只增加至973只，增长了186.18%；合计份额从5657.99亿份增长至22110.32亿份，增长近3倍。

在行业发展热潮下，各家基金公司争相布局，大量ETF产品扎堆发行。头部基金公司如华夏基金和易方达基金的表现尤为突出。过去4年间（2020年上半年至2024年上半年），华夏基金的ETF产品数量由29只增长至89只，易方达基金由23只增长至81只，增幅均超过2倍，资产净值方面，华夏基金由1543.57亿元增长至4707.76亿元，增长了200%，易方达则从592.12亿元增长至3733.38亿元，增长更是达到了531%。

作为基金界的“老字号”，博时基金自然不会错过这场盛宴。

近4年来，博时基金在战略上加大了对ETF业务的支持力度，除了采取多部门协同作战的方式之外，在资产配置上，博时构建了包括宽基、行业、特色主题及商品类指数在内的七大产品线，力求全面覆盖市场需求。

根据Wind数据，过去4年间，博时基金的ETF产品数量从16只增加到45只，增长了181.25%，资产净值从363.89亿元增长至859.03亿元，增长了136.07%。

尽管ETF在一定程度上助力了博时基金规模的增长，但从后视镜角度看，这更像是一场“跑马圈地”式的押注：目前博时旗下有相当一部分ETF产品面临着规模和收益方面的挑战。

Wind数据显示，截至9月18日，博时旗下45只ETF中有18只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷你”基金数量11只，占比超过24%。需要指出的是，这11只“迷你”基金中，有8只是在2023年6月后成立的。

从收益来看，这些ETF产品的盈利能力也并不乐观。Wind数据显示，博时旗下45只ETF产品中，有30只自成立以来收益率为负，更有14只产品的亏损幅度超过了30%。

生不逢时VS不够审慎？‍‍‍‍‍

ETF产品的亏损比例如此之高，但却似乎很少在公开平台上见到基民们的关注和探讨，归根结底，不少人将ETF视为一种纯粹被动跟随市场指数的产品，因此，当ETF出现亏损时，投资者可能会认为这是市场波动的结果，而非基金管理者的问题。

诚然，ETF基金的表现很大程度上依赖于市场状况，但基金管理者也难逃其责：近年来，一些基金公司过于追求产品数量的扩张，而忽视了对产品质量的严格把控和对市场风险的评估。在没有充分理解产品特性、市场需求情况下，为抢占热门赛道，匆忙推出新产品，甚至在不适当的时机或面向不匹配的投资者群体进行推广。

以博时恒生医疗保健ETF为例，该基金是A股首只跟踪恒生医疗保健指数的ETF基金，成立于2021年3月18日。从事后看，其上市时机恰逢A股/H股市场牛市周期的尾声，上市不久后，该基金跟随市场一路下跌，不到一年时间净值跌去6成。而截至今年9月18日，其成立至今回报率为-64.81%。

2020年10月至2024年9月恒生医疗保健指数走势 图源东方财富

如果说博时恒医疗保健ETF是“生不逢时”，那么博时中证医药50ETF（简称“医药50ETF”）也略显仓促，不够审慎，后者成立于2021年7月22日，当时，医药股在经历了一轮暴涨之后，无论是估值还是位置都是处于比较极端水平，且在集采影响下，机构对医药股的抱团已经有松动的迹象，但博时却选择在此时机布局。

医药50ETF的投资标的主要是估值高企的医药龙头股如恒瑞医药、迈瑞医疗等，结果可想而知，这些医药股在随后的两年里股价普遍大幅下跌，导致基金出现严重亏损，数据显示，该基金自成立以来收益率为-53.86%。

2020年2月至2024年9月中证医药指数走势 图源东方财富

博时恒生医疗保健ETF的投资经理是万琼。其作为博时旗下擅长境内外ETF投资运作的资深基金经理，尽管拥有多年的ETF产品管理经验，但她目前管理的七只ETF中，只有博时标普500ETF和博时纳斯达克100ETF自成立以来取得了显著的正收益。其余几只，尤其是2021年后成立的基金，任职回报率普遍普遍不佳，亏损幅度在-20%至-70%不等。

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博时基金经理万琼历任基金业绩情况 图源Wind

医药50ETF基金则由赵云阳管理，他是博时指数与量化投资部的投资总监，也是主要负责指数型及ETF产品投资的基金经理之一。除了医药50ETF外，他还管理着另外4只ETF产品。值得注意的是，博时黄金ETF是博时旗下少数投资回报率较高的产品之一，截至2024年9月18日，该基金的回报率高达120.19%，而其余三只基金也都实现了双位数的回报。

进一步分析发现，赵云阳管理的这些表现良好的基金大多成立于2019年之前。这似乎表明，基金成立的时间节点，与基金的业绩表现有着重要影响。

博时基金经理赵云阳历任基金业绩情况 图源Wind

可以为之佐证的是，博时旗下“新生代”基金经理唐屹兵，其于2022年开始接手指数型基金及ETF产品的投资管理工作。在过去的三年里，他管理的9只ETF产品中（不含联接基金），仅有1只实现了正收益。其中亏损最大的是博时上证科创板新材料ETF，自成立以来亏损率达到了58.46%，在同类产品中排名垫底，且明显落后于沪深300指数的表现。

博时基金经理唐屹兵历任基金业绩情况 图源Wind

尹浩也是博时“ETF团队”的成员之一，他的业绩表现同样惨不忍睹。Wind数据显示，其现任管理的12只ETF产品（不含联接基金）目前均处于亏损状态，其中有7只亏损幅度甚至达到了30%以上。

博时基金经理尹浩历任基金业绩情况 图源Wind

综合来看，博时旗下30只亏损的ETF基金产品中，有28只都是在2019年后成立的。这一数据引人深思。它不仅揭示了近年来部分ETF产品面临的市场挑战与业绩压力，也间接反映出博时基金公司在产品质量把控和风险管理上的缺失。

多只基金清盘

ETF产品的业绩低迷，实则是博时公司整体基金业绩困境的冰山一角。

Wind数据显示，截至2024年9月18日，博时基金旗下共有380只基金产品，其中超4成基金成立以来回报率为负；若统计近3年来的收益率情况，仅有126只取得正收益，这意味着，有超过6成的基金在过去三年间都出现了不同程度的亏损，其中近半数（197只）亏损幅度超过30%。

从投资类型来看，博时基金旗下的权益类基金（股票型+混合型）产品共有213只，其中仅有66只成立以来取得正收益。成立满3年的131只产品中，有128只基金在近三年内都录得亏损，平均亏损达33%。

FOF产品领域亦难逃厄运，Choice数据显示，仅今年8月份，博时旗下就有4只养老基金因资产净值低于合同限制而被迫清盘。

根据《基金合同》规定，发起式基金在合同生效三年后的对应日, 若基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止。而截至2024年二季度末，上述博时的4只养老FOF规模最高也仅有0.44亿元；直至清算之日，4只基金平均亏损超过20%。

相关数据显示，博时年内已有10只基金触发清盘条件，其中7只因资产净值低于合同限制而被迫清盘，除了4只养老FOF产品外，还有2只为ETF产品，1只为权益类基金。

2024年博时旗下清盘基金明细 图源Choice

一般来说，根据相关规定，开放式基金在合同生效后的存续期内，连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到200人的，就会触发基金清盘的条件。

据不完全统计，截至9月18日，博时旗下多达66只基金资产净值低于5000万元警戒线，这意味着这些基金在短期内都面临被清盘的风险。

面对基金规模缩水与清盘压力，博时试图通过新发基金来补充资本，但市场反馈十分冷淡。

Wind数据显示，自2021年以来，博时新发产品数量和规模均出现断崖式下跌，尤其是今年以来，公司仅成功发行23只基金，募集规模95.35亿元，这一数据与2021年1100亿元的规模相比，可谓云泥之别。

博时基金历年新发基金规模 图源Wind

在当前的市场环境下，“净值下跌、基民赎回、规模缩水、清盘频发”已成为笼罩整个基金行业的普遍困局，这不仅考验着基金公司的投资管理能力，也对其产品布局与风险管理提出了更高的要求。面对这一复杂局面，博时基金应当如何破局？■