货币与经济周期

韦森 等著

ISBN：978-7-100-22648-6

页数：400

装帧：精装

商务印书馆 2024年7月新书

知识的运用与误用：央行如何管控货币？

在现代和当代社会，各国央行无不随时通过货币政策(注入和抽出货币)来调节和干预市场的运行。如果说政府对市场运行的知识不是完备的，那么进一步的问题是：作为一个独立机构的央行及其中的经济学家们对市场经济运行的知识就是完备的？就是全知全能的？如果央行行长们和央行的经济学家们，以及银行体系中创造货币的商业银行经理们的知识不是完备的，那央行通过注入或抽出货币来扰动和干预市场经济运行的行为，照哈耶克看来可能就是“知识的僭妄”。但这种“知识的僭妄”，又是现代市场经济中一种不可避免和必需的选择。最终的问题是，人类社会还有其他的选择来创造和管理货币么?

知识的僭妄

…… ……

哈耶克认为，在一个不被政府和央行的货币政策人为扰动的市场经济中，人们对当下消费和未来消费的时间偏好率的变动会自发地引致利率的变动，这种利率的变动会引致迁回生产阶段的自然调整，并不会造成“工业波动”和“商业周期”。

根据上述认识，哈耶克还特别强调，要把一个社会的消费者即时消费偏好所引起的利率变化与政府主导的信用扩张所引起的利率变化严格区别开来。如果通过央行扩大货币供给而干预市场过程，会人为地降低利息率，把实际利息率人为地压低到自然利率之下，这样会给投资者一些虚假信号，激励他们增加资本投入，并把资金投向远离最终消费的“高阶资本品”的生产，使整个社会的生产过程更加迂回，从而导致资源的“错配”，人为创造一个虚假的经济繁荣(Hayek，1935 :32-128 )。

哈耶克还认为，尽管通过央行扩大货币供给、人为地压低利率的做法，短期内会降低失业率、增加产出，但是这个过程是不可持续的，从而这种繁荣也是不可持续的。因为，当利率被人为地压低到自然利率之下时，原来不可行的项目变得可行了，这会导致投资过度扩张，资源被过多地错配在生产高阶资本品的项目上。这样短期会造成生产资料价格的上涨(现在世界各国用 PPI来衡量)，这些行业的工人工资也会上涨。但是，在这个过程中，人们对消费的时际偏好并没有改变，等人们获得这些新增货币时，发现利率已被人为地压低，会增加社会对直接消费品的需求，减少而不是增加储蓄。人们消费需求的增加，又会导致消费品物价(现在为CPI)的上涨，从而造成全面的物价上涨。哈耶克认为，这种人为低利率下的“虚假信号”所造成的资源错配，迟早会翻转过来：即期消费品不足，而迁回生产阶段则过长，资本品的投资不是“过度投资”，而是“不当投资”。这种不当投资的结果，是因为投到“高阶资本品”生产阶段的资本过多，导致产品过剩。最后，当这些不当投资企业产品滞销、经营亏损时，终将导致无法偿付银行的贷款。这样一来，待到银行贷款需要进行“清算”的时候，整个金融系统和生产过程就会突然断裂，大萧条随即就会到来(Hayek，1935 :32-128 )。

…… ……

央行如何管控货币？

市场经济是以货币为媒介进行商品和劳务交换的一种经济制度。市场竞争，即是价格竞争，而价格则是一个货币标量。市场经济不能没有货币，离开货币，就没有价格，也就没有市场(物物交换在人类早期社会中存在，但那还不是一种市场)。然而，问题是，货币作为市场交换的一种价值尺度、支付手段、债务清偿手段乃至价值储藏手段在任何社会中都不是一个常量，而是一个变动不居的量。货币供给的增减，不但会影响一国经济的价格水平，也会如哈耶克所发现的那样影响和决定商品的价格结构，或者说影响不同商品和劳务的价格。当今社会经济过程日益复杂、分工更加细密，一方面，金属货币和商品货币已不能适应现代社会的经济运行了，另一方面，哈耶克所设计和提出的私人商业银行竞争发行货币目前看来还是一个天真的幻想。因为，如果完全实行金本位制或银本位制，无论是单一银行(可以是央行)发行货币，还是竞争性的商业银行发行货币，从理论上应该是等价的。但问题是，目前全世界的 GDP 已经超过80万亿美元，全球货物贸易总量已经超过16万亿美元，而全世界的黄金大约只有17万吨(这是 2013 年的数字)，且在大量黄金作为不流通的财富和装饰品而为人们所储藏和使用的情况下，今天显然已经不再可能恢复金本位制了。1929—1933 年的大萧条也证明，实行金本位制不仅不能阻止和避免经济衰退，还可能会加深经济萧条。另外，如果相信后凯恩斯主义的内生货币理论，目前各国货币的主要存在形式已是记账货币，尤其是目前货币的存在形式主要是电脑网络中的数字，在这样的情形下，商业银行竞争发行货币与商业银行通过竞争发放贷款的差别又在哪里？二者是一回事？如果靠 100%的黄金储备发行货币已经不可行，而比特币那种纯靠技术程序约束货币发行的“货币”，目前成本(“挖矿”)甚高，且还很难普遍满足现代复杂的市场经济运行中产生的包括债务清算、日常支付等需求，那么，人类现代社会目前似乎只剩靠中央银行来发行基础货币这一条“华容道”了。这样一来，进一步的问题自然是央行如何“增投和收回”货币，这就成了我们今天唯一所能考虑的现代经济运行的体制设计选择了。从这个角度来看，目前的选择似乎只有：

第一，正如弗里德曼和施瓦茨(Friedman and Schwartz，1986)以及弗里德曼晚年与古德哈特(Friedman and Goodhart，2003)所发现的那样，在央行的货币发行和管理上，有一个货币的“宪制约束”(constitutional constrains)问题。从美国历史上来看，金属铸币时代，1987年制定的《美国宪法》中，除第1条第8款规定国会控制税收外，还有一个条款：国会负责“铸造货币，厘定国币和外币的价值，并确定度量衡的标准；制定关于伪造合众国证券和通货的罚则”；第1条第 10 款明确规定，任何州政府“不得铸造货币；不得发行信用券；不得将金银币以外的任何物品作为偿还债务的法定货币”。这样，美国宪法一开始就明确把征税权、铸币权和货币发行权完全掌控在美国联邦议会手中。但是后来由于美国财政部开始发行纸币，这一宪制条款实际上并没有落实。后来经过 100多年的演变，到1913年，在华盛顿的联邦储备局(Federal Reserve Board)这一政府机构的基础上，联合 12个城市设置的非营利型联邦储备银行，共同构成了新成立的美国联邦储备系统，简称美联储，从而成了一个独立机构，在制定货币政策的过程中不完全受美国总统、议会和美国财政部影响，拥有自主独立性。这一独立性在美国《联邦储备法案》中有一项明文规定：“美联储制定货币政策时不受包括总统在内的任何行政政府部门干预。”即使实现了央行货币政策的完全独立性，但如何约束和制衡各国央行的货币发行和收回，仍然是个绕不过去的问题。当然，也许人们会相信没有其他人比央行的经济学家更了解经济运行，试图从外在的方面约束央行的货币政策，只会束缚央行制定合意的货币政策。但是，又如何保证央行不会寻租或制定错误的货币政策？就此而论，如何从制度上约束和管控发行基础货币的央行，从而管控一国货币的发行，就成了一个绕不过去的现代社会的基本制度设计问题。

第二，必须有一个独立于财政收入最大化的政府的央行，像美联储的制度设计一样，“关键是设计一个能约束这种无限造币权的制度，不能让央行成为政府的提款机，随心所欲印发货币。目前美联储和世界其他[国家的]主要央行采取的以通货膨胀为锚的货币发行模式和强调央行独立于政府正是为了约束央行的无限造币权”(王健，2013:63 )。

第三，假定央行不寻租，央行的经济学家在既有的知识和信息的基础上，会为了社会的最优选择而注入和抽出货币，且央行的货币政策必须是稳定的。央行的货币政策应该使用得越少越好，尽量不干预和扰动经济运行。央行必须有单一的货币目标，这可以尽量减少央行增收货币对市场价格机制的扰动，或者说尽量维持货币中性。这样也许我们就能理解弗里德曼提出的货币主义的政策主张了：要年复一年稳定地确保货币供应的增长速率。当然，由于一国的经济增长不可能总是平均和平滑的，那么，就要有一个央行货币政策的单一目标的选择问题：到底是确保一定的通胀率？还是保就业?或按照一定比例同时保就业和一定的通胀目标？

这实际上就预设了央行货币政策对市场价格机制的干预和扰动。在技术上，这无疑又预设了央行应当遵守“泰勒规则”，即中央银行应当将利率设定为通货膨胀和产出对其自然水平的偏离的函数。

但是，如果我们相信后凯恩斯主义的如下逻辑：商业银行贷款创造存款因而内生地创造货币，然而任何商业银行都是利润最大化的，那又如何规范、限制和监管以利润最大化为导向的商业银行的信贷活动？这又是经济学应当深入研究的一个根本性问题。这实际上又回到了哈耶克的经济学理论中的一个核心命题：在现代市场经济社会中，任何人的知识和信息都是有限的，都不是无所不能的。在现代市场经济中，只要存在一个发行和抽减市场中的基础货币的央行，再加上制造和创造记账货币的商业银行系统，特别是复杂的进行货币交易的金融市场，那全社会要有一个最优的货币量就几乎是不可能的，因而市场经济的波动也是任何一个现代经济体固有的。也正是因为这一点，以有价格而实际上没有货币的瓦尔拉斯-阿罗-德布鲁一般均衡理论为基本构架的新古典经济学，实际上是经济学家们脑子里的一种纯理论建构。只有充分研究货币在市场中作用的经济学，才是接近描述和解释市场经济运行真实图景的经济学。

节选自《货币与经济周期》（韦森等著，商务印书馆2024年版），附录二“知识在社会中的运用与误用”（作者韦森），第366—374页。注释从略。标题为编者所加。

本文作者

韦森，国家哲学社会科学一级教授，复旦大学经济学教授，博士生导师。2001年回国执教复旦以来，曾出版《社会制序的经济分析导论》《经济学与伦理学：探寻市场经济的伦理维度与道德基础》《文化与制序》《经济学与哲学：制度分析的哲学基础》《大转型：中国改革下一步》《重读哈耶克》《语言与制序：经济学的语言与制度的语言之维》《重读凯恩斯》等20余本学术专著和随笔集。

目录（滑动阅读）

第一章  导论

第二章  货币与信用的分流和周期的结构转变

一、引言

二、周期的范式转变：特征事实

三、货币与经济周期

四、信用与金融周期

五、房地产是金融周期的基石

六、结论

参考文献

第三章 马克思的货币与经济周期理论研究

一、马克思的经济周期理论的发展历程

二、马克思的经济周期理论辨析

三、货币在经济周期中的作用机制

四、信用对经济周期的影响分析

五、结论

参考文献

第四章 奥地利学派的货币与商业周期理论

一、魏克赛尔的“累积过程理论”：自然利率、货币利率与工业波动

二、米塞斯的货币与商业周期理论

三、哈耶克的货币与商业周期理论

四、奥地利学派的货币与商业周期理论的后期发展：罗斯巴德的《美国大萧条》

五、奥地利学派的货币与商业周期理论的最新阐释：德索托的货币、银行与商业周期理论

六、余论：货币需求、信贷需求与商业周期—奥地利学派的货币与商业周期理论的一个缺环？

参考文献

第五章 凯恩斯的货币与商业周期理论

一、引言

二、凯恩斯在经济学探讨和写作初始阶段中对货币与商业周期问题的论述

三、凯恩斯在《货币论》中对货币与商业周期的理论论述和历史解释

四、资本边际效率的突然崩溃与经济危机：凯恩斯的萧条经济学理论的整体建构

五、凯恩斯的货币与商业周期理论的挑战：理论与现实

参考文献

第六章 熊彼特的企业家创新驱动经济周期理论

一、引言

二、澄清熊彼特的经济周期理论涉及的几个核心概念

三、“二阶段模式”和“四阶段模式”的经济周期分析与技术长波论

四、“故意”规避“大萧条”热点，执着于经济周期纯理论研究的熊彼特

五、余论

参考文献

第七章 费雪的货币与经济周期思想

一、19 世纪末的美国经济思想

二、费雪的生平经历

三、从均衡理论到利息理论

四、费雪的货币理论

五、债务—通货紧缩理论

六、货币供给与经济周期

七、金本位与大萧条

八、摆脱大萧条的政策建议

九、费雪的货币与经济周期理论的现实意义

参考文献

第八章 新古典主流学派的货币与经济周期理论

一、詹姆斯·托宾的货币与经济周期理论

二、米尔顿·弗里德曼的货币与经济周期理论

三、基德兰德与普雷斯科特的真实周期理论

四、本·伯南克的货币与经济周期理论

参考文献

第九章 后凯恩斯主义学派的货币与经济周期理论

一、经济图景

二、理论学说

三、结论

参考文献

附录一 哈耶克在《货币理论与商业周期》中初论信用扩张、货币内生与商业周期

一、研究商业周期的方法论

二、商业周期的非货币因素理论解释与货币因素理论解释

三、信用扩张与货币内生

四、被迫储蓄与经济危机

五、几点启示

参考文献

附录二  知识在社会中的运用与误用

一、知识在市场中的运用：哈耶克的经济学理论的知识论基础

二、市场竞争与价格机制：货币因素在哪里？

三、知识的僭妄：哈耶克的货币与商业周期理论

四、个人知识分立下的市场竞争：央行如何管控货币？

五、余论：现代经济学是一门科学？

参考文献

后记