证券时报记者 余世鹏

近期，又一批ETF新发产品轮番上市。与以往有所不同的是，这些ETF上市前的前十名持有人密集出现企业年金、职业年金计划等机构身影。

对此，业内人士表示，这是ETF机构化趋势的一个新变化，宽基ETF上的机构主力军，正从此前的券商、私募等拓展到年金和险资等，这些机构在ETF新发阶段就已介入，是与中央汇金等机构类似的又一股中长期资金。红利资产的盈利端可能会受益于今年下半年的海外降息过程，但相关红利资产内部会更偏好周期红利资产，而非稳定红利类资产。

年金和险资

频繁布局宽基ETF

根据招商基金公告，于9月6日成立的招商沪深300ETF将于9月20日在上交所上市交易。该ETF发布的上市交易公告书显示，该基金的5.86亿份上市份额中，有4.57亿份由机构投资者持有，占比达到了77.91%。从前十名持有人情况来看，除了常见的券商等机构外，还出现了企业年金、职业年金计划等机构身影。

具体看，该ETF的最大持有机构是招商证券，持有2亿份，占比34.11%，第3名到第8名持有人则均为年金计划，包括中信集团企业年金计划、广东省肆号职业年金计划、江苏省柒号职业年金计划、广东省伍号职业年金计划、中国联通企业年金计划、广西壮族自治区柒号职业年金计划，加上第十大持有人四川省柒号职业年金计划，这7只年金计划合计认购1.01亿份，合计持有比例约为17.24%。

同样，在9月20日上市交易的新华中证红利低波动ETF，前十大持有人以险资机构为主。其中，中国平安财产保险、弘康人寿、同方全球人寿三家险企合计持有份额比例超过16%。

此外，刚于9月13日上市交易的天弘上证50ETF，前十大持有人中机构投资者占了6席。其中，上海鹤禧阿尔法一号私募基金持有占比达14.08%。

另外，于今年9月2日上市交易的银华中证港股通高股息投资ETF，前十大机构以私募为主，仅循远资产管理（上海）有限公司、上海橡杉资产管理有限公司两家私募旗下相关产品就占据了5个席位。

企业年金基金

资产净值超3万亿元

在业内人士看来，近期机构密集出现在新上市ETF前十大持有人之列，意味着核心宽基ETF的投资价值日益凸显。特别是以企业年金、职业年金所在的中长期资金密集布局宽基ETF，更具备投资性价比效应。

北方一位公募投研人士对证券时报记者表示，ETF近年来的机构化趋势较为明显，之前被市场关注的多是券商和私募等传统投资机构。但从2023年以来，企业年金或中央汇金等机构购买主流宽基ETF的趋势更为突出。在此前的基金季报或者半年报中，加仓沪深300ETF等宽基产品的更多是中央汇金。从近期新发的沪深300ETF等情况来看，企业年金等机构在新发阶段就已介入。

数据显示，截至今年二季度末，全市场共有54只企业年金组合持有81只非货ETF，持有市值19.71亿元，与年初时约13.3亿元的持有市值相比，上半年增幅接近50%。其中，持有市值居前的是工商银行企业年金计划、中国石油企业年金计划、农业银行年金计划，持有市值分别为6.92亿元、2.54亿元和1.75亿元。

人社部数据显示，截至今年一季度末，全国企业年金基金的投资资产净值约为3.25万亿元，建立组合数为5677个。今年一季度，企业年金的投资收益为294.35亿元，加权平均收益率为0.96%。从完整年度看，2007年至2023年全国企业年金基金年均收益达到6.26%，除极个别年份出现亏损外，绝大部分年份保持了良好收益。

可能更偏好

周期红利资产

从持有的宽基ETF底层资产来看，上述机构近阶段较为青睐的是大市值蓝筹资产，包括高股息和红利等资产。公募分析显示，历经此前阶段性调整后，高股息红利等资产已具备较好投资价值。

华夏基金表示，近年来红利资产的行情演绎可分解为：首先由配置型投资者逐步“抱团”形成趋势性行情，交易型投资者“中途上车”，放大了红利资产的价格变化幅度。从中长期配置角度看，配置需求驱动的红利资产底层逻辑并未发生显著变化。在国内经济延续修复态势下，盈利趋于低增速低波动，红利资产凭借较强的确定性仍有望受到持续关注。

中欧中证港股通央企红利指数基金经理方申申表示，当下经济增速不确定性仍然较高，能够提供较为稳定现金流的红利型企业就具有相对优势。叠加新“国九条”以及央企的市值管理诉求，这类企业的分红意愿或更加凸显。

“国内政策预计将在今年下半年和明年进一步发力，从而改善总需求。但长期看，红利资产内部会更偏好周期红利资产，而非稳定红利类资产。”宏利基金宏观策略投资部副总经理、首席策略分析师庄腾飞对证券时报记者表示，周期红利资产的盈利端可能会受益于今年下半年的海外降息过程，整体大宗商品的价格维持高位的概率较大。海外降息过程和全球货币体系的演化将是未来较为重要的宏观变量；另外，在境内长周期长端利率中枢逐步下行过程中，依然要面对阶段性长端利率上行的扰动，类债属性的稳定红利类资产就缺乏有效应对能力，从这个角度看，周期红利资产相对于稳定红利类资产有显著的优势。