财中社 吕庆同/文

一级市场再现“A拆A”分拆上市案例。

9月2日，湖北兴福电子材料股份有限公司（下称“兴福电子”）发布第二轮审核问询回复公告。最新回复显示，2023年兴福电子营业收入增速已经大幅下滑。

《财中社》发现，兴福电子是上市公司兴发集团（600141）的控股子公司，主营湿电子化学品业务，产品主要销售给集成电路及显示面板客户，本次拟上市募集15亿元用于产能扩张。近几年兴福电子收入增幅较大，2020年公司还在亏损，2022年就摇身一变为盈利近2亿元，其最主要的原因在于原材料黄磷价格飙升带动公司产品价格猛涨。2023年，黄磷价格大幅下跌，与此同时公司业绩增速也立即下滑。

高速增长靠涨价

2020-2022年，兴福电子营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，2021-2022年同比增长107.31%、49.63%；净利润分别为-2167万元、9996万元、1.91亿元，2021-2022年同比增长5.61倍、91.46%，业绩呈现迅猛增长。

需要厘清的是，除了下游客户需求增长、产能扩张因素以外，兴福电子业绩快速增长最主要的原因在于主要产品销售价格的持续增长。

招股书申报稿显示，兴福电子主要产品电子级磷酸的主要原材料黄磷销售价格从2021年下半年以来总体呈上涨趋势，公司根据原材料价格上涨情况陆续调整了电子级磷酸等相关产品销售价格。2020-2022年，兴福电子的电子级磷酸销售平均价格分别达到7169.89元/吨、11824.28元/吨、18948.74元/吨，功能湿电子化学品整体销售平均价格分别达到13942.58元/吨、 22156.22元/吨、27400.99元/吨，均保持持续增长。

2020-2022年，电子级磷酸销售收入占营业收入的比例为49.6%、43.5%、50.69%，功能湿电子化学品销售收入占比14.94%、23.1%、23.34%，各期合计占比64.54%、66.6%、74.03%，较高的收入占比足以对业绩产生至关重要的影响。

兴福电子主要原材料黄磷基本都是从公司控股股东兴发集团处采购。2020-2022年，兴福电子向兴发集团的采购均价分别为14184.81元/吨、23214.36元/吨、28579.09元/吨，市场均价为14278.79元/吨、23818.06元/吨、29170.57元/吨，差异率虽然在5%以内，但也为公司增加了一定的利润。

2023年，随着黄磷价格大幅下滑，兴福电子相关产品价格也有下调，这意味着，兴福电子此前的高速增长将无法继续维持。

根据百川盈孚数据，2020年7月上旬湖北地区黄磷市场含税均价为14600元/吨左右，2021年9月中下旬涨至最高点65800元/吨左右，2022年12月底回落至31500元/吨左右。根据Choice数据，黄磷价格已经从2022年最高约40000元/吨下降至2023年最低约19700元/吨。

招股书申报稿中未给出2023年公司的业绩状况。根据最新更新的审核问询回复，兴福电子2023年主营业务收入8.59亿元，相比2022年的7.35亿元增长16.87%，与2021-2022年的同比增速107.31%、49.63%相比已经大幅下降。

数据来源：隆众资讯

员工持股平台获利颇丰

本次IPO之前，兴福电子两大员工持股平台已经突击入股，仅就目前而言，员工持股平台已经获利颇丰。

兴福电子股权结构中，本次发行前第一大股东兴发集团持股55.29%，其他股东主要是一些私募股权或投资机构，其中国家集成电路基金二期是兴福电子第二大股东，持股比例9.62%。

《财中社》发现，在大基金入股之前，兴福电子的员工持股平台就已经入股。招股书申报稿显示，2021年2月，芯福创投、兴昕创投分别以现金方式向兴福有限增资4840万元、1760万元，增资价格为1.1元/注册资本；截至2021年底，两大员工持股平台芯福创投及兴昕创投分别持股8.46%、3.08%。而在同年年底，即2021年12月，15家战略投资者出资7.68亿元认购兴福有限新增注册资本1.6亿元，本次增资价格为4.8元/注册资本。不到一年时间，员工持股平台持有公司股份价值就增长了3.36倍。

从员工持股平台合伙人的出资情况来看，芯福创投股权结构中，董事、总经理叶瑞持股12.18%，董事长李少平持股10.32%，其他员工持股均在10%以下。兴昕创投股权结构中，董事、总经理叶瑞持股5.7%，其他员工持股均在5%以下。