蓝鲸新闻9月12日讯（记者 徐晓春）去年底永达股份刚刚登陆深交所，上市7个月后，永达股份即筹划以约等于半数净资产的金额收购三度IPO失利的金源装备。

从2009年开始，标的公司金源装备就数次冲击上市，期间引入投资方后，金源装备实控人葛艳明也签下对赌协议。然而受到大客户依赖等因素影响，金源装备迟迟无法实现上市梦。在下游客户不断压缩利润空间后，业绩难言起色的金源装备也遭到投资方“抛弃”。此次卖身永达股份的过程中，除了葛艳明之外，其余股份均出售了所持金源装备的全部股份，彻底完成退出。

上市仅7个月，永达股份筹划重大资产重组

9月10日晚，永达股份正式披露了对金源装备进行重大资产重组的预案。永达股份计划以6.12亿元现金收购金源装备51%的股权，截至5月31日，金源装备全部净资产评估价值为12.51亿元，评估增值约16%。

永达股份主要为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售，公司的产品主要应用于隧道掘进、工程机械和风力发电等领域。截至半年报时，永达股份前十名普通股股东全部为自然人。沈培良直接持有永达股份38.25%的股份，为公司第一大股东，此外，沈培良的妻子彭水平，以及其子女沈熙、沈波、沈望合计持有上市公司14.27%的股份。最终，沈培良及其一致行动人合计控制永达股份52.52%的表决权股份。

2023年12月12日，永达股份正式在深交所上市，发行价为12.05元/股。截至9月12日收盘，永达股份股价为14.79元/股，公司市值约为35亿元。仅仅上市7个月后，永达股份就筹划收购资产规模等都与公司相差不大的金源装备。

7月20日，永达股份首次披露收购金源装备的框架协议，此后近半个月里，永达股份股价累计涨幅超过55%。8月16日，永达股份先向金源装备支付诚意金3000万元。9月11日，永达股份正式公告重大资产重组草案。

截至5月31日，金源装备净资产账面价值约是10.73亿元，而截至2023年末时，永达股份净资产约为12.23亿元。从收入规模来看，2023年金源装备实现营业收入约为12.91亿元，要远超过永达股份8.21亿元的收入。以此来看，此次收购双方势均力敌。最终，金源装备仅仅评估增值16%。

据永达股份半年报显示，截至6月30日时，永达股份货币资金账面金额约为2.94亿元，与此同时公司带息负债至少有5.39亿元。资金并不充裕的永达股份此次收购金源装备也将采用自有资金及银行贷款等自筹资金来支付相关交易款项。

被收购的金源装备主要业务是高速重载齿轮锻件的研发、生产和销售，公司产品包括高速重载齿轮锻件、齿轮轴锻件、齿圈锻件等自由锻及模锻件等，下游客户包括南高齿等风电领域企业，以及中国中车等工程机械、轨道交通、海洋工程等其他领。

近年下游风机招标价格整体呈现下降趋势，金源装备净利润同样有收窄的趋势，2022年和2023年，金源装备归母净利润分别为1.07亿元和9087.95万元，2024年1-5月，金源装备净利润约是3504.08万元。

在此次永达股份的收购过程中，金源装备实控人葛艳明同时签署了业绩承诺与补偿协议，葛艳明承诺2025年至2027年三年的时间里，金源装备累计净利润不低于2.5亿元，否则将对永达股份进行现金补偿。以金源装备近几年的表现来看，这个业绩承诺的完成并没有太大的难度。

三度IPO失败，金源装备投资方全部退出

由于金源装备的产品主要面向下游风电等行业客户，此次的收购被永达股份定义为公司风电及工程机械等领域业务布局。

2022年、2023年和2024年1-5月，金源装备都有超过80%的收入来自风电业务。对比来看，风电业务对永达股份的影响相对较小。2024年上半年，风力发电设备结构件所占收入比重约为25.73%，隧道掘进及其配套设备结构件、工程机械设备结构件收入占别分别为49.93%和15%。

同时，金源装备的客户比较集中，南高齿、采埃孚集团、 以及大连重工、中国中车等知名齿轮箱制造商和重型装备制造商组成了金源装备的主要客户群。近两年，金源装备对前五大客户销售占比均在70%以上，并且逐年有所增长。其中，仅南高齿一家客户就贡献了金源装备超过50%的收入。

近年来，随着风电平价上网的全面实施，下游风机招标价格整体呈现下降趋势，降本压力逐步传导至整个风电行业产业链，高度依赖大客户的金源装备毛利率持续下滑，由2022年的17.11%下降到目前的13.33%。

与此同时，迟迟无法实现上市的金源装备，也在被投资方“抛弃”。

金源装备成立于1997年，从时间来看还要早于2005年成立的永达股份。金源装备控股股东和实际控制人均为葛艳明，其直接持有金源装备76.98%的股份。

从2009年开始，金源装备就有谋求进入资本市场的动作。当年11月，金源装备首次递表申请创业板上市，一年后金源装备撤回申报材料。随后，2011年5月，金源装备再次冲击中小板上市，不过这一次依旧以失败告终，2012年3月，金源装备再次撤回材料。

屡次申报上市失败的金源股份在此后经过数轮融资引入儒杉资产、高达梧桐、溧阳产投等资本入股。只是同时葛艳明也与投资方签订了对赌协议，2015年葛艳明和其父亲葛阿金曾与高达梧桐签订的对赌协议要求，金源装备需要在2016年12月9日之前提交申报材料或完成挂牌上市。然而由于上市进度未能如期，葛艳明后来两次支付对赌协议补偿款，合计约为187万元。

之后，葛艳明将对赌协议的日期修改到2021年12月9日。于是，对赌期限临近时，2021年6月，金源装备第三次递表，申请创业板上市。不过此次金源装备上市依旧失利，经过两轮问询函后，2022年6月，金源装备再次撤回了申报材料，此后金源装备基本在资本市场销声匿迹。

三次IPO失败后，金源装备的股东选择寻求退出。此次，永达股份的交易对手是包括葛艳明在内的金源装备全部股东。在此次交易中，除了葛艳明之外，金源装备其余股东都出售了手中所持金源装备全部股权。交易完成后，只剩葛艳明还持有金源装备41%的股份。