本文授权来自《中国民商》

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

2026年股市的大起大落和科技择时的难度加大，让内地公募基金久经沙场的老将也无所适从：一方面是张坤、朱少醒、赵蓓等价值老将在二季度刚刚转投科技怀抱就遭遇科技股大调整，另一方面是部分笃信传统价值投资的名将在年内忍受着巨大净值回撤的煎熬。

例如广发基金任职接近11年的老将林英睿。天天基金网显示，这位早期出道于中欧基金的基金经理实际成名于广发基金，他的代表作是今年7月10日卸任的广发多策略混合，不过最终他在该产品上录得的任职回报也未能翻倍。同时，广发时期他先后管理过9只产品，但目前已经仅有三只在管，遗憾的是这三只基金也未能实现正收益回报。

广发价值领先持续押注航空股受挫

在管的这三只基金中，林英睿管理时间最短的广发集祥债券是一只二级债基，因此本文重点分析的是广发价值领先和广发睿毅领先两只主动权益产品。首先看成立于2020年5月7日的广发价值领先，林英睿作为首发基金经理一直管理至今，从2021年底至今的逐年成绩来看，除去前两年表现不错，从2023年开始收益和排名快速滑落。

特别是2026年以来，该基金的业绩表现跌至分年度最差，以产品的A类份额为例，到9月4日的业绩表现为净值下跌34.34%%，在同类型的5020只基金中排在了第4988位，由此，该基金的年化收益表现也不及格。

从基金的持仓来看，稍早前的二季报显示林英睿对航空股的投资已经到了极致。在重仓组合中，中国国航、春秋航空、中国南航、华夏航空、中国东方航空和吉祥航空排在了前六位，而且其中前五位占净值比突破了10%的规定上限。但这些航空股无论是在年内还是在近三个月均大幅度下跌，尤其是中东冲突反反复复带来的国际油价波动或许是导致航空股成本高企的原因。

再看另外的四大重仓股，它们分别是同程旅行、大丰实业、大麦娱乐和罗莱生活，同样属于大消费领域和偏出行链中的标的。但是，从二级市场的表现来看，这其中也仅有罗莱生活能够飘红，实现了大约15%左右的涨幅。

另结合最近披露结束的基金半年报来看，排在隐形重仓股位置的还有另外的八只标的，它们分别是广州酒家、力盛体育、渤海租赁、润贝航科、华润新能源、大普微-UW、惠科股份、宏明电子，也基本上与热门的赛道领域无甚瓜葛。

他在中报中为自己辩解：“报告期内，我们的组合结构没有发生根本性变化，依然主要配置于跟内需经济相关的出行产业链及部分长期估值具有吸引力的行业。我们没有因为短期市场风格而频繁调整仓位，也没有试图通过追逐热点改善阶段性的业绩表现。这样的选择可能意味着在某些时期承受相对落后的压力，但我们相信，频繁围绕市场情绪调整组合，往往比坚持长期逻辑承担更大的风险。我们无法准确预测风格何时切换，也不会因为市场短期表现而轻易否定自己的投资框架。”

广发睿毅领先整体持仓风格相似

再来看今同期跌幅相对稍好的广发睿毅领先，这同样也是林英睿从产品发行时就一直管理到现在的基金，但同样从2023年以来开始退步明显，同期年化收益大约排在同类中游。

就2026年以来的表现看，首先对比两只基金的二季报，睿毅中主打的也是极致重仓的航空股思路，同样是上述的六只航空股占据前六位，并且也是前五位的占比突破了10%的规定上限。不过，在后四位的重仓中，价值领先的隐形重仓渤海租赁榜上有名，同期它的涨幅突破了10%。

再从基金中报的完整版持仓披露来看，他在该基金中的持股比前者更少，其隐形重仓的只有力盛体育、润贝航科、大普微-UW、华润新能源、惠科股份和宏明电子，这也说明他相对集中的投资并没有很好地分散风险。

他在展望下半年投资时，并没有丝毫求变之意，“展望下半年，我们认为市场最大的变化未必来自宏观经济或企业盈利，而可能来自投资者风险偏好的重新定价。当市场交易越来越集中于少数方向时，价格对边际信息的敏感度通常也会随之提高，资产波动率存在上升的可能。对于长期投资而言，波动本身并不可怕，可怕的是在低波动环境中忽视了风险的积累。一旦波动放大，之前拥挤的高动量交易往往会带来大幅冲击，从而引发市场的快速反转。因此，我们再次提醒各位持有人，在关注收益率的同时，更应关注收益背后的风险来源，尤其关注组合在高波动环境下的风险承受能力，以及当尾部风险来临时，各类资产可能趋于高相关性所带来的额外考验。”

后续林英睿能否在坚守与变通之间找到平衡、挽回业绩颓势，我们也将持续关注。

本文信源：广发基金对外发的财报。