郭晨凯 制图

◎记者 陈玥

作为公募基金行业近年来的重磅创新产品之一，首批主动ETF落地在即，正在冲刺“最后一公里”。

6月17日，在2026陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清宣布，支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，沪深交易所发布业务指引，自发布之日起施行。7月17日，首批18只主动ETF正式上报，分别由华夏基金、易方达基金、永赢基金、华泰柏瑞基金、鹏华基金、汇添富基金等18家机构进行管理。近期，有渠道人士透露，在完成前期准备工作和场检流程之后，该批产品将获批，大概率将在10月集中启动募集。

主动ETF的问世，不仅意味着ETF市场从“被动工具时代”迈向“主动被动协同发展”的新阶段，更意味着公募行业的竞争逻辑从“卷费率，抢渠道”向“拼投研，创超额”转型。一个连接主动管理能力与场内交易机制的全新载体，即将重塑万亿级ETF市场的生态版图。

填补行业空白

长期以来，场内权益类产品版图里，一直缺少一块重要内容——被动ETF高度同质化，指数增强ETF受限于“80%以上资产投向指数成分股”的硬约束，而真正由基金经理自主选股、灵活配置的场内主动权益类产品始终处于空白状态。

主动ETF正好补上了这块空白。

“主动ETF是把基金经理主动管理能力嵌入ETF标准化载体的新工具。”华泰柏瑞基金对上海证券报记者表示。博时基金指数与量化投资部总经理赵云阳表示，主动ETF不受指数成分股约束，基金经理的话语权相对更强。

在业内人士看来，主动ETF具备多重创新优势。沪上一家大中型基金公司指数投资部负责人表示：主动ETF不再跟踪某一特定指数，放松了成分股与权重复制要求，以及跟踪误差约束，基金经理可全市场自主选股、择时及进行行业配置，仅需设置业绩比较基准以约束风格、防止大幅偏离，实现超额收益的空间更大；同时，主动ETF保留了ETF场内实时交易、支持一、二级申赎的特征，每日披露持仓（PCF清单），透明度明显高于按季度披露的传统主动权益类基金。

中金公司研报认为，从投资者角度出发，主动ETF的价值还体现在资金运用效率和费率方面。具体来说：首先，场外主动基金赎回资金通常需要T+2至T+6日才能到账，主动ETF在场内卖出后资金当日可用，大幅提升了资金的周转效率；其次，场外主动基金管理费率普遍在1.2%左右，而参照海外经验，主动ETF通常只有0.8%左右。

一次综合检验

对上报首批主动ETF的18家机构而言，推出相关产品是对投研体系、交易执行能力、运营风控能力和跨部门协同能力的一次综合检验。

公开信息显示，首批18只主动ETF将分别在上交所和深交所上市。其中：产品拟在上交所上市的机构包括易方达基金、华夏基金、永赢基金、摩根基金、华泰柏瑞基金、汇添富基金、华安基金、招商基金、平安基金；产品拟在深交所上市的机构包括南方基金、富国基金、大成基金、鹏华基金、工银瑞信基金、华宝基金、国泰基金、天弘基金、建信基金。

“上述机构均具备丰富的权益类基金管理和ETF运作经验，有望充分发挥示范作用。”一位业内人士告诉记者。

从基金经理配置来看，首批主动ETF呈现主观选股和主动量化两条清晰路径：主观选股方面，华夏基金旗下基金经理王君正侧重价值风格，永赢基金基金经理许拓偏好周期成长策略，摩根基金基金经理李博的风格是均衡偏成长，平安基金基金经理刘榕俊则擅长以红利底仓搭配科技成长增强；主动量化方面，富国基金由量化投资部总经理王保合担纲管理新产品，汇添富基金则由绩优指数增强基金经理吴振翔“挑担子”。此外，部分机构还采用“双基金经理共管”模式——主动权益类基金经理主导选股策略，ETF基金经理则负责PCF清单制作、实物申赎和场内交易落地。

从首批主动ETF的整体风格来看，“求稳”的思路十分清晰。证监会官方网站上的产品名录显示，18只产品中，多只名字带有“价值”“均衡”“红利”等字眼。另据了解，产品推出后相关机构还将做好投资风格稳定性监测，对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。

“首批主动ETF大体均沿着‘偏大盘，偏均衡’的方向设计。”汇添富基金指数与量化投资部副总监、基金经理吴振翔表示。以汇添富旗下主动ETF为例，业绩基准选择中证800指数，该指数为典型的大盘全市场宽基代表。考虑到中证800的行业结构不算真正均衡（权重最高的行业占比接近30%，最低者不足3%，科技板块涨跌对指数影响显著），产品虽以中证800为基准，但在实际运作中会进行结构优化，策略方面将沿着“淡化选股，强调行业配置”展开。

从“规模竞赛”到“能力竞赛”

主动ETF的推出，是ETF生态持续成熟、公募基金费率改革深化及行业竞争逻辑演变共同作用的结果。

近年来，随着被动ETF稳步发展，部分在ETF领域深耕细作的头部基金公司管理规模增长迅速。业内人士分析称，主动ETF的推出，有望成为ETF市场下一个重要的增长引擎，未来将深刻影响公募基金行业的竞争格局。

“参考成熟市场经验，主动ETF的规模增长主要源于场外主动基金向ETF载体的迁移，与指数化趋势并不矛盾。”华泰柏瑞基金认为，除丰富产品谱系、满足多元财富管理需求外，主动ETF更深层次的意义还在于：一是为中小基金公司提供差异化竞争的机会，主动ETF有望把竞争壁垒从指数授权和渠道优势切换回主动管理能力与策略创设；二是对场外主动基金有望形成结构性分流而非全面替代，赋能公募基金高质量发展。

对投资者而言，应如何选择和投资主动ETF？吴振翔表示，不妨从四个维度入手：第一，审视投资策略，如策略逻辑是否清晰、是否经过长期市场验证等；第二，关注“言行一致性”，结合每日公开持仓与行情变化，判断实际运作是否与宣称的投资目标、风格一致；第三，考察二级市场交易质量，如流动性是否支撑买卖、买卖价差是否足够小、冲击成本是否合理等；第四，着眼于产品定位与自身匹配度。