美国8月ADP就业数据大幅不及预期，市场对美联储9月加息的定价明显降温，美元指数与美债收益率回落，现货黄金强势收复4400美元/盎司关口。

短期波动不改黄金的中期结构性行情：央行购金、储备多元化与衍生品市场的“放大器”机制，仍在为金价提供坚实支撑。金价中枢上移或将沿“金价—矿企利润—股价”链条传导，中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）作为聚焦上游资源端、黄金为第二大权重行业的指数工具，配置价值凸显。

“小非农”爆冷：加息预期降温，黄金或迎来修复窗口

9月2日公布的数据显示，美国8月ADP私营部门就业仅新增3.8万人，低于市场预期的4.7万人和前值修正后的4.6万人，创今年1月以来最小增幅。（数据来源：美国自动数据处理公司（ADP） 截至：2026.09.03）

更值得警惕的是就业结构的变化：当月增长高度集中在教育和医疗（合计+4.5万）、休闲酒店（+1.6万）与建筑（+1.2万）等少数行业，制造业就业反而减少1.7万人，专业商业服务减少1.6万人。就业市场的降温已从“总量放缓”演变为“多数行业收缩”。 （数据来源：美国自动数据处理公司（ADP） 截至：2026.09.03）

数据来源：美国自动数据处理公司（ADP） 截至：2026.09.03

回顾本轮回调，导火索是美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的超预期鹰派表态，金价一度自近4700美元的历史高位急速回撤逾7%。但鹰派冲击定价完毕后，金价自7月中旬低点已累计反弹约15%。9月3日亚洲时段，现货黄金进一步站上4400美元/盎司，日内涨0.3%，前一交易日纽约尾盘已大涨1.39%，技术性修复与基本面改善或形成共振。

短期扰动不改长期趋势：黄金的双重结构性支撑

第一重，央行购金趋势未变

世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金约288.9吨，同比增长62%；中国央行7月增持约20吨，黄金储备升至约2,366吨，连续第21个月增持。

高盛研究部维持2026年底金价4900美元/盎司的目标，其核心依据正是央行持续推进外汇储备多元化。高盛预计2026年全球央行月均购金约50吨，远高于2022年之前月均17吨的水平；其模型显示，经季节调整后的主权购金速度在6月已提升至月均100吨。

第二重，加息预期回落的机会成本逻辑

黄金作为无息资产，其定价锚是实际利率。持有黄金的机会成本随利率上行而抬升，随利率下行而消解。本轮“小非农”爆冷叠加就业结构的行业性恶化，正在动摇市场年内再加息的共识：数据公布当日，CME利率期货显示的9月加息25个基点概率即从66.2%降至62.2%，美元指数与美债收益率同步回落，黄金持有的机会成本随之下降。

更值得期待的是增量资金的入场空间——当前北美投资者的黄金配置比例仅约千分之1.7，处于历史低位，这意味着西方私人部门的配置盘几乎没有参与到本轮行情中来。一旦美联储利率路径确认稳定甚至转向宽松，黄金ETF有望迎来趋势性增配，而这部分资金的每一次回流，都将为金价提供可观的边际推力。

借道中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）：黄金行情的“含矿量”之选

金价上行周期中，矿业股的弹性通常大于金价本身。原因在于矿企成本的相对刚性——采选成本、人工、能源支出短期相对固定，金价每上涨一个百分点，毛利与净利会以更大倍数扩张。

同时，资源储量的重估会带来估值层面的二次提升：金价中枢从3000美元抬升至4400美元上方，意味着矿企在产矿山的服务年限价值与未开发储量的经济价值都被系统性上修。对普通投资者而言，与其在期货与现货市场承受高波动，不如借道一篮子矿业资产分享这轮周期。而中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）就提供了一个布局有色矿业的优质方案。

该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约55.63%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.6.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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