债市启明|海外货币政策框架转型之路——美联储
创始人
2024-09-12 14:43:07
0

文|明明 周成华 余经纬 赵诣

这一轮货币政策框架变革过程中,央行为实现数量端中介、操作目标向价格端目标的转型采取较多操作。回顾美联储货币政策框架从数量向价格的转型过程、影响,我们发现触发转型的主要因素是三大目标间传导效率的下降,而转型的过程中伴随充足准备金框架建立,以及利率走廊机制的形成,高效的价格传导机制则是转型成功的前提之一。

▍最终目标从维护金融稳定,到实现抗通胀、稳就业的“双重使命”。

美联储成立于20世纪初的银行大恐慌后,承担“最终借款人”责任,在危急时刻向银行提供流动性支持,以维护金融稳定为货币政策最终目标。经历了1930年代“大萧条”和通胀高企等经济发展问题后,其最终目标从单一维持金融稳定转向提振就业、稳定物价乃至促进经济增长扩张。1977年至今,美联储将充分就业和价格稳定作为货币政策的“双重使命”。

▍伴随充足准备金框架构建,价格转型势在必行。

▍高效价格工具构建是伴随政策框架转型。

美联储通过设定联邦基金目标利率区间,并利用超额准备金利率、隔夜逆回购利率等政策利率来调控短端利率。在充足准备金框架下,超额准备金利率作为利率上限,隔夜逆回购利率作为利率下限,共同构成了联邦基金目标利率运行的边界。在利率走廊之外,美联储的短期利率工具还包括贴现窗口利率,贴现窗口是美联储向银行提供流动性支持的工具,其利率与联邦基金利率目标区间上限挂钩,影响银行体系的流动性管理和借贷条件,进而影响实体经济的融资成本。

▍美国货币政策框架的转型对我国有何启发?

观察美联储三大目标切换时点的金融环境变化,不难发现维持操作、中介目标与最终目标的匹配是触发转型的关键原因之一。其次,货币政策框架转型的前提是建立高效的价格传导机制,强化政策利率对市场利率的引导。再者,相较于美联储在充足准备金制度下的框架转型,我国仍处于结构性流动性短缺框架中,仍能结合数量和价格工具支持中介目标,在政策利率的调整幅度以及数量工具的投放规模上更加可控。

▍风险因素:

美联储等海外央行货币政策操作超预期,美国流动性波动超预期。

来源:券商研报精选

相关内容

“未来能源”指数集体上涨,...
截至收盘,中证光伏产业指数上涨1.7%,国证新能源电池指数上涨0....
2025-07-10 22:28:17
中国银行(03988)完成...
智通财经讯,中国银行(03988)公布,经相关监管机构批准,该行于...
2025-07-10 19:06:41
聚币app下载指南:随时随...
元描述:立即下载聚币JuCoin App,随时随地进行加密货币交易...
2025-07-10 19:05:51
复星高科计划发行不超过7亿...
观点网讯:7月10日,上海复星高科技(集团)有限公司(以下简称“复...
2025-07-10 18:36:45
伦敦金5分钟买卖技巧:高频...
伦敦金市场,分秒间财富流转。5分钟K线图,是高频率交易者的主战场。...
2025-07-10 18:06:48
深交所:7月11日起为康佳...
7月10日,深交所发布公告,关于为康佳集团股份有限公司2025年面...
2025-07-10 16:43:47

热门资讯

港股宽基系列指数集体上涨,关注... 截至收盘,恒生指数上涨0.6%,恒生中国企业指数上涨0.8%,中证港股通中国100指数上涨0.9%。...
5家公司+1只ETF同时上市 ... 7月9日,港交所迎来年内最拥挤的一天,蓝思科技(HK06613,股价19.560港元,市值1026亿...
6月中小盘宽基指数集体走强,中... 6月,中证500指数上涨4.3%,中证1000指数上涨5.5%,科创100指数上涨7%,创业板中盘2...
机构称2025年将成为AI应用... 截至收盘,中证人工智能主题指数下跌0.3%,上证科创板人工智能指数下跌0.5%。 AI巨头英伟达股价...
创业板系列指数涨跌不一,关注创... 截至收盘,创业板指数、创业板成长指数均上涨0.2%,创业板中盘200指数下跌0.1%。 每日经济新...
PCB龙头超颖电子IPO成功过... 上交所官网显示,超颖电子电路股份有限公司主板IPO成功通过上交所上市审核委员会审议。 来源:金融界...
超颖电子沪主板IPO过会 人民财讯7月10日电,7月10日,上交所上市审核委员会审议超颖电子电路股份有限公司(简称“超颖电子”...
深市宽基指数实现三连阳,关注深... 截至收盘,深证100指数上涨0.5%,深证50指数上涨0.4%,均实现三连阳,板块方面,硅能源、房地...
“未来计算”指数震荡调整,关注... 截至收盘,中证云计算与大数据主题指数下跌0.4%,中证芯片产业指数下跌0.4%,中证半导体材料设备主...
原创 要... 不得不说,特朗普的“表演”是越来越魔幻了。 观察者网消息称,最近CNN曝出一段去年秘密录音,这位总统...