Strategy（NASDAQ: MSTR，前身为MicroStrategy）在暂停约两个月后重新出手买入比特币（Bitcoin，CRYPTO: BTC），以3.7亿美元购入4,603枚比特币，结束了长达10周的买入停顿。此次增持后，公司比特币总持仓升至845,050枚，按文中写作时点计算价值约685亿美元。

这笔交易再次把市场目光拉回到这家全球最大的企业比特币持有者身上。过去六年里，Strategy在创始人兼执行董事长Michael Saylor的推动下，持续将比特币作为核心资产配置。Saylor此前曾表示，比特币价格在未来20年内有望升至2100万美元。

减持后再加仓

投资者之所以密切关注Strategy的比特币动作，是因为公司的一举一动往往被视为机构对加密资产态度的风向标。此前，Strategy在3月和8月曾合计卖出约7,000枚比特币，成交均价介于6万美元至6.5万美元之间，这一度让部分投资者担心比特币前景转弱。

不过，Strategy首席执行官Phong Le近期表示，公司对比特币仍然保持看多立场，前述出售主要是为了支付优先股股息并降低债务。也正是在这一背景下，公司重新开启买入，被市场视为其对比特币长期逻辑未变的信号。

持仓规模远超市值

按当前披露数据计算，Strategy持有的比特币价值约685亿美元，已经高于公司473亿美元的市值，也超过503亿美元的企业价值。这意味着，从持币资产角度看，Strategy的估值相对其比特币储备存在折价。

但市场并未因此简单给出乐观定价。文章指出，Strategy之所以仍以折价交易，原因在于比特币短期仍面临多重逆风。美国国债收益率维持高位、利率继续上行，可能抑制加密市场风险偏好，并推动资金流向更保守的资产配置，从而削弱比特币作为对冲宽松货币政策工具的吸引力。

比特币反弹仍待确认

尽管比特币过去一个月上涨近30%，但其价格仍较去年10月创下的约12.6万美元历史高点低36%。在这一背景下，Strategy最新的买入并不足以被直接解读为比特币已经重新进入单边上行通道，尤其是这次增持规模也未完全抵消公司今年早些时候的减持。

从更长周期看，比特币仍有若干潜在催化因素。其下一次减半预计将在2028年到来，届时挖矿奖励将再次减半，挖矿盈利难度将进一步上升。与此同时，美国国债规模近期已升至40万亿美元，若财政主导（Fiscal Dominance）趋势加深，美联储可能通过更激进的方式削弱美元购买力，这将提升比特币及其他蓝筹加密货币的吸引力。