智通财经APP获悉，9月3日贝莱德基金发文称，高利率、人工智能基础设施建设和地缘政治分化正在进一步强化新经济格局。贝莱德基金表示，继续保持对美股较高的风险偏好，超配美股，同时看好具有可持续性的收益来源，以及有望受益于资源稀缺格局的企业。

本轮全球债券市场重新定价范围较广。伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，美国30年期国债收益率已升至5%以上，创19年新高;德国10年期国债收益率接近3.25%，创15年新高；日本10年期国债收益率则接近3%，创20世纪90年代中期以来新高。贝莱德基金认为，债券收益率仍有进一步上升的空间，因此在战略配置上继续偏好短期至中期政府债券。

中东冲突推高能源成本，加大了通胀压力;与此同时，人工智能基础设施建设和不断扩大的政府赤字也加剧了资本争夺。美联储应对通胀的策略仍存在不确定性，而这进一步推高了期限溢价。收益率上升正在重塑债券市场的收益配置空间。我们对LSEG数据的分析显示，目前全球债券中超过80%的债券收益率高于4%。不过，长期政府债券作为投资组合稳定工具的可靠性已经下降。因此，主动选择变得尤为重要，因为较高的收益率未必足以补偿投资者承担的风险。

这也引出了第二点启示：优选人工智能主题相关投资机会很重要，并关注价值正在向哪些环节集中。人工智能产业链内部的表现分化日益明显。与电力、芯片和数据中心基础设施等稀缺瓶颈相关的企业，表现优于产业链中更靠下游的企业。

与此同时，超大规模云服务企业正在消耗现金，并更加依赖债务融资。今年，美国超大规模云服务企业发行的投资级债券已超过1,000亿美元，是2025年全年发行规模的两倍以上。利率上升、融资需求增加以及大型人工智能企业的首次公开募股，可能进一步考验投资者的承接意愿。另一方面，成本更低的开源模型正在对前沿模型开发商的商业模式构成挑战。因此，并不只关注人工智能模型之间的竞争，而是将目光投向支撑人工智能建设、同时供应相对稀缺的关键资源。

第三点启示是，面对地缘政治冲击，市场表现出了较强的韧性，但投资者仍不能掉以轻心。地缘政治分化进一步加剧了资源稀缺，也支持关于利率将在更长时间内维持高位的判断。不过，如果地缘政治紧张局势缓和，收益率面临的部分上行压力也可能随之减轻。

霍尔木兹海峡尚未完全恢复通航，全球能源供应的一条关键运输通道仍然受限;与此同时，美国与加拿大之间的贸易紧张局势再度升级。为增强自身应对冲击的能力，各国和企业正着手调整供应商、生产布局和贸易关系。不过，这些适应性调整可能只能推迟风险的出现，或改变风险出现的环节，并由此产生新的赢家和输家。

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