作者 | 姚丽 来源 | 零壹智库

近日，上海合合信息科技股份有限公司（以下简称“合合信息”）公布招股意向书，启动科创板IPO招股。这距离其首次公布招股说明书，已过去近三年之久。

2021年9月，合合信息向科创板递交招股书；2023年8月，成功过会；2023年9月获得证监会批复。在经历了近11个月的漫长等待后，合合信息发布公告，将于9月13日正式在科创板开启申购。

与近年来上市的AI企业有所不同，合合信息从C端起步，C端贡献大部分营收；已实现稳定盈利且业绩逐年增长；通过与国际互联网巨头合作借势开拓全球市场；下游金融行业贡献营收逐年增长达亿元。

一、“扫出来”的IPO

合合信息成立于2006年，创始人及董事长镇立新此前在摩托罗拉任职，目前合合信息的多位高管也来自于摩托罗拉。

早期合合信息的产品主要在智能文字识别领域。成立三年后，其旗下第一款产品名片全能王于2009年底上线，但这款C端产品在2022年贡献营收占比仅2.11%。2014年，合合信息推出名片全能王企业版，作为企业管理系统（CRM）的前端，发挥管理企业客户名片的功能。

合合信息主打产品扫描全能王APP于2010年上线，境外版2014年上线VIP会员付费模式，境内版于2017年上线VIP会员付费模式。2022年扫描全能王APP贡献营收超6成。

随着技术的发展，合合信息的智能文字识别技术向AI纵深发展，2019年以来在B端推出票据机器人、财报机器人、合同机器人、智能配置机器人以及智能文档分类机器人等，在文字识别的基础上，具备信息采集、分类、验真、配比分析等功能，为企业提供场景化服务。

2015年8月，国务院发布《促进大数据发展行动纲要》。同年，合合信息开始布局大数据产品的商业大数据细分领域。2015年5月，合合信息上线启信宝，提供企业征信信息查询服务。2018年，其自主研发的企业知识图谱解决方案开始商业落地。2022年，商业大数据业务贡献营收占比17.59%。

合合信息在招股书中介绍了由智能文字识别向商业大数据拓展的协同效应，前者的技术积累如NLP(自然语言处理)等技术可用于后者，除了技术共享，后者的部分客户也与前者重叠。 二、毛利超过80%

合合信息打破了市场对科创板IPO企业多处创业期、不盈利的“常规”印象，它的财务数字颇为“靓丽”：

首先，业绩逐年增长。2021年、2022年、2023年营收分别为8.06亿元、9.88亿元、11.87亿元；净利分别为1.44亿元、2.84亿元、3.23亿元；扣非后净利分别为1.39亿元、2.65亿元、2.97亿元。2024年上半年营收6.88亿，同比增长21.85%；净利为2.2亿元，同比增长18.15%；扣非净利为2.06亿元，同比增长15.74%。

其次，综合毛利率保持平稳，2020年至2022年分别为84.33%、83.44%及83.7%。

合合信息的费用率也相对稳定，2020年至2023年费用率分别为64.17%、69.53%、58.76%及61.27%；其中研发费用率分别为28.87%、29.57%、28.32%及27.3%。

此外，现金流充裕。2020年至2023年经营净现金流分别为2.5亿元、2.9亿元、3.8亿元及4.5亿元，均高于同期的净利润。

与近年来上市的其他AI企业相比，合合信息C端收入占主导，从而未出现应收账款掣肘现金流的问题，截至2023年底应收账款9015万元，占当年营收的比重不到一成。

三、C端贡献七成营收

与近年来上市的AI企业不同，合合信息起步于C端业务，后拓展至B端，目前C端为主要创收来源，占比7成以上。2022年C端产品，包括扫描全能王APP、名片全能王APP以及启信宝APP，合计贡献收入占比73.86%，其中扫描全能王APP占比64.03%。

表1：合合信息的营收结构

合合信息分智能文字识别、商业大数据、互联网广告推广和手机厂商技术授权四个业务板块披露收入情况，其中智能文字识别和商业大数据均涉及C端和B端业务。

财报显示，在2020年至2022年之间，收入贡献占比持续上升的两个业务分别是智能文字识别中的C端扫描全能王和商业大数据的B端服务。二者收入占比分别从57.66%上升至64.03%，从8.70%上升至9.87%。根据财报，扫描全能王的定价无重大变，其收入上升主要来自于年费用户占比上升。

根据财报，C端三款APP的发展趋势有升有降：

主打产品扫描全能王在2020年至2022年的付费用户数量、月活用户数量及新增付费转化率逐年上涨；

受微信等社交软件影响，名片全能王月活出现小幅下降，但客户粘性较高，付费用户仍在上升；

启信宝付费数量及比例下降，相应的收入贡献也从2020年的占比11.69%降至2022年的7.72%。

四、“撒网式”拓展全球

在国内经济增速下滑，以及“内卷”带来的竞争压力下，企业出海成为市场关注的重点。合合信息的C端及B端业务均已在海外布局，贡献营收超3成，成为“亮点”之一。

2020年、2021年及2022年，合合信息的海外业务收入（包括中国港澳台地区）分别为1.83亿元、3.06亿元及3.54亿元，占比分别为31.67%、38.03%及35.78%。

合合信息的海外业务“广撒网”般的遍布五大洲。其中，北美洲和亚洲的收入占比最高，2022年分别占比18.84%及7.17%。

表2：合合信息2022年海外分地区收入（万元）及占比

在C端，合合信息通过直销的方式推广APP产品。根据招股书，合合信息的APP产品通过Apple及Google两大应用市场销售占比合计5成以上，2022年的收入分别为3.3亿元及9517万元，C端收入占比分别为45.63%及13.04%。

但合合信息没有单独披露海外市场的销售情况。而其海外业务B端客户的开拓依赖于当地经销商的渠道和客户资源。

根据招股书及其他公开信息，合合信息与Google及Oracle等国际巨头合作，借力它们的市场覆盖面来拓展海外广告业务及B端业务。

合合信息的广告业务通过与第三方平台合作推广模式开展，C端APP用户规模扩大为广告业务奠定了基础。

招股书披露，合合信息在2020年前三个季度通过版位创新等手段提升海外广告的变现水平。2021年起，通过竞价策略、精细化运营等手段大幅提升海外广告的变现水平，导致当年来自Google的广告业务收入同比大幅上升3085万元，2022年进一步上升至4003万元。Google的广告业务主要为扫描全能王的境外广告业务。

除Google外，合合信息与Facebook也有合作。

据媒体报道，2022年3月，合合信息与甲骨文合作，采用Oracle云基础设施与Oracle Fusion企业资源计划云开发了智能票据管理系统。该系统集成了高速扫描仪、邮件自动收票模块，实现纸质发票、业务单证以及电子发票的影像输入和内容提取功能。通过该合作，合合信息将市场拓展至Oracle ERP云用户。

2022年11月，腾讯云与合合信息共同发布智能数字身份认证风控方案，该方案帮助企业在跨境业务中提高业务审核的准确率和效率。腾讯云在全球26个地区，运营超过70个可用区，为海外部分国家和地区方便快速调用合合信息的智能文字识别产品模块打下了基础。

招股书披露的募投项目包括“智能文字识别C端产品国际化升级”以及“全球技术支持中心和营销网络建设”，可见合合信息将增加对海外业务的投入。

五、B端主打“泛金融”

合合信息B端下游客户集中在两个细分领域，金融行业及软件和信息技术服务业，两者营收占B端收入的比重在2022年为77.43%。

其中，金融行业营收在2020年、2021年及2022年分别为5439万元、9457万元及1.07亿元，占B端收入比重分别为35.15%、42.88%及41.45%。2021年及2022年，金融客户贡献收入同比分别增长73.86%及13.27%。

合合信息在反馈上交所问询中介绍：泛金融领域客户主要包括银行、保险、证券、基金等金融机构，金融机构本身内部沉淀的数据量大，业务运营对风险控制和大数据应用的需求也更高，对数据价值挖掘尤为注重。泛金融行业是公司B端业务的优势行业之一，公司B端服务在银行、券商、支付等金融细分领域具有领先地位。

合合信息分基础技术服务、标准化服务及场景化解决方案披露B端业务。

在智能文字识别业务方面，基础技术服务包括证照、银行卡及名片等智能文字识别等，代表性金融客户包括中国银联、太平洋保险及东风标致雪铁龙汽车金融；B端标准化服务主要面向日本客户，2022年有所收缩；场景化解决方案包括智能文字识别AI机器人，金融客户包括人民保险，以及AI训练平台，代表性客户有重庆农商行及广发证券。

在商业大数据业务方面，一是通过数据API或数据包提供的基础数据服务，代表性金融客户为申万宏源证券；二是针对不同银行及证券等客户的垂直行业版SaaS——金融机构风控营销SaaS，提供尽职调查、风险预警、客户管理等环节的解决方案，代表性金融客户为中国工商银行；三是场景化解决方案中的金融风险知识解决方案，客户包括招商银行、海通证券、郑州银行、江苏昆山农商行等，其中招商银行在2018年开始引入合合信息风险知识图谱解决方案，是首个标杆客户。

此外，根据合合信息对上交所问询的反馈，其旗下上海升腾于2020年7月获上海分行征信备案，此前存在未进行征信机构备案而从事企业征信业务的情形，已整改完成。

2021年1-9月，合合信息的征信业务收入为9808万元，收入占比17.13%，其中未做征信备案征信业务收入占营收比重4.46%。