隔夜美股回升，美债收益率全线回落，现货黄金反弹，重新站上4400美元/盎司！9月3日，“金铜含量更高”的有色ETF汇添富（159652）标的指数跳空冲高，一度涨近2%，轻松反包昨日跌幅。资金借道ETF趁势布局，有色ETF汇添富（159652）昨日（9.2）获资金净申购超3500万元！

“金铜含量更高”的有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，中金黄金涨超4%，中国铝业、赤峰黄金、华友钴业等涨超2%，紫金矿业、西部矿业等涨超1%，洛阳钼业等跟涨。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至10:34，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

美联储的双重使命为实现充分就业和保持物价稳定，昨夜均有相关数据读出：

1、就业方面：美国8月“小非农”爆冷。据ADP研究院最新数据，美国8月私人部门新增就业3.7万人，创下今年1月以来最低月度增幅，前值由4.4万上修至4.6万。8月跳槽员工的薪资同比增速降至7.3%，较上月有所回落。

2、物价方面：美联储褐皮书显示，自7月初以来，美国经济活动温和增长。12个联储辖区中，10个地区轻微至温和增长，2个地区没有变化。企业预计未来经济前景总体积极，但对能源价格、政策和国际冲突带来的不确定性保持关注。分析人士指出，最新褐皮书报告本身能否明显改变政策天平尚不确定，各方目光将持续聚焦于9月会议前其他政策官员公开表态及接下来发布的关键经济数据。

纽约联储主席威廉姆斯表示，近期长期美债收益率上升并非由市场对通胀的担忧所推动，而更多是强劲美国经济的反映，主因是AI、数据中心等科技领域大规模投资。他同时表示，目前仍在继续收集相关经济数据，以决定下一步货币政策走向。

结合就业数据与褐皮书内容来看，就业端降温，但经济温和增长，市场对于美联储“重启加息、高利率维持更长时间”的担忧或减少，有色金属所承受的金融属性压制得到缓解；同时市场交易软着陆叙事，工业金属的终端实体需求有支撑；此外，威廉姆斯讲话，解开了“长债收益率走高=利空有色”的矛盾，美债收益率上涨来自AI 实体资本开支，这就意味着本轮收益率走高不再单纯利空有色，反而印证了真实产业需求扩张；AI 算力集群、数据中心配套、新型电网建设将为铜、锡、稀土等工业有色打开长期增量空间，进一步利好有色板块的商品属性。

【金融属性：财政信用决定配置方向，货币政策决定下一阶段上涨斜率】

随着美国财政问题正在从长期预期转化为短期市场约束，黄金或已经完成从“过度紧缩定价”到“财政和货币方向相对均衡”的第一轮估值修复。

7月以来，黄金已经完成从4000美元附近向4600美元/盎司的第一轮修复。其本质并非宽松政策已经兑现，而是市场从单一的“高利率、强美元和持续紧缩”定价，转向同时计入经济降温、财政信用风险以及货币政策边际转向的可能性。

第一轮估值修复完成后，财政信用和央行购金仍可抬升黄金的配置中枢并限制下行空间，但难以持续决定短期上涨斜率。黄金若要估值修复进一步转入第二轮趋势性上涨，仍需等待实质性宽松确认。

后续可以重点观察三组信号：

一是劳动力市场是否持续降温，推动政策重心由通胀重新转向就业；

二是通胀能否保持可控，美联储是否愿意容忍一定程度的能源通胀；

三是北美黄金ETF能否由试探性回流转为趋势性净流入。三者共同决定宽松预期能否由方向判断转化为政策事实与资金确认。

穿透短期通胀和就业数据，美联储政策底色服务美国经济与金融体系的基本利益，科技博弈当下，美联储货币易松难紧的中长期主线，决定了黄金本轮上行行情尚未终结。

（来源于中信建投20260831《如何评估黄金的节奏和空间》）

【商品属性：铜价格重心上移，现货升水同步抬升明显】

天风证券指出，铜价格重心上移，现货升水同步抬升明显。本周LME铜上涨0.7%至14285美元/吨，SHFE铜上涨1.07%至108900元/吨；全球铜显性库存去库1.7万吨至114.3万吨；铜TC下跌13美元/干吨至-194.3美元/干吨；硫磺下跌14.29%至7500元/吨。据钢联数据，本周（8.21-8.28）铜价重心上移，现货升水显著抬升。受台风影响，进口铜船期延误，叠加冶炼厂出口增加，国内货源流通偏紧、社会库存持续去化，持货商挺价，但下游追高意愿不足，消费表现一般。展望下周，港口恢复后部分非注册类进口货源到港，国产供给依旧偏少，叠加金九银十旺季预期，现货升水有望维持高位。宏观需关注国内PMI、美国非农及地缘风险；基本面核心在于低库存支撑铜价，再生铜受票据问题制约供应有。（来源于天风证券20260901《美元信用重估有望抬升贵金属中枢，供应问题及宏观风偏修复促使铜价创新高》）

【估值信号：五十年最低，历史拐点信号隐现】

大宗商品相对美国股市的估值已跌至逾五十年来最低水平！杰富瑞全球金属与矿业研究主管、华尔街资深商品专家Christopher LaFemina指出，将标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数进行比较，显示两者比值目前徘徊于逾五十年来的最低区间。

若从有色股来看，其最新市盈率为16.9x，位于近10年来17.25%的水平，估值明显处于低位。

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达48%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260831，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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