中证报中证网讯（记者 胡雨）日前，中证商品期货系列板块指数正式对外发布。作为该指数的重要组成部分，中证黑色原料期货指数聚焦钢铁冶炼的上游原材料环节，从境内期货交易所上市的黑色系原料品种中筛选具有足够代表性和流动性的合约纳入指数计算，旨在反映黑色商品产业链上游原料品种的整体价格走势。

中信证券固定收益部产品经理何枢日前在接受中国证券报记者采访时表示，作为国内首个由专业机构发布的黑色板块权威指数，中证黑色原料期货指数填补了黑色商品产业链指数的空白，并为产业客户和宏观研究机构提供了追踪上游成本变化的统一工具。随着指数产品逐步落地，“成本观测—组合对冲—产品创新”的完整链条有望打通，并为黑色产业链的精细化风险管理提供基础设施级支撑。

提供专属的成本端观测工具

据何枢介绍，中证黑色原料期货指数的样本范围涵盖境内期货交易所上市运行的、属于钢铁冶炼上游原材料的商品期货品种，包括铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅五个品种。指数每年对商品市场运行情况进行考察，从样本范围中筛选运行成熟、成交活跃、在期货与现货市场均具备充分代表性的品种纳入指数。

从当前实际成分看，中证黑色原料期货指数纳入铁矿石（权重约50%）、焦煤（权重约33%）、锰硅和硅铁四个品种，焦炭因流动性未达标在最近一次年度调权中退出。铁矿石和焦煤合计权重超过83%，集中反映了钢厂冶炼成本的核心驱动要素。

何枢告诉记者，目前市场上已有的黑色系指数，如南华黑色指数和文华黑链指数，均为将原料与成材混编的单一综合指数，由期货公司或商业软件公司编制，原料端的价格信号被成材品种稀释，难以满足对上游原料端的独立观测需求。相比较之下，中证黑色原料期货指数聚焦上游品种，为钢厂采购部门、铁矿石贸易商和焦化企业提供了专属的成本端观测工具。

此外，现有黑色系指数的权重由持仓量和成交量驱动，偏重短期交易属性，而中证黑色原料期货指数延续中证商品期货指数的编制框架，引入消费规模指标（占初始权重三分之一），使权重更贴近铁矿石、焦煤等原料在现货经济中的真实消费结构，更能体现中国作为全球最大铁矿石进口国的市场地位。相比于依赖交易量的加权方式，消费规模加权使指数走势更能反映实体经济的真实成本变化，对产业机构的观测价值更高。

为研判行业景气度提供量化依据

谈及中证黑色原料期货指数的应用场景，何枢表示，该指数以消费规模加权，从宏观经济维度衡量黑色商品产业链上游原料的价格变动，对实体产业链的成本端运行状况具有较强的表征能力，可作为行业研究与宏观分析中跟踪上游原料价格的量化工具。作为国内第一条由官方机构发布的黑色原料指数，该指数数据可被行业研究机构、宏观分析师以及产业政策制定者直接引用。

值得关注的是，中证黑色原料期货指数与同期发布的中证黑色成材期货指数共同构成了产业链上下游的完整价格观测框架。以原料与成材的比价关系为例，该比价从2015年的1.51持续下行至当前的约0.43，清晰刻画了黑色商品产业链“成本持续承压、利润逐步压缩”的宏观趋势，为研判行业景气周期和上下游利润分配格局提供了直观的量化依据。

此外，中证黑色原料期货指数还可为黑色原料主题ETF提供底层标的，并为场外衍生品提供挂钩标的：中证黑色原料期货指数聚焦铁矿石、焦煤等核心原料品种，品种覆盖清晰、展期规则透明，具备作为ETF挂钩标的的条件，可为开发黑色原料主题ETF提供底层指数；黑色商品产业链聚集了大量产业客户，铁矿石贸易商、焦化企业等对上游原料品种具有天然的认知优势，对于存在自有资金投资需求的产业客户而言，只要对原料端形成基本的价格判断，即可借助挂钩中证黑色原料期货指数的场外衍生品来表达投资观点，具体形式包括收益互换、场外期权、收益凭证以及挂钩该指数的资管产品等。