铅笔道 作者 | 海有梦

上海浦东，最近杀出一个超级IPO：映恩生物。在癌症治疗领域，这是一家标准的超级隐形冠军。

最近，映恩生物向港交所冲刺IPO。其核心产品是一种名为抗体药物偶联物（ADC）的新型药物，主要用于治疗癌症和自身免疫性疾病。在中位数生存期上，其治疗效果有一定优势。

当然，这些药物目前都在临床期，尚未上市。

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映恩生物是一家生物科技公司，专注于研发一种名为抗体药物偶联物（ADC）的新型药物，主要用于治疗癌症和自身免疫性疾病。

通俗地说，这家公司利用先进技术来设计和制造能够精准打击癌细胞的药物，相比于传统的化疗药物，它们可以更有效地治疗癌症，同时减少对患者身体的副作用。目前，映恩生物拥有六款临床阶段的ADC候选药物，以及多款临床前ADC药品。

与传统抗癌药物相比，ADC药物有几个优势。

1. 靶向性更强，副作用更小：

传统化疗药物： 作用机制类似，通过细胞毒性杀死快速分裂的细胞，但无法区分正常细胞和癌细胞，因此会对正常细胞造成损伤，导致恶心、呕吐、脱发等副作用。

ADC药物： 由抗体、连接子和细胞毒性药物组成，抗体特异性地识别并结合癌细胞上的特定蛋白，连接子将细胞毒性药物稳定地连接在抗体上，只有当抗体与癌细胞结合并被内吞后，细胞毒性药物才会被释放，杀死癌细胞，从而减少对正常细胞的损伤，降低副作用。

2. 疗效更高，耐药性更低：

传统化疗药物： 由于缺乏靶向性，疗效有限，且癌细胞容易产生耐药性。

ADC药物： 由于能够特异性地杀死癌细胞，因此疗效更高，且由于作用机制不同，癌细胞产生耐药性的可能性更低。

3. 治疗范围更广：

传统化疗药物： 主要用于治疗血液肿瘤，对实体瘤的治疗效果有限。

ADC药物： 可以针对多种实体瘤，包括HER2阳性乳腺癌、HER2低表达乳腺癌、子宫内膜癌、非小细胞肺癌等，治疗范围更广。

在患者中位数总生存期上，映恩生物在疗效上有一定改良。

比如在HER2阳性乳腺癌患者治疗上，单独使用曲妥珠单抗的组别OS为30.9个月，而用映恩生物药物联合治疗后，中位总生存期（OS）为37.6个月。

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自2019年成立以来，公司已获得多轮融资，吸引了包括LAV USD、King Star Med、上海楹伽、Orchids、Golden Sword及6D等资深投资者的关注和投资。

映恩生物在国内ADC领域的市场份额领先，特别是在HER2和B7-H3靶点的ADC药物开发上，具有全球领先的地位。公司的核心产品DB-1303/BNT323和DB-1311/BNT324在全球范围内的临床开发进度均处于行业前列。

公司的主要客户包括全球范围内的医疗机构、制药公司以及患者群体。映恩生物通过其创新的ADC药物，主要解决了癌症和自身免疫性疾病治疗中未被满足的临床需求。

在财务表现方面，映恩生物在过去三年中尚未实现盈利，主要原因在于公司持续投入大量资金于研发活动。2022年及2023年以及截至2023年及2024年3月31日止三个月期间，公司的研发开支分别为人民币339.9百万元、人民币986.7百万元、人民币125.9百万元及人民币490.4百万元。

公司通过多项许可及合作协议获得了收入，其中2023年的许可及合作协议收入达到了17.8亿元。

映恩生物的所有药物中，最临近上市的是DB-1303/BNT323 (HER2 ADC)，目前处于III期临床试验阶段，可治疗HER2阳性乳腺癌和子宫内膜癌。若获得批准，将成为首款针对HER2低表达乳腺癌的ADC药物。

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ADC药物行业竞争激烈，映恩生物作为其中的一员，面临着来自多个方面的竞争，主要包括：

1. 跨国制药公司：

罗氏： 罗氏是全球领先的生物制药公司之一，拥有Kadcyla®（Kadcyla® (Ado-trastuzumab emtansine; T-DM1)）等多款ADC药物，在HER2 ADC领域占据领先地位。

阿斯利康： 阿斯利康是全球领先的生物制药公司之一，拥有Enhertu®（Enhertu® (Trastuzumab deruxtecan; DS-8201)）等多款ADC药物，在HER2 ADC和胃癌领域占据领先地位。

第一三共： 第一三共是全球领先的生物制药公司之一，拥有Enhertu®等多款ADC药物，在HER2 ADC领域占据领先地位。

2. 生物技术公司：

百济神州： 百济神州是一家中国领先的生物技术公司，拥有BPI-1771等多款ADC药物，在HER2 ADC领域处于领先地位。

荣昌生物： 荣昌生物是一家中国领先的生物技术公司，拥有爱地希®（Aidixi® (Disitamab vedotin; RC48)）等多款ADC药物，在HER2 ADC领域处于领先地位。

恒瑞医药： 恒瑞医药是一家中国领先的生物技术公司，拥有SHR-A1811等多款ADC药物，在HER2 ADC领域处于领先地位。

3. 学术机构和政府研究机构：

美国国立癌症研究所 (NCI): NCI是全球领先的癌症研究机构之一，正在进行多项ADC药物的研发，例如DS-8201a等。

欧洲癌症研究与发展联盟 (EORTC): EORTC是全球领先的癌症研究机构之一，正在进行多项ADC药物的研发。

通过其差异化的技术平台、多元化的管线等，映恩生物在ADC领域建立了竞争优势，展现出了发展潜力。