深中华A（股票代码：000017），近期正在经历一场令人困惑的割裂。

一边是股价的狂飙突进。8月20日至25日，深中华A连续收获四个涨停板，成为黄金概念板块中当之无愧的领涨标的。国际金价盘中一度逼近4700美元/盎司，黄金概念股集体冲高，深中华A赫然在列。

另一边是基本面的持续走弱。就在四连板启动的同一天8月24日晚间，深中华A发布了2026年半年报：上半年营业收入3.00亿元，同比下滑6.11%；归母净利润1058万元，同比大幅下降43.01%。扣非净利润更是近乎腰斩，同比下滑49.19%。

业绩向下，股价向上。这种背离并非市场失灵，而是一面镜子，照出了当下黄金概念股炒作中，资金逻辑与产业逻辑之间那条越拉越宽的裂缝。

更值得注意的是，这并非深中华A第一次上演这样的戏码。两年前，同样的剧本已经上演过一次。

01

绕不开的金价

2026年上半年，国际金价经历了一场史诗级宽幅震荡。COMEX黄金期货主力合约从年初5794美元/盎司上方的历史高点，深度回调至6月末的4000美元/盎司附近，半年回撤近三成。中国黄金协会数据显示，2026年一季度黄金首饰消费量同比下降37.10%，消费者“买涨不买跌”的心态让终端动销持续承压。

但转折出现在8月。伦敦现货金连续突破4400、4500、4600美元三道关口，创逾三个月新高。高盛重申2026年底金价目标为4900美元/盎司，并指出存在“显著上行风险”；瑞银看向5400美元；花旗将未来一年目标定在5000至6000美元；华西证券(002926)认为央行购金潮、去美元化趋势及美债实际利率高位回落预期，构成金价的“底线支撑”；中金公司也在下半年展望中指出，黄金市场的超配仓位已得到较为充分调整，避险价值有望回归。

数据来源：汇通网

金价一弹，黄金概念股就跟着躁动。深中华A站在了这个风口最显眼的位置，而且它已经不是第一次站在这里了。

02

旧剧本，新涨停

2024年1月，深中华A曾经上演过一轮更为疯狂的上涨：1月9日至23日连续斩获11个涨停板，股价从4.5元暴涨至12.77元，13个交易日内累计涨幅达186%，被市场称为“2024年第一妖股”。

2024年1月和2026年8月，两次行情差得很远，但站在舞台中央的都是深中华A。

从金价水平来看，2024年1月伦敦金开盘2062.74美元/盎司，当月维持在2020—2088美元之间震荡，彼时金价刚从2000美元平台起步，市场预期年内或触及2200美元。而2026年8月，伦敦金现货从4000美元附近反弹至4600美元上方，盘中一度触及4697美元/盎司，金价的绝对水平已经翻倍有余。

金价涨了，但深中华A的基本面并未跟上，作为供应链中间批发商，深中华A不直接受益于金价上涨。2024年1月大涨前夕，深中华A刚刚交出一份扭亏为盈的年报：2023年全年净利润1790.19万元，结束了2021年、2022年连续两年亏损的局面。两年后再看，2026年上半年公司营收3.00亿元，同比下滑6.11%；归母净利润1058.3万元，同比大幅下降43.01%。业绩不仅没有随着金价翻倍而改善，反而在加速恶化。

唯一不变的，是市场的炒作逻辑。2024年初炒的是“华字辈”，在A股市场主线不明朗的背景下，“华字辈”个股集体抱团走高，深中华A、深华发A等多股集体涨停，被市场人士称为“玄学炒作”。到了2026年8月，标签换成了“黄金概念+小盘弹性”，但本质如出一辙，即题材驱动，与基本面无关。

两次行情，连谁在买都差不多。2024年1月的龙虎榜上，自然人占了绝对大头，机构基本在看戏。东方财富(300059)的“拉萨天团”频繁上榜，那个席位被市场认为是散户的大本营。深交所连发两份关注函，还把交易纳入重点监控，照样没拦住。到了2026年8月，同样的戏码再来一遍：游资点火，散户跟风，机构在边上看着。龙虎榜上机构净卖出1075万，不是在买，是在卖。

深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江在2024年初接受采访时表示，深中华A能够走出11连板，一方面是基本面改善，2023年前三季度业绩增长显著，且公司披露了重组重整计划，给市场带来积极预期；另一方面从技术面看，公司股价长期横盘，空方力量薄弱，当利好出现时上涨几乎没有阻力，加之市场赚钱效应太弱，强势股出现后资金集中追捧。

2024年的11连板最终以“熄火”告终：在连收11个涨停后，1月24日冲击第12板失败，当日尾盘炸板跳水，收盘下跌3.68%，盘中一度跌超5%。但那次行情给深中华A留下了两个“遗产”：一是“妖股”的标签，二是市场对它“暴涨暴跌”的路径依赖。此后的2025年，深中华A多次因金价反弹而出现阶段性涨停；2026年8月的四连板，不过是这个剧本的又一次重演。

金价从2000涨到4600，深中华A的业绩却从“微利”变成了“加速下滑”。但市场每一次炒作的都是同一个“深中华A”的符号，而非这家公司的盈利能力。这种“金价越高、业绩越差、股价越涨”的悖论，恰恰是深中华A最核心的荒诞之处。

03

风口还是陷阱

如果把镜头拉远到整个黄金珠宝行业，深中华A的尴尬会更刺眼。金价的剧烈波动，在整个行业划出了一道深深的裂痕。

上游矿企的日子相对好过。紫金矿业(601899)上半年归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金(600489)预计净利润41亿至46亿元；招金黄金净利润同比增长407.44%，金价虽大幅震荡，但均价仍处历史高位，矿企利润弹性充分释放。

下游珠宝零售商则是另一番光景。周大福2026财年上半年营收同比微降1.1%，净关闭611家内地门店；明牌珠宝(002574)预计亏损1500万至2200万元；莱绅通灵(603900)净利润同比下降65%，第二季度主营业务收入同比下滑约50%。老铺黄金是个例外，上半年净利润同比增长83%至85%，在行业整体承压的背景下，用业绩证明了高奢定位的抗周期能力。

高盛在2026年1月发布的报告中预测，中国珠宝市场全年增长将放缓至4%，较2025年约10%的增速明显回落，对行业维持“中性”评级；虽维持2026年底5400美元/盎司的金价目标，但明确指出金价快速上升环境中，按重量计价产品的毛利率将面临同比逆风。在黄金珠宝板块中，高盛明确看好的标的是老铺黄金（06181.HK），理由在于品牌升级周期和定价产品的高毛利率。

深中华则是高盛用行动投票，在暴涨来临之前悄然离场的那个阵营。高盛国际-自有资金曾在2026年一季度持有深中华A 302.26万股，位列第十大流通股东；但到了二季度末，高盛已从十大流通股东名单中退出。在暴涨来临之前，高盛悄然离场。

根源在于它的商业模式。深中华A注册在深圳水贝，全国最大的黄金珠宝产业集散地，黄金珠宝业务占总营收比重高达99.56%。它的业务模式是典型的供应链批发贸易：从上游采购黄金、钻石，委托加工厂加工，再将成品交付下游品牌商和经销商，赚取中间的加工和流通差价。

这套模式决定了它对金价高度敏感。金价上涨时，采购成本同步攀升；金价下跌时，终端观望情绪蔓延，下游订单收缩。公司年报中坦言：“若黄金、钻石等原材料市场价格大幅上升引起产品售价上升，可能导致顾客消费意愿降低，销量下滑，从而对经营业绩造成不利影响。”

2026年上半年的数据印证了这种脆弱性：公司珠宝业务毛利率从上年同期的10.83%骤降至7.59%，下滑3.24个百分点。终端消费不振、成本两端挤压的效应，清晰可见。

财务数据则暴露了更深层的隐忧。截至6月末，公司应收账款高达2.72亿元，占总资产的56.42%，较年初增长32.89%。前五名客户应收账款合计占比68.87%，客户集中度极高。这意味着大量资金被下游客户占用，一旦回款出现问题，对公司将是致命打击。此外，公司还计提了白银存货减值损失271.66万元。

深中华A本质上是一只“金价温度计”——金价涨，市场拿它当题材炒；金价跌，它的业绩和资产质量同步承压。它不是一个能够主动创造价值的品牌，而是一个被动跟随行业波动的通道。2024年初的11连板如此，2025年的多次涨停如此，2026年8月的四连板亦是如此。市场每一次炒作的都是同一个“深中华A”的符号，而非这家公司的盈利能力。

冰与火之间，深中华A的割裂仍在继续。而这场割裂的终点，取决于金价能走多远，更取决于市场何时开始重新审视：它到底是一家什么样的公司。