8月24日，西部黄金（601069.SH）披露2026年半年度报告。

表面上这是一份亮眼的成绩单——上半年实现营业收入110.43亿元，同比增长119.62%；归属于上市公司股东的净利润5.47亿元，同比增长315.67%。公司同时宣布拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。

然而，拆解单季数据后，情况远非表面那般乐观。

财闻注意到，一季度，西部黄金实现营业收入80.83亿元，归母净利润高达5.22亿元，同比增长2102.76%。这意味着一季度几乎贡献了上半年全部利润，二季度归母净利润仅约0.24亿元，环比暴跌约95%。

二季度利润断崖式回落，根源在于多个负面因素集中共振。

行情面上，一季度金价快速上行期间，公司自有矿山黄金量价齐升，叠加外购合质金生产的标准金销售期现结合收益近2亿元，共同推高了利润峰值。

进入二季度，国际金价在4000美元/盎司附近反复拉锯，上涨动能明显减弱。期现结合收益大幅缩水，黄金板块整体遭遇集体回调，直接拖累了公司盈利弹性。

与此同时，外购合质金采购量和采购单价较上年同期均大幅增加，在二季度金价滞涨的背景下，成本与售价的剪刀差收窄。公司还对外购合质金生产的标准金计提了存货跌价损失，并对电解金属锰技改项目部分无法继续使用的固定资产计提了减值，进一步侵蚀了利润。

停产冲击是二季度利润骤降的另一关键变量。

今年2月，全资子公司美盛矿业因罕见强降雪极端天气导致大雪封山、电力中断，被迫临时停产。直至6月6日才实现复产，近四个月的停产对公司黄金产量造成不利影响。

6月29日，公司公告全资子公司百源丰矿业和蒙新天霸矿业因安全治理专项自查发现多项安全隐患，决定临时停产整改。

百源丰2025年净利润约1.30亿元，占公司净利润比重约28%；蒙新天霸2025年净利润2575万元。停产公告恰在二季度最后一个交易日发布，虽对当期利润的直接冲击有限，但意味着三季度锰板块利润贡献将大幅缩水。

截至7月29日，两家子公司仍在推进隐患整改，复产时间尚不确定。

此外，国内锰行业总体供大于求，终端需求下降，电解锰价格走弱，进一步压制了锰业务的表现。

业务储备层面，半年报显示，公司齐II矿区正在办理采矿证变更手续，野马泉西金矿预计年内取得采矿证，金窝子210金矿正在办理开发建设前期手续。公司同时拟在H股挂牌上市，相关工作正有序推进。