图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻8月20日讯（记者 王健文）在经历两次递表后，美的集团（000333.SZ）终于将在港交所上市。

9月9日早间，美的集团发布公告称，公司将在港交所发行4.92亿股股份，发行价在52.00港元/股至54.80港元/股之间，预计于9月17日上市交易。以此计算，美的集团将成为近三年来港股最大的IPO。

虽然此次港股发行价较A股折让约两成，但从公开发行孖展倍数上看，目前散户的认购情绪仍较为冷淡。

而从此次IPO的募资用途上看，美的集团赴港上市，加码海外业务的意图明显。此前，公司多依赖收购知名品牌来打开海外市场，但业绩表现距2025年海外业务收入400亿元的目标仍存在较大的差距。即使成功赴港上市，公司海外业务未来发展能否实现快速发展仍待观察。

近三年最大IPO将至，散户认购情绪冷淡

美的集团的主营业务包括智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等。2013年，公司在深交所上市。2023年8月起，公司开始筹划赴港上市。

根据美的集团的发行计划，此次在港股上市，公司计划发行4.92亿股股份，价格区间初步定为52.00港元/股至54.80港元/股。

若不考虑超额配售，公司此次预计将募资255.91亿港元至269.69亿港元。据同花顺iFind数据，以中位数金额262.80亿港元计算，此次IPO的募资规模为港股近三年之最。

与A股股价相比，美的集团此次港股IPO价格相对较低。在美的集团发布公告的前一个交易日，公司的股价收于63.02元/股。而此次公司港股IPO发行价最高折合人民币约50.04元，较A股股价折价约20%。横向对比，家电龙头赴港上市，折价发行已经成为常态。国泰君安研报显示，海尔智家、海信家电港股IPO时，发行价较股价分别折让17.3%、22.7%。

在公告发布后两个交易日，美的集团股价持续下行。9月9日及9月10日，公司股价分别下跌3.06%、0.56%。9月10日，公司股价收于60.75元/股，总市值约为4244亿元。

从认购情况及基石投资者构成上看，此次港股IPO中，散户热情相对较低，但机构方面认购热情高涨。

招股书显示，此次美的集团IPO，公司拟公开发售0.25亿股，占比5%；国际发售4.68亿股，占比95%。此外，公司还有最高15%的超额配售权。

据捷利交易宝数据，截至9月10日晚6时，美的集团港股招股两日，但孖展倍数仅0.43倍，仍未足额。孖展即为保证金，港股IPO公司上市招股时，孖展倍数越高，代表散户通过银行融资打新的热情越高。今年6月，老铺黄金在港股上市，招股结束时孖展倍数超432倍。而此次美的集团招股两日孖展倍数仍仅有0.43倍，足见散户认购情绪之冷。

与散户相比，机构认购美的集团股份热情高涨。

据招股书，此次IPO中，美的集团共计引入了18家基石投资者，包括中远海运、UBS AM Singapore、国调基金二期、比亚迪、Boyu Capital、TCL实业、IDG资本等，上述基石投资者将合计认购约12.56亿美元（约97.90亿港元）的发售股份，超过公司总募资额的三分之一。且据路透社旗下IFR引述消息指出，美的集团首日建簿时，国际配售部分已获足额认购。消息称，仅来自长期投资者的需求已足以覆盖这宗交易。

在股权结构方面，美的集团的控股股东为美的控股，实际控制人为何享健。何享健合计控制美的集团31.32%的股份。

在此次港股IPO后，何享健在美的集团的持股比例将被进一步稀释。据招股书，若公司未行使超额配售权，则何享健控制公司股权的比例将降至29.4%；若全额行使超额配售权，何享健控制公司股权的比例将降至29.1%。

频借收购外拓，赴港IPO加码海外业务

作为国内白电龙头，美的集团近年来业绩持续增长。2024年上半年，公司实现营业收入2172.74亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润208.04亿元，同比增长14.11%。同期，美的集团的家用空调、干衣机、台式泛微波等9类产品，在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。

但近年来，受下游地产行业疲软等因素影响，国内家电市场表现乏力。奥维云网数据显示，2019年，国内家电市场零售规模达到阶段性高点8925亿元，2020年起，家电市场零售规模开始下滑，至2023年仍未恢复至2019年水平。

在此背景下，发展海外市场，成为美的集团不得不走的一步。

从此次美的集团赴港IPO的募资用途上看，公司加码海外业务的意图明显。招股书显示，此次募集资金中，约20%的募集资金将投入到全球科技研发项目中，35%的资金将投入到完善全球销售渠道和网络、提高自有品牌的海外销售中，还有20%的募集资金将用于拓展海外产能。

美的集团的出海之路起步很早。早在上世纪80年代，公司就开始为GE、松下、LG、东芝等海外大品牌厂商提供OEM、ODM服务。但随着规模逐渐做大，公司也不再满足于上述业务，2006年起，公司开始在海外投资建厂，推动自有品牌出海。

为了加速自有品牌出海进程，美的集团开始大举收购成熟品牌。

2010年，美的集团斥资超5700亿美元，收购了埃及空调公司Miraco32.5%的股权，顺势打入非洲市场。2011年，公司以2.23亿美元对价收购开利拉美空调公司51%的股权，借此，公司也进入了拉美市场。2016年是美的集团对外收购的高峰，年内，公司先后收购了意大利中央空调公司Clivet80%股权，以布局欧洲市场，又完成了对日本东芝家电业务80.1%股权的收购，进一步打开东盟市场。

至此，美的集团在全球的布局初步成型。此后，公司的收购更加偏向补齐业务短板。

2017年，美的集团以37亿欧元的对价，收购了全球四大工业机器人制造商之一的库卡集团94.55%的股权，进一步布局智能制造业务。同年又斥资1.7亿美元收购了以色列Servotronix公司，将自身业务扩展至机器人伺服和控制系统领域。2020年，公司还收购了菱王电梯、合康新能，进军楼宇电梯、新能源业务。

持续收购下，美的集团的海外业务收入持续增长。2024年上半年，公司海外业务收入910.76亿元，收入增速为13.09%，超过国内业务的收入增速。不过，早在2021年，公司曾表示，要在2025年实现海外销售收入突破400亿美元（约为2900亿元人民币）。以公司目前的海外收入水平来看，想要达到这一目标并不容易。

为了进行收购，美的集团背负了大额商誉，也面临着商誉减值风险。截至2024年6月末，公司商誉账面余额299.87亿元，上半年计提商誉减值准备5.46亿元。公司的商誉中账面余额中，接近8成由此前收购库卡集团和东芝家电业务产生。

但即便通过大举收购扩充了自有品牌矩阵，但美的集团海外业务仍以代工为主。招股书显示，2023年，公司代工产品的占比仍达到了61.59%，自有品牌占比不到40%。与之相比，早在2019年，海尔智家就宣布海外业务自有品牌占比接近100%。即便能够通过IPO取得资金，未来公司海外业务能否如愿增长，仍待进一步观察。