FX168财经报社(亚太)讯 盛宝银行表示，黄金目前在4400美元附近徘徊，美联储加息预期降温、美元走软、黄金ETF资金重新流入以及央行持续购金，正在共同支撑金价。尽管长期美债收益率仍处于高位，但盛宝银行认为，当前高收益率越来越多反映美国财政风险和期限溢价，而非经济强劲或货币政策进一步收紧，因此其对黄金的压制作用可能正在减弱。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，黄金此前在4000美元下方获得支撑，并从一段盘整行情中向上突破。目前市场的宏观环境整体正在向黄金倾斜，而长期美债收益率仍是少数尚未完全配合的因素之一。

美联储加息压力明显下降

近期美国就业、通胀及消费数据普遍降温，进一步削弱了市场对美联储继续加息的预期。

其中，美国7月零售销售下降0.6%，为九个月来首次下滑，强化了市场对于经济动能正在放缓的判断。

高盛首席经济学家Jan Hatzius近期表示，美联储9月加息的可能性已经非常低。Hansen指出，这一判断与Saxo长期以来的观点基本一致，即在当前经济环境下，美联储进一步收紧政策的空间正在缩小。

对于黄金而言，这意味着一个重要逆风正在减弱。黄金本身不产生利息，因此当市场预期利率继续上升时，持有黄金的机会成本通常会增加；反之，当加息预期降温时，黄金的相对吸引力会有所改善。

与此同时，美元也开始走弱。彭博美元指数在此前走强后已经出现回落，这进一步强化了传统的“美元走弱、黄金受益”交易逻辑。

高美债收益率为何没有压住黄金？

目前黄金面临的最大争议仍来自债券市场。长期美债收益率仍接近多年高位。按照传统逻辑，更高的实际收益率通常会对黄金形成明显压力，因为投资者可以从美国国债等无风险资产中获得更高回报。

但盛宝银行认为，这一次情况可能有所不同。

Hansen指出，当前长期美债收益率居高不下，越来越多反映的是美国财政风险和期限溢价上升，而不仅仅是经济增长强劲或者市场押注美联储进一步加息。

美国财政赤字扩大、政府债务规模持续增加，加上国会预算办公室预计2026年美国联邦政府净利息支出将超过1万亿美元，都在推高投资者要求的长期风险补偿。

与此同时，AI热潮也在增加资本市场的供给压力。大型科技公司和超大规模云服务商正在大举发行债券，为数据中心、电力基础设施以及AI投资融资，这意味着它们正在与美国财政部争夺同一批长期资金。

在这种情况下，美债收益率上升未必代表美国经济更强，反而可能代表投资者对财政可持续性和债券供给增加要求更高补偿。

盛宝银行认为，如果这种变化持续，黄金与美债收益率之间传统的负相关关系可能进一步减弱。换句话说，高收益率如果来自经济繁荣，对黄金通常偏空；但如果高收益率来自财政焦虑，黄金反而可能从避险需求中受益。

ETF资金重新回流

除了宏观环境改善之外，黄金投资需求也开始出现回暖。

数据显示，全球黄金ETF在7月增加约23吨黄金持仓，资金流入规模约30亿美元，结束此前连续两个月的资金流出。

与此同时，COMEX黄金投机性净多头仓位已经升至今年1月以来最高水平，其中对冲基金持有的净多仓更升至约11个月高位。

这意味着，除了央行等长期配置资金之外，金融市场中的趋势资金和投机资金也开始重新回到黄金市场。

盛宝银行认为，如果金价能够突破重要技术阻力，ETF资金和趋势交易资金可能进一步增加配置，从而形成新的上涨动力。

央行二季度再买289吨黄金

央行需求仍是黄金市场中最稳定的支撑力量之一。数据显示，全球央行第二季度黄金购买量估计达到289吨，显示官方部门对黄金的配置需求仍然强劲。

Hansen指出，这种情况与2022年至2023年有一定相似之处。当时美联储激进加息，理论上应该对黄金造成更大压力，但央行持续买入黄金，帮助金价避免了市场此前预期的深度调整。

近年来，部分央行持续增加黄金储备，降低对传统外汇储备资产的依赖，这一结构性需求正在改变黄金市场过去主要依赖利率和美元驱动的定价模式。

4500美元成为多空关键分界线

技术面来看，盛宝银行认为，4500美元附近是黄金下一道重要阻力位，该区域同时接近200日移动均线。

如果金价能够持续突破4500美元，可能吸引更多动量资金和黄金ETF买盘入场，从而强化新一轮上涨趋势。相反，如果黄金再次跌破4200美元，则意味着当前行情可能仍处于较大的震荡整理阶段，而不是已经正式启动新一轮牛市。

因此，4200至4500美元仍可能构成当前黄金市场最重要的技术区间。

最大风险：美元和实际收益率同时反弹

尽管盛宝银行整体仍偏向看多黄金，但Hansen也指出，目前行情并非没有风险。

最需要警惕的情况是，美国通胀或就业数据突然重新走强，促使市场再次提高对美联储加息的预期。

如果这种情况发生，可能同时推动实际收益率重新上升以及美元反弹。对于黄金而言，这将是最不利的宏观组合之一。

因此，接下来黄金能否真正突破4500美元，不仅取决于ETF和央行买盘，也取决于美国经济数据能否继续支持“美联储加息周期接近尾声”的市场判断。

整体来看，盛宝银行认为，黄金目前的基本面支撑正在增加。美联储加息风险下降、美元走弱、ETF资金回流和央行持续购金正在形成共振，而长期美债收益率这一传统利空因素，也可能因为背后的驱动力从经济增长转向财政风险，而逐渐从“黄金杀手”转变为潜在支撑因素。

来源：FX168财经