7月以来A股市场整体震荡调整，权益投资“赚钱效应”有所减弱，固收投资重获关注。过去十年，国内债券市场呈现“牛长熊短”特征，10年期国债收益率中枢呈阶梯式下行，从2016年初的3%以上逐步降至2025年的“1字头”，其间经历多轮高波动震荡。目前，十年期国债收益率在低位反复拉锯，票息空间持续收窄。当债市步入低利率时代，当债市粗放回报周期成为过去式，基金公司的固收投研能力正持续经受考验。

近7年、10年固收投资业绩均排名行业前3

在此背景下，头部机构凭借不断精进的差异化投研体系建设，业绩优势相对更显著。以“固收大厂”天弘基金为例，据国泰海通证券数据显示，截至2026年6月30日，天弘基金固收类产品近十年收益率为63.86%，排名行业9/80；天弘旗下纯债类基金近7年绝对收益位列行业前12%(12/103)，偏债类基金近7、10年收益稳居行业前20%(20/104、12/74)，整体固收产品收益近7年、10年的绝对收益排名在固收类大型公司中均位居前3(2/17、3/17)。

从具体产品来看，据银河证券数据显示，截至2026年6月30日，天弘安悦90天滚动持有短债A、天弘安恒60天持有短债A近一年业绩在短期纯债基金(A类)中排名前十，天弘优利短债A、天弘增利短债A、天弘招利短债A近一年业绩排名均进入短期纯债基金(A类)前25位；天弘工盈三个月定开债A、天弘月月兴30天持有期债券A在长期纯债债券型基金(A类)中均排名前20%；天弘季季兴、天弘华享、天弘臻享在定开纯债债券型基金(A类)中均位居前26%。天弘信利、天弘季季兴、天弘安益等多只产品获银河证券三年、五年双料五星评级(评级及业绩排名时间均截至2026年6月30日)。

“天弘五周期”投资框架持续进化

过去两年，债市发生了翻天覆地的变化，但天弘基金始终认为，无论外部环境如何变化，一套有效投资框架应该在经过不断迭代后，始终能在不同的投资环境里保持有效。多年来，其独创的“天弘五周期”固收投资框架从宏观经济、政策、行为、仓位、情绪五个周期全方位刻画债市运行，帮助基金经理把握债市长、中、短期的主要矛盾，收获长期稳健的投资回报。这套具备良好适应性的投资框架，正是天弘基金能够及时有效把握债市趋势变化的底气所在。

“为了适配过去几年债市的变化，‘天弘五周期’模型主要做了三个层面的迭代。”天弘基金固收基金经理赵鼎龙表示。

一是加强了对上两层宏观周期和货币政策周期的定量刻画，把数据颗粒度做到了日度跟踪。天弘对宏观周期的边际变化，做了更细致的跟踪，力争通过更多采用客观的定量指标描述，对当前经济的状态做出相对精准的刻画。对于货币政策的变化，天弘也同样做到了高频的定量跟踪，优化后的模型能够形成日度的数据跟踪。“我们对央行的投放策略形成了一个完整的跟踪框架。从央行的资金流往下走，银行、非银等每一层资金流的量价情况都能够展开分析。”

二是将“天弘五周期”模型和日常仓位调整，做了更好的结合。即，“天弘五周期”模型会给出仓位建议的中枢，基金经理则能够基于主观判断，在中枢上下做一定偏离，但是不能偏离太多。“比如说，模型对久期的建议中枢是4年，那基金经理还能够再往上加2年，但再多就不行了。”

第三，原来的“天弘五周期”是偏利率、久期策略的体系，去年公司又做了很多信用方面的跟踪指标，搭建了一套信用跟踪模型，即估值模型。基于该模型，团队能够通过分析信用利差变化，判断当下应该买哪类信用债。“在‘天弘五周期’融合久期和估值的两套模型后，天弘固收团队就能更加快速、精准地在不同市场环境下给客户推荐合适的产品，包括不同久期、不同票息的产品。”

信研体系迭代促进投资业绩提升

值得一提的是，过去一两年天弘信用研究体系的迭代，很直观地为公司固收投资业绩带来了显著提升。“今年以来，公司固收团队整体业绩比较靠前，就是因为在去年底逆向抄底了一波房地产信用债，天弘是全市场最早抄底的基金公司之一。信用体系的梳理，帮助我们在今年有很好的业绩起步。”赵鼎龙说。

如今，天弘基金已经搭建了非常完整的信用研究体系。公司对所有覆盖的信用主体，全部按行业形成了统一的评级框架(超过80%的主体被标准化模型覆盖)。通过集中化和标准化的建设，公司所有的研究报告和评级体系，开始逐步沉淀到统一的系统平台上。强大的系统集成能力打通了投研交之间的沟通壁垒，实现了投研的深度融合。目前天弘已经构建起完全基于内部评级的收益率曲线，支撑个券定价和策略选券，研究质量相比过去提升明显。

更加精准地为客户提供适配产品

整体而言，天弘固收团队把过去宏观和政策的慢变量，用更高频的数据做了刻画跟踪，又把信用研究的久期和估值，做了颗粒度更细的表达。进化后的投研体系不仅能帮助天弘在不同市场阶段更好地管理产品，还能为客户推荐产品。

在头部固收大厂中，天弘基金的主动固收产品数量偏少，但品类齐全。天弘甚至还创新地推出负久期的产品，力求在任何市场环境下，都有好的产品能提供给客户。比如，今年初的时候，短债基金卖得比较好；到了5—6月份，市场进入小牛市状态后，天弘就主攻长久期的信用债品种。公司会借鉴“天弘五周期”模型的建议，更精准地给客户提供适合当下环境的产品。

展望后市，天弘基金认为，下半年多空因素交织、宏观能见度偏低，三季度债市将告别“躺赢”，进入复杂博弈期。投资环境越复杂就越考验基金管理人的投研能力，天弘基金凭借与时俱进的高质量投研体系平台，有望在控制回撤的基础上穿越周期、争取长期阿尔法收益，力求为稳健型投资者提供风险收益等级清晰的长期底仓配置选择。(金讯)

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金历史业绩不代表未来。基金公司的过往业绩不代表未来业绩表现。