□本报记者 王辉

7月份，A股市场经历今年以来最为显著的风格切换。科技主线阶段性退潮、避险风格逐步升温，债券市场偏强震荡，商品期货市场板块分化加剧。受此影响，私募证券产品业绩遭遇今年以来最大考验。

第三方机构私募排排网数据显示，在该平台有业绩记录的12695只私募证券产品7月平均收益率为-7.33%，今年以来平均收益率收窄至0.43%，正收益产品占比降至49.77%。而在私募股票策略内部，7月主观多头策略的业绩表现显著跑赢了量化多头策略。面对市场的结构性变局，多家头部私募认为，当前AI产业趋势并未逆转，但市场机会有望从单一走向多元。

量化多头策略承压明显

7月A股科技成长股集中调整，股票策略整体承压。私募排排网数据显示，有业绩记录的8162只股票策略产品7月平均收益率为-9.50%，今年以来平均收益率降至0.12%，正收益产品占比44.90%，不少产品今年以来收益由盈转亏。风格急速切换之中，股票策略各子策略表现显著分化。

量化多头策略遭遇挑战。7月市场波动率急剧放大且风格快速轮动，以历史规律与统计因子为核心的量化模型难以有效适应环境变化。量化多头策略7月平均收益率为-14.16%，在股票策略各子策略中调整幅度较深；受7月表现拖累，今年以来平均收益率由正转负至-2.12%，正收益产品占比为38.80%。股票多空策略与股票市场中性策略同样未能幸免，对冲端与多头端整体难以形成有效共振，7月平均收益率分别为-7.24%和-5.25%。

与之形成对照的是，主观多头策略展现出相对韧性。有业绩记录的5292只主观多头产品7月平均收益率为-8.37%，跌幅明显小于量化多头；今年以来平均收益率为1.31%，是股票策略各子策略中今年以来唯一实现正收益的策略，正收益产品占比为48.77%，居各子策略之首。在市场风格急剧切换的环境中，主观多头策略凭借对市场节奏与仓位管理的主动判断，展现出一定差异化优势。

五大策略格局重塑

经过7月的市场波动，私募五大策略（期货及衍生品策略、债券策略、股票策略、多资产策略、组合基金策略）今年以来的收益排位迎来重构。

相关数据显示，截至7月31日，期货及衍生品策略凭借与权益市场的低相关性，在震荡中保住了此前积累的大部分收益，今年以来以2.80%的平均收益率领跑五大策略。融智投资FOF基金经理李春瑜表示，CTA策略（管理期货策略）的优异表现得益于其收益来源与权益市场的低相关性，大宗商品市场受地缘事件、宏观预期及供需等多重因素扰动，相关因素波动加剧催生了丰富的趋势性机会。

债券策略延续稳健基调，今年以来的平均收益率在五大策略中位居第二名。截至7月31日，有业绩记录的1043只产品7月平均收益率为-0.91%，今年以来的平均收益率为0.80%，正收益产品占比68.84%，为五大策略中最高。纯债策略凭借与权益市场的低相关性与稳定票息收益，成为债券策略的“压舱石”，今年以来平均收益率达1.13%，正收益产品占比77.22%，在债券策略的各子策略中表现最优。

此外，多资产策略与组合基金策略7月平均收益率分别为-4.81%和-6.92%，今年以来平均收益率分别为-0.20%和-0.99%，亦受到权益市场波动的传导影响。

均衡布局渐成共识

面对7月以来市场的显著波动，淡水泉、星石投资等头部私募近期相继发声，就AI产业趋势及后市布局方向分享了相关判断。

淡水泉认为，AI主导的科技成长行情并未结束，7月科技股的回调更多反映的是投资者行为与市场情绪的波动，而非AI产业趋势本身的改变。过去数月，全球主要市场资金高度集中于AI算力基建，形成极致抱团与拥挤交易，这种市场结构本身难以长期持续。但从产业基本面来看，AI在模型能力提升、使用成本降低、应用场景扩散等方面仍处于快速发展之中，一轮技术浪潮在推进过程中出现波折是常态，趋势方向并未改变。

淡水泉判断，AI投资将从聚焦算力基建的“上半场”逐步走向“智能平权”的“下半场”——即智能使用成本持续下降从而解锁各行业应用场景，在此过程中，能为头部模型公司和大型云厂商提供更高效率、更高性价比解决方案的供应链企业，将获得胜出机会。

淡水泉还认为，在政策依然支撑资本市场的环境下，极致抱团的松动将为资金寻找新方向创造条件，市场机会有望从单一走向多元。该机构表示，将结合中报业绩披露，积极挖掘基本面可验证、估值合理的优秀头部公司，以适度均衡的布局应对当前市场环境。

星石投资表示，从短期来看，无论是海外股市的情绪冲击还是国内股市的筹码结构，前期的相关负面压制均得到相对充分的消化，当前市场处于震荡修复、机会大于风险的阶段，但新主线尚不明确，资金或仍在板块间保持轮动。从中期来看，股市面对的基本面逻辑尚未出现明显变化，AI产业链依旧是当前高景气机会的代表，而7月的波动也增加了市场对板块估值与业绩匹配度的思考，非AI相关机会同样获得了资金关注的可能，后续市场风格有望更为均衡，企业盈利依旧是重要的投资线索。