8月17日早盘，港股三大指数集体高开。京东集团-SW高开超3%、阿里巴巴-W涨近2%、腾讯控股涨约1%。中概互联ETF招商（513220）迎来反弹，开盘涨1.15%。据Wind，该ETF连续三日实现资金净流入，上周五单日净流入超1500万。

当下，中概互联是否迎来配置窗口？

业内一致性预期认为，当前互联网龙头处于「低估值 + 盈利预期修复 + 资金托底」的左侧布局区间。

估值层面，以中概互联ETF招商（513220）的标的指数为例，全球中国互联网指数的市盈率（ PE-TTM ）约 17.3 倍，处近 5 年约 7% 分位（低于约 93% 的时间），PB 2.37 倍；横向对比纳指100（33倍）、创业板（45倍）、科创50（165倍），是全球互联网价值洼地。

盈利预期层面，2026E 成份股的一致预期 EPS 增速超 40%（反内卷降本增效驱动）；腾讯 2Q26 业绩略超预期，阿里 AI 收入占比首超 30%。

资金托底：据银河证券统计，2025年1月1日-2026年7月31日，港股通资金18个月净流入港股市场，累计净流入额约19488.61亿港元。这表明，内地资金对港股的配置是战略性的、持续的，已成为港股市场最重要的护盘和定价力量。其次，外资仍在定价但不掌握“定盘”，港股的底部支撑和边际定价权，已实质性地转移至南向资金。

外资层面，2026年初至7月29日，主动型外资仍在观望，但被动型外资持续流入。银河证券统计显示，主动型外资累计净流出港股市场约14.61亿美元，被动型外资累计净流入港股市场201.67亿美元，两者合计累计净流入港股市场187.06亿美元。银河证券认为，若Q4中美关系改善，主动外资观望情绪有望逐步消退，可能开始系统性回补，从而与南向资金形成合力。

值得注意的是，当前互联网公司的最大变量仍需关注：AI 资本开支侵蚀自由现金流——腾讯 2Q26 资本开支 528 亿（+176%）、自由现金流一度转负，市场担忧估值逻辑从「轻资产平台」切换为「重资产基建」。因此，8 月中报季（阿里、京东）是分水岭，广发证券提出，AI 收入端实质转化 + 龙头盈利持续改善 + 美联储宽松落地三重信号落地下，中概互联有望迎来反转。

银河证券分析认为，港股的确正从多重压力之下的悲观中走出来，但能否走向一轮真正意义上的长牛，更多取决于基本面、资金层面的改善。近期港股上涨更接近超跌之后的估值修复。投资者或可等待更加明朗情绪估值、流动性或基本面的改善信号再做买入，建议关注8月中下旬的业绩验证窗口和9月的美联储的政策预期窗口。

一方面，8月中报季是试金石。若互联网平台盈利预测停止下修，AI应用开始贡献实质性收入，汽车与本地生活价格竞争趋于理性，港股才可能从超跌反弹转向趋势行情。另一方面，港股是离岸市场，对美元流动性极度敏感。流动性是市场反转的直接动力，当前美债30年期收益率一度站上5%，港股估值仍被压制。

资料显示，中概互联ETF招商（513220）追踪全球中国互联网指数，十大成份股权重合计81.35%，前十大权重股包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、美团、小米集团、网易、东方财富、京东集团、百度集团、携程集团。

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