今年2月以来，国际金价从1月末的高点持续回调，区间最大回撤接近30%（截至2026/7/31），市场上一时充斥着不少“黄金牛市结束”的声音。但很少有人注意到一个反差：就在金价调整的过程中，全球央行不仅没卖，反而越跌越买，二季度单季度净买入289吨，创下了历年同期新高。

图：央行购金二季度显著回升

数据来源：国际货币基金组织、各国央行、世界黄金协会，截至2026年8月1日

央行买黄金的核心目的到底是什么？它们的买入逻辑和普通投资者有什么不一样？现在这个位置，普通人想配置黄金，是一次性集中配置好，还是定投更合适？这篇文章我们把这些问题讲清楚。

央行购金中枢系统性抬升，黄金储备属性正在重估

全球央行增持黄金并非新现象，但近年购金规模已出现明显的中枢上移。2010年至2021年，全球央行年度净购金量平均约为470吨；2022年至2024年，年度净购金量连续三年超过1000吨，较此前长期均值实现翻倍式增长。2025年购金规模虽较前期高点有所回落，但仍显著高于2022年以前的大多数年份，表明央行购金已由阶段性增持转向高位常态化。

这一变化的核心，不只是购金量的增加，而是黄金在官方储备体系中的战略权重正在系统性提升。在全球地缘格局复杂化、储备安全诉求上升的背景下，黄金兼具流动性、信用独立性和储备多元化功能，有助于降低官方储备对单一主权货币资产的依赖。央行购金决策更多基于长期战略配置而非短期价格判断，资金属性和持有周期均偏长期。

未来增持意愿进一步印证了这一趋势。2026年央行调查显示，45%的受访央行预计未来12个月增加黄金储备，比例创调查开展以来新高；54%预计维持现有储备不变，计划减少黄金储备的央行仅占1%。增持与减持意愿之间的不对称，意味着黄金在全球官方储备中的地位仍有提升空间，央行买盘有望继续构成黄金需求端相对稳定的长期力量。

图：预计未来12个月增加黄金储备的央行数量创历史新高

数据来源：国际货币基金组织、各国央行、世界黄金协会，截至2026年8月1日

注：2026年样本：所有央行（74家）；发达经济体（17家）；新兴市场和发展中经济体（57家）。"不清楚"自2023年起不再作为选项。

二季度购金进一步提速，总量韧性与结构分化并存

从季度数据看，2026年二季度央行及其他官方机构购金量达到288.9吨，较一季度的56.5吨显著回升，并且高于2025年二季度的172吨。经过一季度的阶段性放缓，央行购金力度在二季度重回高位区间，再次成为黄金需求的重要组成部分，说明官方部门增持黄金的整体方向未发生根本变化。

图：全球黄金供需平衡表（吨）

数据来源：世界黄金协会（WGC），截至2026年8月1日

需要注意的是，央行购金具有较强的季度波动性。各国央行会根据本国储备结构、外汇资产状况和操作节奏调整购金规模，单个季度的数据走弱不宜线性外推为长期需求逆转。观察央行购金趋势，更应关注年度购金中枢、未来增持意愿以及多季度连续变化。综合这些指标判断，一季度低位更接近阶段性扰动，二季度的快速修复进一步验证了官方需求的韧性。

图：2026年上半年世界各国央行购金情况

数据来源：国际货币基金组织、各国央行、世界黄金协会，数据截至2026年6月30日。

注：因采用欧元，保加利亚国家银行向欧洲中央银行转移的2吨黄金不计入图表。

分国家看，2026年上半年全球央行购金呈现明显的结构分化。波兰、乌兹别克斯坦、中国和哈萨克斯坦位居净买入前列，而土耳其、俄罗斯及阿塞拜疆主权财富基金则出现不同程度的净卖出。这表明全球央行购金并非各国同步操作，而是不同经济体基于自身储备目标作出的差异化选择；但从合计结果看，主要买方增持规模超过卖方减持，全球央行整体仍维持净购入状态。

央行长期增持不等于短期上涨信号，定投是普通投资者更适配的参与方式

中国央行的购金节奏，体现了官方储备操作的长期属性。数据显示，中国央行自2024年末以来持续增持黄金；进入2026年二季度后，月度购金量由3月约5吨逐步提升至4月约8吨、5月约10吨和6月约15吨。同期伦敦金价在2026年2月触及阶段高点后有所回落，而央行增持力度反而逐步加大，反映出其购金决策不以追逐短期上涨为主要目标。

图：中国央行购金量（吨）和伦敦金现货价格（美元/盎司）

数据来源：中国人民银行，Wind，截至2026年8月1日

但需要明确的是，央行持续购金是黄金长期配置逻辑的验证，并不能直接转化为个人投资者的短期交易信号。央行着眼于国家层面的储备安全，资金期限以十年计，对阶段性价格波动的容忍度较高；而个人投资者面临资金使用期限、账户净值回撤和持仓比例等现实约束。因此，央行购金不代表金价不会出现波动，也不意味着任意时点一次性集中布局均能享有收益。

图：黄金定投的三大作用

对于希望长期优化资产配置结构、能够承受黄金价格波动、且使用中长期闲置资金的投资者而言，采用黄金ETF定投的方式参与黄金资产配置或是相对审慎的选择。定投的核心作用并非精准判断价格拐点，而是通过固定频率、分批投入来摊薄持仓成本，降低单一时点集中配置的择时风险。

具体而言，定投黄金有三方面价值：一是在价格下跌过程中通过定期定额配置，自然摊薄了平均持仓成本；二是无需预测市场短期方向，以固定周期纪律性投资，避免主观择时带来的损耗；三是通过长期持有，分享黄金作为大类资产的长期配置价值。

黄金作为兼具资产配置、风险对冲和储备多元化功能的重要资产类别，在全球央行持续购金、官方储备多元化等长期因素支撑下，长期配置价值仍值得关注。黄金相关产品：黄金ETF易方达（159934）、易方达黄金ETF联接A/C（000307/002963）。

风险提示：黄金价格受美元、美债利率、地缘政治、通胀等多重因素影响波动剧烈，黄金ETF及联接基金不保本、存在较大价格波动风险。本文所有观点、数据仅供参考，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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