单腿走路不是长久之计。

作者|破浪

编辑 |小白

国家队的持续救市，使得“沪深300ETF”这个词频频出现在投资者视线中。

国家队下场期间，华泰柏瑞旗下的沪深300ETF（510300.SH）规模直接提升了千亿级别，完美地接住了一场泼天的富贵，简直是赢麻了！

（来源：Choice数据）

目前市场上跟踪沪深300的场内ETF合计有24只，其中四只规模在千亿以上。

今年来这四只基金份额均实现翻倍，其中华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）规模已来到2760亿，成为国内规模最大的单只非货币型基金。

（来源：Choice数据）

今天风云君带各位老铁来看看这只巨无霸背后的华泰柏瑞基金公司。

注：如无特殊说明，全文数据截止2024年8月23日

大单品ETF扛大旗

华泰柏瑞成立于2004年，是一家中外合资基金公司，目前资产合计5476亿，其中非货币型资产规模4469亿，而仅沪深300ETF一只基金的占比就达六成，相当炸裂。

（来源：Choice数据）

以往大伙见的较多的是，某一明星基金经理因业绩表现突出，形成庞大的吸金效应，使得其管理规模占到公司的半壁江山。而沪深300ETF作为一只宽基指数产品，其主要目的是紧密跟踪并复制指数表现，对基金经理的主动管理能力要求相对较低。

不过在当下同质化严重的ETF赛道上，做到如此大规模也实属罕见。

但“大”并不代表着“强”。从目前市场上四只千亿级别的沪深300ETF历年表现来看，华泰柏瑞沪深300ETF在过去五个完整年度里，每年都是最差的，而综合费率更低的易方达沪深300ETF（510310.SH）则表现更好。

不过ETF产品业绩表现只要不过分跑输指数，亏损都可以甩给大环境，基金经理也不会像当下明星基金经理那样，天天被基民追着骂。

（来源：Choice数据）

实际上，ETF是公司的主要产品线，华泰柏瑞的股票型基金也主要是跟踪板块和指数的。

数据显示，二季度末公司的基金资产中超七成是ETF产品。除沪深300ETF外，规模过百亿的还有红利ETF（510880.SH）、恒生科技ETF（513130.SH）两只。

（来源：Wind）

不过，跟踪板块和指数的ETF产品不容易体现一家公司的投资能力，更具衡量价值是主动权益基金，但公司在这块有点一言难尽。

权益基金疲软，老将接连失利

据统计，华泰柏瑞旗下57只主动权益基金（偏股混合+普通股票+灵活配置，只统计A类份额）今年来平均亏损10.4%，近一年平均亏损14.6%，近三年平均亏损36%，且各时间段均有6成产品跑输同期业绩基准。

风云君整理了下近三年跌幅超50%的权益产品，发现这些基金大多由老将担任，可见“姜还是老的辣”这句话至少在华泰柏瑞完全不成立。

表格中基金经理年限较短的，基本是于近期接管老将/名将的产品，比如具备14年管理经验的牛勇和华尔街回来的李晓西。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

01牛勇快把基民的钱赔完了

牛勇最早是在2010年开始管理基金，有超14年的基金管理经验，前七年多的时间里，他是华安基金的的指数与量化投资事业部助理总监，整体业绩也不算差。

2018年初，牛勇跳槽到华泰柏瑞，2019年3月起任投资公司研究部投资总监助理。

进入华泰柏瑞后，牛勇风格发生转变，清一色管理的全是主动偏股混合型基金。管理的6只产品中，仅1只任职回报为正，有4只亏损在-54%以上，且均位于同类排名的末端。

（来源：Choice数据）

表现最差的是华泰柏瑞远见智选混合A（012748.OF），任职回报为-66%，任职期间仅一个季度跑赢业绩基准，导致目前基金净值只剩0.3。

这只基金成立于2021年7月，成立之初合并规模超41亿，其中有99%以上是个人投资者，机构持仓寥寥无几，所以为牛勇的这波“转型”买单的又是弱势的散户群体。

（来源：Choice数据）

很多基民在股吧中“口吐芬芳”，觉得当初发行时吹上天，如今却离谱亏损近70%，自己玩也不至于这样。

（来源：天天基金网）

在不断亏损的三年里，华泰柏瑞远见智选混合A的份额减少近40%，部分基民选择割肉离开。

另一只华泰柏瑞成长智选混合A（010345.OF）情况也是类似，任职回报-54%，持仓的基本是个人投资者，成立之初规模也不小（21亿），目前份额也减少不到四成。

这意味着面对深套，大多基民其实没有那么大勇气“割肉”，多数人亏麻了后会选择躺平。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

之所以这么多投资者被套，主要因为牛勇的早期产品如华泰柏瑞盛世中国混合（460001.OF，以下简称“盛世中国”）在2019-2020年业绩表现不俗，当时的他重仓了医药、食品饮料、电子等领涨板块。

对公司而言，这显然是扩大规模的好时机，华泰柏瑞借此给牛勇发行了上面两只基金，精准地将各位基民套在高点。

基金的大幅亏损有行情的影响，但跟基金经理脱不了干系。

拿管理时间最长的盛世中国来说，最开始牛勇还是以均衡为主，并不特别重仓某一板块，但在2019-2020年的牛市吃到甜头后，集中度明显提升。

2020年底，盛世中国开始重仓大热的电力设备板块，直接买了一半仓位，随后2021年底新能源行情走到尽头，牛勇选择死磕到底；去年一季度又去追了AI，然后又是一地鸡毛。

（来源：Choice数据）

而且，盛世中国的换手率不低，经过一番折腾，收佣金的券商是赚的，收管理费的基金公司也是赚的，买单的全是基民。

（来源：天天基金网）

亏损到这种地步，公司也不淡定了，牛勇已于近日卸任旗下所有基金，转而去担任公司私募资管计划投资经理。

（来源：基金公告）

为何一位主攻量化和被动产品的基金经理，进入了一家以ETF为产品线的公司后，要转型去干不太擅长的主动权益基金？

（来源：Choice数据）

基民愿意投钱是基于对公司和基金经理的信任，但信任这个东西是相互的，而且一旦破裂很难修复。

02“华尔街大鳄”折戟A股

除了牛勇外，今年来清仓式卸任的还有华尔街回来的李晓西，他是公司的副总经理，也是近三年公司收益倒数的那批基金经理。

李晓西有着12年海外顶级金融机构投研经历，曾为多个国家央行、主权基金、政府养老金、保险公司等机构管理全球股票投资组合，投资经历可以说是相当丰富。

2018年他正式加入华泰柏瑞基金，担任公司副总经理，2020年开始管理基金产品，但业绩也是不忍直视，管理的5只基金任职回报均处于市场尾部。

（来源：Choice数据）

牛市行情中，也是由于重仓消费和医药，李晓西早期管理的三只基金在2020年均获得亮眼业绩。

于是，与牛勇如出一辙的事情出现了——华泰柏瑞为李晓西发行了两只新基，其中华泰柏瑞质量领先混合A（010608.OF，以下简称“质量领先”）甚至一日售罄，募集规模高达79亿。

随后，在不到两年的任期时间里，这只基金跌幅就达到44%，期间仅有一个季度实现盈利，基本跑不赢沪深300及业绩基准，而且波动非常大，与他在采访中展示出的形象完全是云泥之别。

李晓西曾在2020年的采访中提到“我不是靠短期的波动战胜指数，而是长期一点一点地积累，所以我的方法波动性就会小很多，这也可以从我的产品回撤上看出来。因此，投资我的产品，很多时候都有机会离场。”

（来源：市值风云APP）

实在是亏太多了，2022年9月李晓西正式卸任了质量领先，转由基金经理方纬接管。不过，方纬接管至今也未实现一个季度正盈利。

此外，这只基金的持有人中98%是个人投资者，是不是又是熟悉的一幕。

牛勇、李晓西等人卸任后，旗下产品超一半交给了资历尚浅的新人基金经理打理，他们管理经验多在1年左右，难不成华泰柏瑞没人可用了？

“黑马”董辰，扛起权益大旗

华泰柏瑞目前有40位基金经理，管理规模在5亿以上且主管权益的基金经理有10位，但能做出好业绩的并不多。

基金经理年限较长的沈雪峰、陆从珍、方纬等近三年亏损幅度较大。

老将杨景涵仅管理一只金融地产主题基金，由于契合近期市场行情，表现较为稳健。

新秀中能打的只有董辰，他的管理规模达321亿，占到公司混合型基金规模的六成。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

从公司规模前15的产品也可以看出，华泰柏瑞的资产构成基本等于“ETF+固收+董辰”。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

关于董辰，风云君在《基金人物志》系列中对其有过详尽分析，想细致了解的老铁可以戳下文阅读。

（来源：市值风云APP）

董辰曾任煤炭行业首席分析师，研究范围覆盖有色、钢铁和煤炭等上游周期行业以及军工、机械、电力设备和新能源等中游制造行业。

简单来说，他是一个注重行业景气度，擅长做行业轮动，而且不追热点的基金经理。

在业绩表现上，他能平衡收益和控制回撤，旗下在管基金整体表现不错。

（来源：Choice数据）

不过，董辰当前管理经验刚4年，路还很长，已经取得的成绩已成为过去，能否在未来漫长的经济周期中带领基民穿越牛熊，还需要更多的检验。

三成产品“变身”迷你基，权益规模增长遇瓶颈

2020年之前的华泰柏瑞，资产规模变动并不大，直到2020年后才彻底爆发。

（来源：wind）

从细分方向来看，指数型基金贡献力度最大，而混合型基金贡献力度明显偏弱，整体在4、500亿徘徊。

（来源：wind）

公司权益基金发展受限，除了受疲弱的大环境影响外，根本原因还是公司的权益短板较为明显。

近一年的时间里，公司没一只新主动权益基金成立，去年成立的四只偏股混合型基金中除董辰管理的产品规模还留存4.6亿，剩余三只基金中有两只已低于1亿。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

而在退出端，去年公司三只权益类基金被清盘，今年两只场内ETF也被清盘，其中一只成立不到半年，清盘原因主要是产品规模过低。

（来源：Choice数据）

据统计，目前华泰柏瑞旗下合计有159只基金（仅统计A份额），其中49只为合计规模低于1亿的迷你基金，占比超三成。

这些迷你基中，占大头的为被动指数型、偏股混合型基金，合计有29只，其中15只成立来累计亏损幅度超20%。

显然，除了本就短板的主动权益基金外，公司主要的ETF阵营的发展也是良莠不齐。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

总体来看，目前的华泰柏瑞在主动权益产品发展上面临着严重问题，在指数产品上存在依赖过度的现象。

一旦后期董辰的表现大不如前，或指数产品的费率“卷”得更狠时，可能会对基金公司的经营情况造成不小的影响。

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