海报新闻记者 田柳 报道

日前，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）在深交所更新了招股说明书，拟创业板IPO上市，公开发行不超过3225万股，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。

汉桑科技成立于1998年，2023年7月首次向深交所提交招股书申报稿，是一家专业的定位于设计、开发、生产和销售音视频消费电子产品和器材的OEM/ODM外资企业。业务范围包括家用HI-FI立体声高保真音响、家庭影院、个人时尚消费电子产品，家用多房间音视频集成系统，专业、商用音视频器材和系统等。

2023年，汉桑科技的营收和利润双双下降，且公司收入对于单一客户的依赖性较强。在此时间节点，汉桑科技的冲刺IPO之路看起来并不顺畅。

业绩出现下滑，依赖单一大客户

根据汉桑科技在申报稿中公开的数据，2021年至2023年（以下简称“报告期”），汉桑科技分别实现营业收入10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元，净利润分别为1.05亿元、1.88亿元、1.36亿元。其中，2023年的营收和利润同比下滑分别为25.6%、27.55%。

汉桑科技主要与全球电子音响行业知名品牌商以ODM业务模式进行合作，即委托方负责提出产品概念，制造商负责进行产品研发、设计和制造。

根据申报稿披露的内容，汉桑科技的主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品，收入合计占主营业务收入的比例在95%左右。但2023年，这两大核心业务的业绩均大幅下滑，其中，高性能音频产品收入为5.06亿元，同比下降36.46%，占主营业务收入的比重为64.81%；创新音频和AIoT智能产品收入为4.47亿元，同比下降15.11%，占主营业务收入的比重为30.17%。

汉桑科技给出的解释为，由于宏观经济预期不佳，高利率压制消费等原因，公司高性能音频产品终端需求有所下降，进而导致2023年公司业绩同比下滑。

2023年，汉桑科技第一大客户Tonies GmbH的占营业收入比例已超四成

并且从申报稿可以看到，汉桑科技尤其依赖单一客户的“业绩贡献”。汉桑科技的境外经营业务占比较高，2021年至2023年，公司主营业务收入中境外收入占比均超过95%。这三年中，汉桑科技第一大客户均为Tonies GmbH，占汉桑科技营业收入比例也年年攀升，2023年的比重已超过四成。且与Tonies GmbH的合作型号仅有一种“智能互动早教机”，而其他客户型号众多，如与第二大客户Lenbrook Industries Limited合作的高性能音频产品多达几十种型号。

第二轮审核问询函中也提到了这一点，要求汉桑科技回应，对Tonies GmbH是否构成重大依赖。其给出的解释为，报告期内，公司对Tonies GmbH的销售和毛利占比均未超过50%，因此，对Tonies GmbH的销售不构成重大依赖，也不会对公司构成重大不利影响。

并且通过数据展示了公司前五大客户集中度水平与同行业可比公司平均值基本接近，表示公司主要客户收入集中度与同行业公司具有可比性，符合行业特征。

汉桑科技与同行业可比公司前五大客户销售收入占当期营业收入比例对比情况（来源于第二轮问询回复函 ）

但值得注意的是，汉桑科技2022年和2023年对第一大客户Tonies GmbH的销售收入分别为4.77亿元和4.31亿元，2023年全年同比下降了9.69%。但2023年上半年，汉桑科技对Tonies GmbH的销售收入为2.78亿元，同比增长151.54%，可见2023年下半年，对Tonies GmbH的销售收入出现了大规模的下滑。

虽然汉桑科技在第二轮问询回复函中表示，截至2023年12月31日，公司在手尚未交付Tonies GmbH的订单金额达到5.50亿元，在手订单金额处于高位，预计 2024 年发行人对 Tonies GmbH 出货量和相关收入将继续增长，但第一大客户这个业绩“顶梁柱”还能发挥多大的作用，对于汉桑科技的上市之路至关重要。

产能饱和、员工“极限”转正

“本次募投项目主要为公司现有的高性能音频产品、创新音频和 AIoT 智能产品的扩产。”汉桑科技在第一轮问询回复函中表示。

2023年，汉桑科技营业产量下降较多，其中公司高性能音频产品的产量下降33.63%，创新音频和AIoT智能产品的产量下降21.5%。而此次IP0，汉桑科技大部分拟募集资金用于扩产，其中2亿元用于年产高端音频产品150万合套项目；3.27亿元用于智慧音频物联网产品智能制造项目。

汉桑科技在申报稿中表示，公司现有产能已基本饱和。2023年高性能音频产品产量为41.33万台，产销率为96.59%，创新音频和AIoT智能产品的产量为149.92.以上数据均低于2022年。且根据申报稿，截至 2023年12月31日，公司共有员工1422人，相较2022年年末减少了307人。在产量、员工数量均同比下降的情况下，汉桑科技产能基本饱和的原因何在？

另外，汉桑科技劳务派遣员工的比例也值得推敲。国家人社部官网显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10%的，应当制定调整用工方案，于2016年3月1日前降至规定比例。而汉桑科技母公司2021年年末时，该比例高达34.99%，即每三人中就有一人为劳务派遣，该数据明显超过规定。

2022年，汉桑科技劳务派遣用工占比骤降到1.12%

汉桑科技2020年开始规划 A股上市，并于2022年10月与券商签订上市辅导协议。根据第一轮问询回复函公开的数据，2022年，劳务派遣用工占比骤降到1.12%。汉桑科技称报告期内，已对相关事项进行了整改，将部分劳务派遣员工转换为正式员工，并降低劳务派遣用工人数。

同时汉桑科技还解释，在报告期内，在发行人实际用工过程中，短期内迅速招聘大量正式员工在执行层面存在困难。同时在订单完成后，发行人也无法给新聘员工安排足量工作，不利于公司提高人力资源使用效率。并表示劳务派遣用工的工作岗位均具有临时性、辅助性及可替代性。汉桑科技的“极限”整改行为不禁引起疑问，是否为了上市才降低了劳务派遣用工人数？如果不申请IPO，公司是否还会对该违规情况进行整改？

截至目前，汉桑科技已经经历了两轮审核问询。且根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，汉桑科技已经触发19条财务风险预警指标，其业绩状况、资产质量及抗风险能力、募集资金情况等部分内容均被提到。汉桑科技的上市之路接下来将如何走，市场和投资者也在持续观望。

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