上半年科技赛道走出轰轰烈烈的结构性行情，大量主动权益基金净值快速走高。券商中国数据显示，截至 6 月底，年内收益翻倍的主动权益基金达到 199 只。

市场风向在 7 月迅速逆转。海外科技巨头股价波动加剧，前期估值快速抬升的 AI 算力、光模块、半导体标的迎来集中回调。仅仅一个月，翻倍基金数量锐减至 2 只，上半年翻倍品种 7 月平均回撤超过 30%。同赛道产品收益表现出现巨大分化，也让市场重新审视，什么样的操作能够在剧烈震荡中守住收益。

复盘二季报可以清晰看到，抗跌基金经理分化为三类操作思路：

第一类科技赛道基金经理，选择在行情热度高点主动降仓、兑现浮盈。

二季度科创、电子指数持续冲高，全市场主动权益基金股票仓位中位数达到 87.51%，多数基金选择满仓博弈行情。但易方达杨宗昌、景顺长城孟棋等基金经理选择逆向收缩风险敞口。以易方达产业机遇A为例，二季报显示，基金经理在市场热度高点主动压降股票仓位：易方达产业机遇将权益仓位由92.14%降至79.87%，同步增配传统行业优质个股搭建对冲组合。截至8月1日年内收益仍实现翻倍116.16%。

华商改革创新遵循了相似的操作路径。这只上半年净值翻倍的产品，7月以来回撤均控制在20个百分点以内；二季度末权益持仓较一季度下调9.2个百分点，截至8月1日年内收益仍达83%。

根据景顺长城远见成长混合A基金经理孟棋二季报表述，随着科技板块估值持续抬升，团队结合业绩预期与估值性价比，对部分高位标的执行止盈。

第二类代表是均衡派基金经理，不靠大幅降仓防御，依靠跨行业分散平滑波动。

二季度资金持续涌向科技赛道，消费、医药、公用事业长期遭遇资金冷落。睿远赵枫、富国朱少醒、交银王崇等基金经理，并未跟风加仓 AI 链条。赵枫在季报中提出，资金持续从传统行业流出、扎堆少数高景气赛道，这种定价偏离，长期来看有望带来投资回报。他管理的组合增持保险、快递板块，依靠价值资产对冲成长股回调压力。

宏利转型机遇A基金经理孟杰同样坚持行业分散策略。该基金二季度核心持仓聚焦科技主线，重仓中际旭创、新易盛、北方华创等硬核科技标的，同时配置周期股华鲁恒升、消费电子龙头传音控股。

朱少醒同样坚持均衡框架，个股持仓比例严格控制，不押注单一赛道。均衡派认为，市场风格切换速度加快，集中持仓长期来看波动风险难以承受。均衡策略在单边牛市很难跑赢赛道基金，却在风格快速切换阶段凸显韧性。

第三类思路，是转向红利低波动赛道与逆势布局医药。

科技股进入调整周期后，避险资金持续涌向高股息资产。红利类 ETF 走出独立行情，工、农、建国有大行、长江电力、中国移动等标的持续走强。多只红利低波 ETF7 月收获超过10%正向收益，最大回撤控制在不超过2%的极低水平。

除此之外，创新药赛道迎来修复行情，据财联社统计显示，7 月共有 7 只创新药相关主动基金净值上涨超 12%，成为震荡行情里为数不多的逆势方向。

市场对于本轮调整的讨论仍在持续。乐观机构认为 AI 产业长期趋势并未终结，短期回调属于交易拥挤带来的情绪出清；谨慎机构则提示，大量标的估值透支未来数年业绩，需要更长时间消化估值。不同观点之下，普通投资者更需要落地可行的配置思路。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。ETF为场内交易型指数基金，二级市场价格存在折溢价与流动性风险，基金表现与跟踪指数可能存在跟踪误差，过往业绩不代表未来收益。