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本周五：美国非农就业报告

本周五20：30，美国劳工部劳动统计局将公布美国7月份的非农就业报告，其中新增季调后非农就业人口数据最受关注，市场预期市场预期增加9万人，明显高于前值5.7万人，预期落地的话意味着美国就业市场增长强劲，美元指数受提振。7月失业率数据的预期值为4.3%，高出前值0.1个百分点，但仍低于5%的充分就业水平。

图1，美国失业率和非农就业数据叠加-ATFX

从上图的叠加曲线可以看出，美国的非农就业人口数据倾向下降和震荡，而同一时期的失业率数据倾向上升。原因是失业率衡量的是就业人口比例而非农就业人口衡量的是岗位增减情况。对于长期趋势来说，失业率数据更具代表性；对于短期就业表现，新增非农就业人口更具代表性。

就业趋势与宏观经济和企业主信心有关。美国在7月份重新陷入与伊朗的争端当中，导致能源价格回落后再次升高，外部不确定增大，企业可能主动选择谨慎招聘。市场预期的9万人新增非农就业数据，虽然高于前值，但仍处于15万人的平均水平以下，市场人士对美国劳动力市场的观点仍偏悲观。

本周三：美国7月ADP就业人数

本周三20：15，美国将公布7月ADP数据，市场预期值7万人，低于前值9.8万人，预期偏悲观。ADP常被称为小非农，因为它和大非农的逻辑关联度较强，长期趋势共振。但是，从实操角度看，并不能把单次的ADP小非农看作比较可靠的预测单次大非农的指标，两者短期经常出现偏差。

图2，美国ADP就业和新增非农就业曲线叠加-ATFX

从上图可以明显看出，ADP数据和新增非农数据都在趋势性下降，但单次的数据波动经常“此消彼长”。比如2026年5月份，ADP数据从10.5万人升高至12.2万人，而同期的新增非农就业人口从14.8万人下降至12.9万人。我们认为，应当把ADP数据看作独立的就业数据，根据历次数据对行情的冲击进行独立研判，而不应该把ADP数据强行和新增非农就业报告关联。

本周二：美国6月贸易帐

本周二20：30，美国经济分析局将公布美国6月贸易帐数据，市场预期值为逆差730亿美元，相比前值776亿美元，逆差有所收窄。逆差收窄的主要影响因素是出口快速升高，而出口升高的核心驱动力是美国在AI领域的领先地位，这促进了美国计算机、通信设备、电气设备及半导体相关商品的出口总额。

图3，美国出口、进口、贸易帐数据叠加-ATFX

图中蓝色线为出口，红色线为进口，两者共振性较强。2020年至2021年，出口数据曾因为疫情而出现探底特征，但这是特殊背景下的偶发情况。贸易帐数据衡量的是出口和进口数据的差值，也就是红蓝先的缺口面积。从近期来看，美国的出口数据在2026年上半年有迅速升高的迹象，同期的进口数据表现平缓。我们认为，美国的贸易逆差数据可能进入收缩周期，出口产业的增强有望带动美国就业市场上升，利多美元指数。

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